熱點轉換很難在短期完成

　　本週以來，A股市場的熱點嘗試切換到權重藍籌股。但連續三個交易日，中國石油、中國石化、銀行股等權重藍籌股並沒有引領滬深股指走出流暢的上漲。反而在權重股上漲時，前期走勢活躍的股票出現調整走勢。應該説，目前市場熱點的轉換並不成功。

　　近期幾個現象值得關注：1、絕大多數機構樂觀看待年底至明年初的行情，但滬深股市不能連續拉出中、長陽線；2、最近四個交易日，滬深兩市日均交易成交3286億元，上證綜指累計上漲4.17%，出現放量滯漲；3、A股市場對外界利好刺激變得麻木。比如：國際黃金迭創歷史新高，倫敦銅創出反彈新高，但黃金股、有色金屬股並沒有積極的回應。再如：中美將在新能源領域展開多項合作推動向低碳經濟轉型，沒能刺激相關的題材股有所表現；4、對股指期貨推出的預期，也沒有使各類資金向權重藍籌股聚集。

　　最新數據顯示：央行公開市場上周凈回籠930億元人民幣，至此連續六周的凈回籠量已達6630億元。在繼續實施適度寬鬆貨幣政策基調下，央行在公開市場連續凈回籠，透視出央行在貨幣政策執行報告中“保持市場流動性合理適度”的明確意圖。再聯絡到10月份，人民幣貸款僅新增了2530億元，是2009年單月最低值，較9月份環比減少了2640億元。我們預計，11月份、12月份的信貸增長可能繼續趨緩，相對於前三個季度充裕的流動性，顯然四季度的流動性並不寬裕，同時還要承接IPO和再融資。

　　10月份以來，隨著國內經濟基本面持續向好，以及A股市場持續的盤升走勢，看好今年末、明年初行情的機構越來越多。主流機構的倉位繼續提升，經過測算股票型基金的平均倉位為86%左右，逼近2009年8月7日持倉的最高峰值88%。歷史數據顯示：每當股票型基金的持倉接近歷史高點時，如果公募基金能通過持續營銷、或成立新的基金不斷補充後續資金，A股市場還會延續原有的盤升走勢，就如同2007年530之後的走勢，直到後續資金跟不上而進入調整。否則，A股市場將很快進入調整之中。

　　本週內，16隻基金同時發行，下周還有基金開始發行。除1隻債基外，其餘17隻全是偏股型基金，其中指數基金達到6隻。2009年以來，偏股型基金平均募集規模32.5億份，指數型基金平均募集規模超過60億份。在年底前成立的偏股型基金，估計將給A股市場帶來600億元左右的資金。從老基金的申購、贖回情況看，近期偏股型基金整體上贖回略大於申購。相對於14多萬億元的A股流通市值，公募基金的後續資金並不充裕，這是本週市場熱點不能順利轉換到權重藍籌股最主要的原因之一。

　　其實，滬深股市熱點轉換的實質，是主流機構和非主流機構對資金的爭奪。11月19日，上證綜指再創收盤新高，還是靠網絡遊戲、物聯網、旅遊酒店、電子信息等題材股、中小市值股活躍的表現，而以銀行、保險為代表的權重指標股則相對弱勢。我們認為，十一長假後，推動A股市場上漲的主要力量來自於非主流機構。若主流機構的後續資金沒有大的改觀，市場熱點很難轉向權重指標股。具有各類題材的絕對股價低、流通市值低的“兩低”概念股，依然是近期市場資金主要關注的方向。

　　我們認為，未來一段時間的投資有四條主線：一是資産價格膨脹這條主線對應的一些投資品；二是，本幣升值對不同行業的影響；三是圍繞新能源、低碳經濟産業鏈所形成的一系列投資機會；四是與消費相關的大消費板塊。鋻於12月的哥本哈根會議即將召開，與新能源、低碳經濟産業鏈相關的題材股，有望在11月底、12月初延續目前的強勢。

責編：劉洋