四大力量博弈明年股市 “復蘇”行情有望延續

　　據上海證券報如果説，商品、貨幣、資本和勞動力的供求關係直接影響了經濟的復蘇前景，還直接影響到A股發展的方向，而國際資本、國家資本、機構資本與居民資本的博弈關係及其力量對比的變化，將直接影響行情的發展空間與行業的輪換週期。行情的發展方向即牛熊判斷（涉及系統性風險的回避）、行情的發展空間即市場的波動幅度（涉及收益水平）、行情在行業間的輪換週期（涉及投資機會），這些是投資者最為關心的核心問題。⊙華寶證券研究所所長 李國旺

　　國際資本影響A股路徑分析

　　1、通過貨幣市場進行匯率操作，影響人民幣國際匯率特別是壓迫人民幣對主要貨幣如美元升值從而獲得套利空間並直接影響A股的行情趨勢。

　　2、通過資本市場影響國際股市估值比較，以新興市場溢價或者新興市場泡沫的名義，通過QFII等形式對A股進行操控。

　　3、通過操控商品市場影響大宗商品價格波動，通過調控産業資本的成本影響業績增長進而影響A股的盈利空間。

　　4、通過主導國際輿論影響投資者情緒，從而獲得話語權和定價權。鋻於國際資本立體競爭的需要，2010年有關中國股市的“國際話語”將會更為劇烈，特別是有關人民升值、A股估值、經濟增長等爭論上。

　　中國政府能否順利地從直接的政策刺激向市場主導過渡，核心指標是間接融資的比重下降而直接融資的比重上升。維持直接融資比重上升的前提是A股市場的穩定與發展，A股市場穩定的條件包括其估值水平高低和業績增長情況。如果A股業績增長水平情況可以彌補因為估值劣勢，A股還有可能維持相對平衡的市況。

　　我們認為，美元國際估值的變化即匯率變化為A股市場國際定位的最大因素，如果美元貶值而人民幣升值，A股市場可能部分重復2006年的情形，即A股在外來的流動性推動下出現震蕩向上的行情。如果美元在2010年出現階段性升值的情況，A股行情的維持，主要看業績增長水平是否能夠填補估值空間。A股業績增長水平，主要還得看國家資本的動向。因此，人民幣是否盯緊美元，從而保持相對寬裕的流動性，不僅是經濟增長的需要，更是A股穩定、保證直接融資增長的需要。