多空擂臺：功夫在股市之外

　　提起投資特點的變化，從股民的角度看，莫過於“功夫在股市之外”這句話。股市之外“功夫”的變化，可以説是投資者軟實力變化的縮影。

　　本輪行情重要特徵

　　功夫在圖形之外、功夫在股市之外，早已有之。就市場主流取向而言，早期大多數人將功夫下在“跟莊、打聽內幕消息”方面，以致假消息、不實傳聞滿天飛；在吃過“消息樹”倒下的苦頭之後，許多人又靠專家推薦、看股評聽論壇炒股；在受盡股評“黑嘴”忽悠之後，股民才開始獨立自主起來：有人喜歡看描寫狙擊手題材的軍事電影，市場如戰場，就像《雙狙人》、《生死狙擊》和《兵臨城下》一樣；有人愛看武打小説，覺得選股如同《神雕俠侶》中楊過選劍……歷經了大牛市到大熊市洗禮之後，大家又不得不感慨，炒股實際上是在跟人性的弱點——恐懼與貪婪——作鬥爭，股市之外的功夫其實是修煉自己的心態。而本輪復蘇行情的一個重要特徵，是投資要集中發揮人性的優點——軟實力。

　　今年以來，記者驚喜發現普通投資者股市之外的“功夫”升級了！許多人將功夫下在與股市密切相關的宏觀政策、經濟數據、美元走勢方面，復蘇、通脹、升值、新增貸款、刺激政策等，屢屢成為市場的流行語。股民不僅懂得技術分析的MACD（移動平均線）、OBV（累計能量線）、RSI（相對強弱指標），還空前關注CPI（居民消費價格指數）、PMI（採購經理人指數）、M1（狹義貨幣供應量）與M2（廣義貨幣供應量）等。

　　決勝之外的三大關注點

　　關注點之一：論復蘇之道。在經濟復蘇行情的第一階段，我們曾指出，復蘇之道的真諦在於：經濟復蘇比預期好，股市就會好；經濟復蘇沒有預期好，政策會更好。進入復蘇行情的第二階段，市場出現擴容提速、解禁洪峰、全球經濟復蘇提前的新情況；隨之而來又出現經濟是否二次探底、刺激政策是否退出等新的分歧。三季度宏觀數據出爐後，保8已經沒有懸念，空方認為短期復蘇預期兌現，支持上漲的動力已經被消化。而多方認為，經濟復蘇是一個逐月逐季回升的過程，

　　關注點之二：解通脹之憂。“管理好通脹預期”今年以來首次出現在我國決策層的正式錶述當中，透露出下一階段我國宏觀調控取向的重要變化。多方認為，在我國目前尚不存在實際通脹的情況下，提出管理好通脹預期，體現決策的前瞻性。通脹預期階段和溫和通脹階段，相關行業公司受益。實際上，價格上漲點傳遞到産業鏈中的哪一個環節，哪個環節上的企業就受益。管理好通脹預期包括合理引導價格預期，使之為經濟復蘇作貢獻。而空方認為，實際通脹説到就到，輸入型通脹是全球性問題。2008年正當我們忙著抑制雙過熱時，全球大宗商品價格滑落，一下子將經濟和通脹打落到負值。現在往上竄是同樣的道理。決策層表示高度關注併發出調控重點變化的信號，不可小視。

　　關注點之三：辯退出之策。刺激政策退出策略是目前市場的一個辯題。空方認為，前段開始微調的過程就是逐步退出的過程。此次將“管理好通脹預期”納入今後幾個月的宏調重點，表明退出的時間可能提前。由於鉅額投資在GDP中佔的比重過大，在通脹預期和産能過剩的雙重壓力下，不排除經濟與股市二次探底。而多方不擔心刺激政策退出會陷入雙底局面，認為它反而證明宏觀經濟的復蘇已得到了官方的確認，這實質上是一大利好。刺激政策的退出，將使“保增長”過渡到“保增長和調結構”並重上，這將有利於經濟長期可持續發展。有人甚至斷言刺激政策成功退出，經濟持續復蘇將取決於股市造好。理由有三：一是刺激政策逐步退出，有賴於資本市場的直接融資接過商業銀行間接融資的接力棒。新股IPO、創業板上市、上市公司再融資，都需要一個積極的股市環境；二是股權投資仍是企業利潤的增長點，股市大幅縮水將直接影響上市公司業績對GDP的貢獻；三是就政府鉅額投資而言，直接融資可減輕政府財政壓力，降低銀行貸款風險，節約企業經營成本，更具有可持續性。因此，中國經濟未來能否繼續健康發展，將取決於股市穩中有升是否得以延續。

　　一顆紅心兩手準備

　　首先，我們要有一顆“紅心”，10月乃至年末A股收陽沒有懸念。但其間，主力收穫的過程也是兌現籌碼的過程。其次，主力收穫的過程有兩種方式：一是減倉套現；二是調倉套利，並調整佈局迎來年。

　　渤海證券研究所基金倉位監測最新結果顯示，10月9日，儘管滬深300指數大漲5.29％，但基金倉位卻連續第六周下降，納入統計範圍的290隻偏股型基金當天的平均倉位為77.63％，比此前一週9月25日的78.66％下降1.03％。此外，高倉位基金的比例繼續下降，倉位在90％以上的基金已不足五分之一。分析師普遍認為，現階段的調倉、減倉動作，並非是看空後市所為，主要是進行持倉結構的調整，為下一年佈局。

　　儘管如此，我們還是建議，普通投資者必須做好兩手準備：一是對反彈加速的品種逢高減倉，兌現籌碼，不要成為主力減倉、調倉的犧牲品；二是抓住震蕩調整機會，分次進行“冬播”，以備年末行情或明年春夏行情。

　　總體上，我們認為，突破3000點或站穩60日均線，沒有意義。在機構時代和權重股主導的背景下，技術圖形只是機構主力的“舉手之勞”。機構主力從不關心圖形，他們最關心的是三件事：宏觀經濟、貨幣政策、國際環境。從股民領悟炒股的真功夫在股市之外來看，普通投資者正走向成熟。

責編：韓文燕