創業板的推出將給主板帶來致命一擊？

　　9月下旬以來，上證指數以持續疲弱的態勢，迎接創業板的推出。是否真如部分市場人士所認為那樣，創業板的推出將給主板帶來致命一擊？

　　歷史可以明鑒。首批中小板企業發行後，主板市場連續多日回調，但當月主板成交不降反升，資金分流的跡象並不明顯。從海外市場的經驗來看，創業板推出後，即使短期內出現波動，但主板依舊沿著原有趨勢運行。

　　《投資者報》數據研究部認為，創業板推出對主板的不利影響主要體現在心理層面，短期內或加劇股指的波動，但不排除創投概念股及券商股會掀起一波上漲行情。

　　中小板：資金分流不明顯

　　雖然中小板與創業板有一定的區別，且二者推出的市場背景不大相同，但無非都是從資金、心理、相關個股等層面影響主板市場。因此，分析中小板推出後的市場變化情況，無疑對預測創業板推出後的主板走勢有著重要的借鑒意義。

　　2004年6月2日，首只中小板個股發行當天，主板便以下跌態勢做出回應，當日上證指數扭轉此前小幅攀升的態勢下跌0.8％，深證成指下跌0.97％。之後主板指數連續下挫，上證指數一週（以5個交易日計）下跌3.99％，深證成指下跌5.28％。同年6月25日，首批共8家中小板公司登陸A股，當天上證指數下跌1.87％，而深證成指下跌1.05％。整個6月，共有21隻中小板個股進行IPO發行，共募集資金5.03億元，其中10隻同月上市。當月上證指數下跌10.07％，深證成指下跌8.44％，均遠大於前一個月的跌幅。

　　若將觀察時間延長，在首家中小板公司發行起一年內（以250個交易日計），上證指數跌幅達30％，而深證成指下跌21％。

　　如此看來，中小板推出後，主板走勢似乎並不理想。但我們不能忽略的一個因素是，當時A股正在經歷一輪持續時間較長的熊市，股指正處於下跌通道中。

　　若從成交上來看，與該輪熊市其他下跌時段相比，首批中小板上市公司發行當月，主板成交量並沒有明顯萎縮，上證指數的成交量甚至超過此前熊市以來的月均成交量，主板成交保持著相當的活躍度。實際上，當月發行的中小板公司募集資金不足50億元，該輪熊市期間募集資金總量也僅120億元，此後一年中小板流通市值也不到150億元，與當時萬億以上的主板流通市值相比實在微不足道。中小板的推出對主板資金的分流效應並不太大，而是在當時熊市背景下加重了市場的恐懼心理，從而令股指加速下跌。實際上，我們看到，在牛市期間，即使中小板IPO數量大增，也並沒有影響主板的上漲走勢。

　　此外，在中小板推出初期，與中小板上市公司板塊相關的一些個股，如華工科技、大恒科技、深圳華強等，在中小板推出前後脫離大盤走勢走出震蕩上揚行情。

　　海外經驗：主板運行趨勢不改

　　從海外市場的經驗來看亦是如此。創業板推出後，主板市場的原有運行趨勢並沒有因此逆轉。

　　美國納斯達克市場建立於1971年2月8日，當時美國股市處於上升通道中。道瓊斯工業指數當天仍上漲0.63％。雖然在同年4月~11月出現一波幅度超過17％的下跌行情，但原來的上漲行情並未正式終結，直到1973年1月，道瓊斯工業指數到達1067.2點高點。而從標準普爾500指數來看，持續上漲的行情更為明顯。

　　英國股票市場的情況與此類似。英國AIM市場成立於1995年6月，當時倫敦金融時報100指數正處於一輪持續時間較長的上漲中。該指數並未因此而下跌，直至1998年7月，才出現一波較為明顯的調整。而此時距AIM市場成立已3年之久。

　　即使從後期發展並不成功的香港創業板來看，情況亦相似。香港創業板設立於1999年11月15日，當日恒生指數仍漲2.63％，且繼續保持上漲態勢。雖然恒生指數于2000年1月出現一波幅度超過10％的調整，但上漲行情並未結束。至2000年3月末，該指數才達到高點。

　　可見，推出創業板後，雖然主板市場在短時間內可能會出現波動，但大趨勢依然沒有改變。

　　為主板提供投資熱點

　　不管是從中小板的歷史經驗，還是從海外創業板成立的經驗來看，創業板對主板並沒有轉折性的影響。事實上，創業板公司首發規模普遍較小，首發融資額及上市後的市值並不大。因此，預計創業板推出對主板的影響更多體現在心理層面，在流動性緊縮及市場信心脆弱的情況下加劇股指的波動。雖然發行初期受申購資金凍結影響會出現主板資金分流的情況，但並不影響主板的中長期趨勢。

　　值得關注的是，正如中小板成立帶動相關主板個股上漲一樣，創業板公司的上市將為主板相關板塊的上市公司帶來機會，給市場提供更多的熱點。此外，創業板的推出對主板上的創投概念股及券商股而言無疑是利好因素，不排除這些板塊出現上漲行情的可能。(投資者報)

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責編：陳平麗