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國際金價頻創新高 大宗商品投資如何“拆招”

 

CCTV.com  2009年11月13日 08:50  進入復興論壇  來源:中國證券報  

  在金價持續上漲的背景下,大宗商品價格總體上行的基調已經明確,但這一過程也將伴隨著大幅震蕩。在此情況下,市場在更多機會出現的同時,也對投資者的操作策略提出了更高要求。

  商品震蕩上行格局已明

  近期國際金價屢創新高,黃金市場一片火熱。在此背景下,以原油為主的大宗商品價格將表現出震蕩上行的格局,其中油價主導水平的區間上限應該在95美元/桶附近。

  避險需求是主因

  黃金和美元的關係是一種長期的反向關係,這或許並不能讓人看清當前黃金如此強勢的真正原因。具體看,2009年以來美元的疲弱可以分為兩個階段,首先是4月份-6月份美元的快速下跌階段,期間金價沒有明顯走高,而是以金屬銅為首的大宗商品價格的快速上升;其次是9月份開始的緩慢下跌,與之相對應的是大宗商品價格的盤整和金價的快速上升。這種現象無疑説明了一點,疲弱的美元不能夠解釋當前黃金市場的大幅上升,這就看到另一個因素,即黃金的避險需求作用正在凸顯。

  通脹預期抬頭加速金價上漲

  如何看待避險需求在金價上漲過程中的真正作用?筆者認為,這就需要觀察債券市場的表現,通過股票市場、債券市場、商品市場和外匯市場的聯動表現來進行分析。

  從09年4月份開始的美元下跌,是在經濟氣氛逐步好轉的情況下出現的,這種情況導致了之前集中在美元上的資金避險需求的下降,其在美元上的出逃,造成了美元的下跌和債券收益率走高;而其資金向股票和商品市場的流入,造成了商品和股市的大幅上揚。應該説,這個階段各市場之間的表現只是資金流量的變動,整個市場的資金增量尚未發揮功能。

  從09年9月份開始美元進一步下跌。而以原油為首的商品價格的上漲使得以資源出口型國家的貿易盈餘增多,這些增多的資金將尋求其他市場的投資,新興經濟體的普遍走好,導致了其對美元的拋售。此外,在資源類國家開始加息的通道中,低利率美元的套息交易再度壓迫美元,導致了美元的進一步疲弱。在這個階段,債券市場保持穩定以及美元的有序下跌一定程度上説明了各市場間流量的變動已經減少。這個階段商品的緩慢上升以及股票的上升主要是貿易盈餘資金的資産配置要求,這種資金量相對較小,其産生推動有限。當然,這個階段由於寬鬆貨幣政策所導致的資金增量也是一份助推這個階段的力量,美元與大宗商品的影響已經非常有限了。

  在這個階段黃金的表現應該是向上的,但是如此快速的向上則是出乎意料的。資源類國家加息導致了通脹預期的抬頭,黃金的避險需求重新納入資金的選擇範圍(在之前的美元貶值過程中,黃金一直成為投資産品之一)。

  大宗商品價格維持向上

  在上述背景下,未來商品價格又會如何演繹呢?筆者認為,以原油為主的大宗商品價格將保持向上的趨勢,並表現出震蕩上行的格局。

  根據前面的分析,後期資金因素對油價的影響將減弱,基本面將重新主導原油價格水平,而其主導水平的區間上限應該在95美元/桶水平(根據07年末和08年初的原油震蕩水平)。如果説原油10月份價格重心的整體上移還是因美元下跌所致,那麼基本面的因素已經開始在影響油價,即原油庫存連續減少,以及取暖油需求的提振。中長期而言,基本面的因素即原油整體供小于求的情況將主導油價走勢。

  對於整個金融市場環境,鋻於債券(收益率走低)、股票(逐步抬升)以及商品市場(相對緩慢的震蕩上行)的表現,筆者預計未來資産價格仍將上漲,資金對商品價格還是推動的作用,這種推動作用是伴隨著債券收益率的下降和股票價格一起抬升的。(新湖期貨 劉丹)

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