興業銀行：凈息差回升快 議價能力提升

    1. 資産負債表

　　1.1. 未來將調整貸款投向結構，銀行議價能力有望逐步提升

　　上半年財政類、政府信用類的貸款確實較多，但是興業銀行20 多年來的發展主要靠商業化的模式。今年刺激經濟的一攬子方案中，政府投資的比重確實比較大，興業銀行也選擇了政府財政資金比較規範的區域，加大了和政府的合作。以信用産品為切入點，拉動和政府的合作，效果較好。第4 季度根據整個宏觀形勢的變化、監管部門要求，以及銀行資産負債結構的考慮，對未來貸款做了結構調整的安排。前3 季度主要是政府基礎設施貸款比較集中，現在適當控制政府中長期貸款的投放，同時繼續鼓勵中小企業、流動資金、消費類貸款。從市場需求來看，儘管有一些變化，但仍有需求。從整個市場的供求來看，銀行的議價能力逐步有提升。

　　1.2. 2010 年信貸增長規劃20％的增長

　　下半年以來，銀監會加強銀行資本充足率管理、央行對商業銀行貸款投放適度寬鬆的政策動態微調，興業銀行也配合內外的形勢進行調整。對風險資産有指令性的規劃，對未來貸款的規模也將有控制，按照央行透露出來的信息看，是希望商業銀行理性經營，不要單純追求排名什麼的，但不希望通過央行來進行控制。銀行自身規劃20％的增長。

　　1.3. 今年以來一般性貸款投放平穩

　　一般性貸款投放節奏比較平穩：年初管理層即認識到今年流動性過剩，存款不是主要矛盾，沒有必要通過做承兌匯票來增加保證金存款，從1 月份就在考核上作了調整。認為銀行貸款增長不應該大起大落，年初對經營即有規劃，對風險資産總額也有限制，希望儘量平穩，保持相對平衡。

　　1.4. 資産負債結構調整

　　在一系列寬鬆政策的影響下，息差大幅下降，興業銀行也進行了相應的資産負債調整。在流動性充裕的情況下，適當放寬了錯配的容忍度。一方面保持了核心負債的拓展力度；另一方面加強活期存款。在存貸比，資金轉移定價（FDB）等方面都作了政策調整。考慮到加息預期，將繼續維持債券投資在全行總資産配置中的比例，不會加大。而由於貸款利率較高、議價能力逐漸提高，將加大貸款比重。債券內部，適當縮短久期，適當增加浮息債佔比，在不同債券品種中做調整。

　　1.5. 管理層表示政策適度調整有利於銀行經營

　　認為2010 年的經濟形勢良好，經濟發展為商業銀行的業務發展提供了很大的空間，早期對中國金融的脫媒現象比較擔憂，但現在看直接融資的步伐沒有想象的那麼快，另外從興業銀行的定位來看，客戶規模小，受直接融資的衝擊比較小，此外在國企做短融、票據等方面，還可以受益於承銷收入。之前最大的挑戰是流動性過剩導致資産收益率下降，目前適度調政策有利於銀行的經營管理。對於興業銀行未來一年的經營充滿信心。

　　1.6. 負債業務的重點是拓展儲蓄業務，近兩年增長強勁，預計明年將保持良好態勢

　　儲蓄業務是負債業務的重中之重。全行通過各種方式使各種業務做到交叉營銷，提高隊伍的素質。儲蓄存款餘額和日均餘額都增長的比較快。興業銀行之前零售業務基礎比較薄弱，06 年以後開始起步，注重商業模式和市場的切入點，以如何抓住有價值的客戶，選取各種産品作為切入點。如利用按揭貸款吸引有産階級到興業銀行來辦業務；抓住制度變革期，吸引第三方存管的客戶；近年理財産品熱銷，黃金、白銀成為熱點産品，以産品為切入點。所有的産品目標都是吸引有價值的客戶，這兩年儲蓄存款自然實現強勁增長，預計明年還保持良好的態勢。

　　2. 3 季度凈息差回升較快

　　2.1. 買入返售利率上升對息差回升貢獻較大

　　隨著市場利率上升，買入返售利率提高。過去還有機構一方面做買入返售、一方面做回購，賺取利差。但在資金比較充裕的情況下，就可以不做回購了，騰出空間，把現有的資金運用在買入返售資産上。3 季度買入返售利率上升的比較快，回升了30 多bp，而存貸款2、3 季度的利率變化不大。此外，管理層表示已有1 年多沒有做貸款轉讓，息差回升與此無關。

　　3. 09 年中間業務增長重點和未來規劃

　　諮詢顧問、理財、銀行卡、投行的收入是今年增長的重點。3-5 年內有投行收入增長的規劃，支付結算類也是重點。在資源配置方面，實行雙向的資源配置和雙向的績效挂鉤。

　　4. 資産質量

　　4.1. 政府項目貸款資産質量風險不大

　　政府背景貸款今年比較多，有兩種類型：（1）項目有比較好的收益，自身有還款能力，項目風險不大；（2）基礎設施項目，如路、水、電，把未來幾年的項目提早到09 年來做，未來若干年的專項資金還沒有到位，銀行貸款只起個時間差的作用，而基礎設施會一直在用，不會像製造業的貸款風險大，問題也不大。銀行對於政府背景貸款的廠房、土地儲備等都會有考察，不會是只要政府出給你一個簡單的擔保函就可以了。

　　4.2. 信用卡貸款不良較多是因為不能核銷。但是不良率在行業內是不高的

　　5. 資本充足率

　　5.1. 未來將盡力保證資本充足率達到12％，核心資本充足率達到8％

　　一方面將調動全行完成資本補充工作，另一方面要做好明年的規劃，兼顧一定的速度，如加大業務轉型、綜合經營（如最近申請的融資租賃、信託）等的力度等。資本規劃方面，原來提的要求是資本充足率要不低於9％，現在是不低於10％，會盡力CAR 達到12％，核心不低於8％，保持穩健經營的預期。

　　5.2. 存在融資需求，但尚無具體的再融資方案公佈

　　只要規模在擴張，對資本金的需求就不斷存在。認為補充資本不僅僅是滿足業務的需要，更主要的是提高銀行的綜合競爭力回報投資者的需要。未來如何呢？還沒有開董事會和股東大會，沒有具體的方案可以公佈。解決的方式可以包括：（1）面向市場，如私募、次級債、混合債等方式；（2）自我的利潤積累，2000 年至今已經400 億。管理層表示資本金的需求不等同於向資本市場要求，要在董事會和股東大會通過後，才能有具體的方案公佈。

　　6. 網點擴張

　　機構的發展方面，遵循在東部發達地區向縣域經濟延伸，中西部重點向省會城市延伸。在新設機構的幹部應用上，管理層認為自身風格穩健。新的機構負責人大部分是從銀行內部調配，然後從當地吸收新的人才，直接從外面空降高層幹部的不多。

　　7. 實際所得稅率有所上升

　　主要的原因是減少國債投資比重導致國債免稅效應減少、行內稅收自查、以及08 年有一個集中匯繳。但目前的所得稅率是行業內正常水平。

　　機構來源：國泰君安

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責編：張福偉