行情大跌是短調還是長調

　　據上海證券報報道，在B股市場下跌的帶動下，昨日滬深兩市出現較大幅度的下跌，那麼，究竟何種原因推動了市場的下跌，此次市場下跌，是短調還是長調？市場本身的上升趨勢是否出現了改變？大體來看，推動市場下跌的原因主要來自於三方面，一是B股大幅下跌的示範效應；二是市場憂慮貨幣政策可能出現超出預期的收緊；三是國際股市環境面臨微妙變化。但分析顯示，B股領跌不具有持續性，而且宏觀政策保持連續性的幾率較大。儘管外圍市場存在一定變數，但股市中長期向好的趨勢並未改變。

　　首先我們看到，市場的下跌首先來自於B股市場的大幅暴跌，其中上海B股指數在午後交易中最大下跌達到8.61%，這直接帶動了上海市場出現恐慌性的殺跌行情。

　　B股市場出現較大幅度調整，與前期B股市場的集體爆發有很大關係。但考慮到估值的因素，B股市場的整體估值水平僅為A股的一半左右。很多A股的定向增發價格，也要比當前B股的交易價格高出60%，甚至更多。

　　另外，我們看部分B股與同行業的香港市場的股票相比，其市凈率也要低於香港市場很多。這説明，B股市場始終是一個相當低估的市場，儘管近期出現了較大幅度上漲。從這個意義上，我們説，B股市場中長期看，仍然充滿潛力。當然，政策可能出現的反復也是投資者廣泛關注的一個問題。在午後市場下跌的過程中，市場不斷傳出央行和銀監會對商業銀行的窗口指導的傳聞。即將召開的經濟工作會議，顯然是影響未來一段時間股票市場運行的核心因素之一。在這樣一個重量級會議召開之前，部分謹慎的投資者選擇降低倉位，應對可能出現的變數，也未嘗不是一個好的選擇。但對於是否值得持續做空，這又另當別論。

　　投資者的另一個擔憂來自於外圍市場。一方面，美元指數可能存在階段性反彈。另一方面，第二大經濟體的日本宣佈進入通縮。如果日本經濟朝這個方向運行，那麼全球經濟復蘇的步伐將更為艱難。

　　從以上分析可以看出，市場確實存在一些不確定的因素，但決定市場中長期運行的根本因素來自於A股自身的估值狀況。從目前的情況來看，A股基於2010年收益的市盈率水平只在20倍上下，這樣的一個估值水平，是比較難以出現持續的調整的。另外，從流動性的情況來看，M1向上穿越M2之後，市場面臨更大的流動性推動，而不是流動性緊縮。從這兩方面的因素來看，筆者認為，短期內市場確實存在進一步調整的可能，但A股中長期的向上運行趨勢並沒有出現根本改變。（中證投資 徐輝 編輯 陳劍立）

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責編：龐帥