風格轉換在下跌震蕩中進行

　　本週二滬深股市出現幅度較大調整。我們認為，近期大盤累積漲幅較大，有獲利回吐、震蕩整理的要求，出現回調走勢是為了修正上漲斜率過陡的態勢，並縮短投資風格轉換的時間。

　　週二大盤下跌的主要原因有六點：一是前期題材股炒作風盛行，從甲流到低碳，從期貨概念到環保，從大消費到創業板，從重組到ST，各種概念、題材滿天飛，但很多最終沒能兌現。根據歷史經驗，在每年年報披露之前，低價股、中小板等往往成為短期熱點炒作對象，但由於私募、遊資資金性質屬於“短、平、快”，非常容易引起市場波動。此外，近期活躍異常的題材股大都業績平平，估值明顯偏高，價值回歸成為必然。

　　二是年底前控制流動性的舉措有所增加，如央行近期頻繁通過公開市場操作凈回籠資金。

　　三是資金結算壓力增加。上周300多只偏股型開放式基金的平均倉位再次回落到80%以下。一方面接近年底，資金結算壓力增加，基金需要提前應對贖回壓力以及騰出部分現金佈局來年；另一方面，基金持倉變化對市場投資者心理影響較大。

　　四是據Wind數據統計，11月初至今，滬深兩市A股的大宗交易專區共計完成大宗交易195筆，成交約53.93億元，大大超過大小非解禁高峰期（10月份）總成交額，並創下最近4個月以來大宗交易的新紀錄。二級市場投資者短期可能頂不住大股東減持股份的重壓。

　　五是市場相反理論再次生效。近期投資者大都看多後市，而且紛紛認為會有跨年度行情，幾乎無人再言大盤會下跌。