短期壓力需進一步釋放

　　下跌3.45％與上漲2.07％，滬綜指在暴跌之後又現強勢反彈，最近兩個交易日的市場走勢著實讓不少投資者理不出頭緒。從本週二與週三的指數形態看，很自然令人聯想到“729”行情，同樣突然大幅下跌，並隨後出現快速反彈。那麼，這是否意味著未來市場將很快見頂而步入下跌呢？大家一直期待的跨年度行情會否因此而夭折？是繼續買入還是高位套現？這些問題不容回避。

　　短期壓力開始顯現

　　自9月末以來，市場指數緩步上揚，滬綜指累計漲幅達19.46％，而同期個股表現卻很難用這個數字來説明。從個股漲跌幅來看，大幅上漲的股票並不少見，漲幅在50％以上的個股為141隻，同期超越滬指漲幅的個股數量為1252隻，超過市場總股數的七成。而表現明顯滯後於指數的個股主要為銀行、電信服務和石化雙雄。從風格指數表現來看，中價股、低市盈率股票和中小盤股票漲幅居前，漲幅都遠超整體市場；而大盤股、高價股和績優股則表現相對弱勢。

　　這樣的市場格局，呼應了我們曾提出的“重小輕大”（關注小盤股，減持大盤股）的投資策略，我們提出這一策略的主要依據就是市場資金流的供需平衡以及資金活躍程度。但從目前來看，這一狀況正在發生轉變。

　　首先，從資金供求來看，平衡正在打破，開始向供小于需轉變。根據Wind數據統計，7月以來，已有124家上市公司決定進行增發，加之IPO的推進和創業板擴容，資金壓力開始有所增加；而反觀資金供給方，公募基金的高倉位和新增信貸資金的萎縮，導致短期新增資金有限。供需平衡的打破對市場繼續上漲十分不利，短期調整壓力是存在的。

　　其次，從資金活躍程度來看，也將有所下降。從前期個股上漲來看，市場對於熱點的追捧有目共睹，也突出反映了資金的活躍程度，但在經歷了週二市場大跌之後，市場至少對於後市的判斷開始出現了分歧，指數會否重現“729”行情，這是值得警惕的。此外，從近兩日的盤面來看，往往前期大幅上漲的股票在下跌過程中，殺傷力也最大，成交量的放大也反映出獲利盤兌現的需要。這些因素都會對資金活躍度産生不利影響。

　　因此，我們判斷未來一段時期內，資金將從前期的“重熱點、輕業績”的投資選擇中淡出，市場內在的調整需要將主導行情演進。

　　市場風格或將轉變

　　本輪行情至今，上漲的主要動力來自於中小盤個股，在經歷前期大幅上漲以後，個股普遍存在的一個問題就是估值偏高。在資金較為活躍時期，資金的青睞可以推高股價，概念的存在可以掩飾業績的平平。而一旦市場經歷下跌、投資熱情開始消退，缺乏業績支撐的個股必然也要經歷一次價格回歸。

　　反觀大盤藍籌股，在本輪行情中表現相對平平，但這些行業和個股擁有明確的成長性和良好的業績預期，以及相對合理的估值水平，股價長期躑躅不前是不可能的。而且在明年經濟持續轉好的背景下，大盤股也沒有道理會一直持續低估下去。因此，在市場調整時期，我們判斷業績穩定的大盤藍籌股有望得到市場關注，整體市場投資風格的轉換或將啟動。

　　基於對大盤股與小盤股投資風格切換的判斷，投資者可以在震蕩市中相應佈局。從投資主線來看，建議投資者關注以下兩條主線：第一，關注高分紅行業和個股，高分紅、高送轉是歷年都會被市場熱炒的一個概念，臨近年末，配置該類股票可降低投資風險，確保一定收益，這也符合我們向藍籌股配置的思路；第二，尋找“估值洼地”，小盤股回落會激發市場對於業績的關注，因而對2010年增長確定、估值偏低的行業可加大配置力度。

責編：韓文燕