阿琪:創業板"三高"背景下今年股市無"冬季"

　　近期主板市場已經擺脫創業板與外圍市場的糾纏開始獨立走強，其中的背景因素是，無論是近期層出不窮的貿易摩擦，還是聯手向人民幣施加升值壓力，其凸現的是歐美經濟復蘇後繼乏力、赤字壓力沉重不堪、刺激政策難以為繼的窘景。在歐美經濟復蘇後繼乏力與中國經濟加速復蘇的差異之間，凸現著中國經濟一枝獨秀格局和人民幣資産升值趨向。因此，隨著全球資本調整資産配置結構的深入，A股獨領風騷格局必然會繼續得到深化。

　　我們知道，股市“晴雨錶”機制決定著行情會提前3-6個月演繹未來基本形勢。我判斷未來3-6個月的基本形勢是：

　　(1)今年系列經濟刺激政策已開始進入産出期、外圍經濟也開始復蘇、去年末與今年初數據跳水的低基數等使復蘇開始進入加速期。綜合各項專業預測，明年一季度GOP增速將達到11%-13%；三季報披露完畢後上市公司的一致性盈利預期已由原先的25%提升至28%，明年上半年的一致性盈利預期已由原先的20%提升至25%。即明年經濟與公司利潤增速將出現一個週期性高峰。

　　(2)今年諸多基礎生産資料漲價的傳導正在進行中、外圍資本規模性流入促使輸入性通脹壓力增大；無論是目前隱性通脹的事實，還是低基數原因都決定著明年一季度起通脹指標將會開始“跳高”，二季度起將進入通脹顯性化狀態(CPI高於一年期銀行利率)，促使社會資金物化資産的需求進一步增強。

　　(3)無論是近期反復強調的“保持積極財政政策與穩健貨幣政策基調不變”，還是保持復蘇成果需求(如果經濟出現二次回落，再刺激的成本會更大)，或者是今年“刺激投資保增長”的大多數基建項目按進度按月投放的資金需求等，決定著明年仍是一個“高信貸”年。按照週期投放規律，明年上半年尤其一季度仍是一個信貸高峰週期。

　　與“三高”對應的，有關於明年行情的三大投資主題也已是非常清晰：人民幣升值、通貨膨脹、促進內需，而符合這三大主題導向的金融、地産、汽車、醫藥、旅遊等正是現階段行情中交替上漲的熱點。因此可以確定的是，跨年度行情已在運行之中，今年股市無“冬季”，秋末行情已經提前與春季實現對接。如果把“升值、通脹、內需”這三大投資主題融合起來，金融與地産無疑仍是持續關注的重點。我們完全可以這樣認為，金融與地産股的表現既關係著近期行情的穩健度，也關係著未來行情的縱深度。 (本文作者為上海證券通首席分析師)

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責編：劉慧