短線橫盤震蕩 中期挑戰高點

　　A股市場上周經歷了多重壓力測試，既有外圍股市動蕩的考驗，也有國內創業板上市交易的衝擊。總體上看，外圍股市短期走弱，創業板首日遭受資金爆炒，都對A股形成負面影響。我們認為，市場短線將在3000點一帶震蕩盤整，以消化利空因素的負面影響，但就年底整體走勢而言，我們繼續保持樂觀的態度，突破前期高點仍然可期。

　　首先，首日遭受資金爆炒的創業板對主板的影響短期體現為負面，中長期為正面。就短期而言，創業板的估值泡沫驚人，未來價值回歸在所難免。28隻個股首日平均漲幅高達106.23%，成為A股市場最耀眼的板塊也是最“昂貴”的板塊。如果參照2004年中小板第一批8家公司上市後的短期表現，創業板首日瘋狂後必然出現日後的綿綿下跌，從而對主板形成拖累。但從有利的方面考慮，以上週五收盤價測算，創業板2009年動態市盈率高達77倍，為主板類似公司甚至整個主板市場都打開了一定的估值上升空間。我們不期待28家公司全部成為黑馬，但是其中必然有大牛股出現，小盤高成長的特性容易打造出“中國微軟”，從而起到活躍市場的正面激勵效應。

　　其次，外部因素影響仍屬於短期，刺激經濟政策退出衝擊有限。澳大利亞、挪威等國相繼採取了緊縮政策，由於投資者擔心刺激政策退出有可能引發經濟的回落，上週全球股市都出現了大幅下跌，進而對A股市場造成一定的壓力。國內投資者最為擔心的是國內系列振興規劃的退出，近期關於二套房優惠利率取消的傳聞嚴重打壓了房地産板塊，從而影響到整個股市。我們認為，房地産行業作為國民經濟的支柱産業，近期不太可能出臺類似于2007年強有力的調控政策，適度微調仍然是主基調，因此對地産行業的衝擊也將是暫時的。地産行業的適度降溫有利於中長期健康發展，因此地産股仍然是值得投資的重要品種。

　　第三，從我們今年對A股市場的跟蹤來看，經濟與貨幣是決定A股方向的兩大核心要素，“高增長、低通脹”是未來幾個季度宏觀環境的整體特徵，可以支持股市的中期上漲。在固定資産投資、房地産、汽車等內需和出口進一步回升的拉動效應下，我們測算第四季度GDP和工業增加值將進一步回升至12.6%和19.6%的高水平，未來兩個季度CPI指標仍將在零值區域徘徊。從貨幣的角度來看，我們判斷雖然四季度月均信貸增量可能回落到2000億元的較低水平，但是仍然可以預測到M1、M2增速這些存量貨幣指標維持高位，尤其是衡量微觀企業和宏觀經濟景氣度的M1-M2剪刀差指標剛剛轉正，未來兩個季度仍有進一步攀升的潛力。因此，即使信貸出現回落也不會導致流動性的大幅收緊，對股市的負面影響不大。

　　就短期走勢而言，大盤將圍繞3000點以及60天均線展開橫盤震蕩走勢，多空雙方處於膠著狀態。很多投資者擔心大盤很有可能選擇向下破位，在面臨眾多負面因素衝擊下，市場信心確實備受考驗，但是理性分析市場權重最大的金融、地産板塊，目前估值合理，不存在較大下跌空間，因此可以排除大盤大幅下跌的可能。

　　在操作策略上，圍繞業績增長確定性選股最為穩健，汽車、家電、食品飲料、醫藥等仍然是投資者的首選。金融、地産板塊則可以採取“冬播”策略，逐步吸納，為來年行情做鋪墊。主題投資仍然是弱勢中的活躍品種，甲流板塊很有可能繼續逆勢走強吸引眼球，但是從風險收益比看，已經不適合繼續參與。主題投資中值得關注的是低碳經濟板塊、迪斯尼板塊，投資者可以適度參與。(長城證券 張勇)

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責編：肖成迪