衍生解碼：A50權證牛熊證各有優勢

    文/張冰潔

    我們今天專訪了麥格理資本證券股份有限公司聯席董事林泓昕先生，重點談到恒生指數及A50中國基金(02823.HK)的權證及牛熊證情況。

    林泓昕指出，香港地區的權證以及牛熊證市場，大部分的成交量及資金流，比較集中在以恒生指數為相關資産的産品，過去一個星期便有約30%的權證成交金額來自恒指認購證或者認沽證，當中又以相關認購證的成交較多，平均大約佔整體權證成交的25個百分點左右。

    牛熊證的成交金額更是一面倒，平均有接近95%的成交金額來自恒指牛證和熊證，當中恒指牛證與恒指熊證的成交金額比較接近，熊證會略多一點，平均大約是52%，牛證則大約是43%。

    資金流方面，近期也是恒生指數相關權證較多，近日連續成為資金流入的第一名，不過當中也出現反復的情況，例如上週五恒指認購證出現2529萬港元資金流出，但到了本週一，卻出現反方向的2486萬港元資金流入恒指認購證，到了本週三，又出現資金流出。流出恒指認購證的資金越多，市場較為看淡恒指。相反若流入恒指認購證的資金越多，市場則較看好恒指。

    牛熊證的資金流更是以恒生指數為相關資産的天下，恒指的牛證與熊證的資金流的方向也較反復，有時也會出現一些比較奇怪的現象，例如本週一有2090萬港元資金流入恒指牛證，但同時也有2848萬港元資金流入恒指熊證，顯示市場的看法分歧，這也説明牛熊證市場可以各取所需。

    香港地區也有用ETF形式上市的A50中國基金，以A50為相關資産的權證也比較受歡迎，隨著A股市場近期較為波動，A50的股價也在升升跌跌，而A50的權證，則成為較受注視的權證之一。

    林泓昕指出，香港地區市場A50的牛熊證比較受歡迎，這與引伸波幅和杠桿比率有關，這有機會影響權證的走勢未能完全跟隨相關資産，即出現A50股價升，但認購證不升或者升幅較小的問題，牛熊證因為不太受引伸波幅影響，所以走勢較為貼近相關資産。

    但是牛熊證有強制收回機制，以牛證為例，若正股下跌，觸及收回價，該牛證便馬上被強制收回及出現虧損。相反權證在到期前仍可以捕捉正股升跌的機會，若正股突然大跌，投資者仍有機會可等它反彈。

    恒生指數的權證和牛熊證也有類似情況，以往恒指權證的成交額佔權證及牛熊證成交總額的比例高於50%，但自牛熊證在2006年6月推出以來，資金見有逐步流向恒指牛熊證，近日恒指牛熊證平均每日成交金額比恒指權證多。但整體的權證及牛熊證市場的成交金額也是差不多，兩者也是大約80億港元。原因是權證有很多不同的個股相關資産可選擇，又沒有強制收回的風險，所以也有資金流入不同個股的權證，令整體的權證成交金額，也不比牛熊證遜色。

責編：任威風