五糧液：關聯交易解決帶來業績大增

　　2009年1-9月，公司實現營業收入80.3億元，同比增長22.06％，營業利潤31.51億元，同比增長47.76％，實現歸屬母公司凈利潤22.99億元,同比增長44.67％，實現每股收益0.61元。其中，第三季度實現營業收入26.89億元，同比增長35.7％，營業利潤10.08億元，同比增長157.36％，實現歸屬母公司凈利潤6.95億元,同比增長136.64％，實現每股收益0.18元。

　　解決關聯交易促第三季度業績大幅提升。第三季度，公司營業收入同比大幅提升35.7％，同時，毛利率大幅增長17.51個百分點，達到62.75％，推動營業利潤同比增長1.57倍。單季業績的大幅提升主要歸功於7月份關聯交易的解決，五糧液進出口公司這個長期的“出血點”，多年來造成公司的利潤水平明顯低於同類上市公司，關聯交易的解決有助於公司利潤的提升。因原進出口公司尚有幾億已經簽訂的合同，所以關聯交易解決給公司帶來的利潤上升尚未完全體現，但所有新訂單已由新供銷公司（公司佔股權80％）接手，後續解決關聯交易對公司利潤的貢獻將會進一步體現。

　　消費稅從嚴徵收對公司利潤影響尚難判斷，出廠價上調或已擱置。報告期內，公司營業稅及附加/收入的比例為6.75％，同比仍有下降0.56個百分點，但環比有0.57個百分點的提升。綜合來看，由於公司非酒類收入的增加，消費稅從嚴徵收對公司利潤的影響尚難判斷。而因此前已經上調終端價格和經銷商的價格，市場對公司上調出價價格的預期最大，但隨後公司因“亞洲證券”事件被證監會立案調查，陷入相對尷尬的處境，雖然目前立案調查一事已經基本明了，但公司提價一事可能已被擱置。

　　報告期內，多項指標出現較大幅度波動。報告期內，公司完成了酒類相關資産的收購，引起公司多項指標同比大幅波動：（1）存貨及固定資産大幅度增加，並導致公司總資産增長40.14％（其中，存貨同比增長57％，固定資産同比增長55％）；（2）公司的預收賬款較年初增加了近20億元，同比增長1.88倍（以前放在進出口公司的預收賬款回流），當然資産負債率也同比上升12.66個百分點，達到了27.78％。另外，雖然報告期內公司支付了38億收購資産款，但貨幣資金仍比年初增長了6.39億元（經營性現金流凈額同比增長1.61倍），增幅為10.78％。

　　機構來源：天相投資

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責編：張福偉