□本報記者 賀輝紅
2007年10月16日，在經濟學教授、股市名流、券商策略報告紛紛暢想“黃金十年”、瞻望萬點可破的氣氛中，上證指數摸高6124點。然而，它旋即在股民的熱盼中轉頭急下，讓6124點成為讓中國股民灼痛的峰頂，沒人預料到直至一年後的1664點才止瀉。
到2009年10月15日，自底部盤升一年的上證綜指以2979.79點報收。而就在指數從6-1-3的崎嶇過程中，中國股市的內外環境經歷著前所未有的變化，由是，各類投資者的參與方式和盈利模式都發生較大變化，構成一個特殊時期的股市獨特生態。
價值投資如浴寒冬
在6124點之前的牛市，是由中國經濟的快速增長和股權分置改革等制度變遷共同推動的，以上市公司業績增長為基礎。由此，價值投資此階段被奉為“聖經”，也為投資者帶來可觀回報。
然而，當突如其來的全球經濟危機侵襲中國經濟之後，種種不明朗因素非但讓投資者，甚至讓上市公司都無法預期自己的未來。
反映在股市上，就是堅定的價值投資者損失巨大。有關統計數據顯示，在2008年，以價值投資模式為主的公募基金虧損近1.5萬億元。雖然經過2009年的大反彈，這些虧損的基金收復了不少失地，但他們卻也不是市場的大贏家。
在不明朗之中，靈活者一般比“認死理”的要少吃虧。最近兩年，公募基金中最閃亮的當是被稱為“基金經理第一人”王亞偉，私募基金則首推擅做短差的楊永興，但在多數市場人士看來，他們的特點似乎是與價值投資離得較遠。據統計，王亞偉從業生涯中，投資最成功的三隻股票是上海梅林（600073）、岳陽興長（000819）和廣鋼股份（600894），並不在大家扎堆追捧的價值公司行列。而另人奇怪的是，王亞偉做得失敗的一隻股票卻偏偏是讓很多人受益的“價值投資第一股”貴州茅臺（600519）。因為業績突出，業內目前已經出現“王亞偉粉絲團”，凡是他買的股票總會有很多人跟風。
或許，王亞偉認為自己是根據實際情況，採用一種另類的價值投資模式，他的成功不能説明價值投資主流地位的喪失，而楊永興的成功也許證明，在股市生存有比價值投資更順手的方法。讓楊永興名聲大噪的是“兩小時持股”，即第一天晚點買入熱門股，第二天早點賣出。借此，他在重慶國投發的一隻信託産品半年內漲了近1.6倍，成為本年度最大的黑馬。據稱，他的第二個信託還未發出來，就已被提前預訂一空。
除此之外，市場的大贏家應該還包括在一些重組股中的“超級潛伏者”。在2007年牛市末期，劉芳因為持有ST金泰（600385）的連續42個漲停而一舉成名，此後這個“超級散戶群體”就活躍在人們的視線裏。像李予成、黃木順、吳彩銀、吳旗等，他們潛伏在ST股中數年，但一旦獲利幾乎都是以10倍計算。
如上種種，使不少投資者考慮如何“適者生存”，他們對價值投資理念開始動搖，或者説敬而遠之，一些品質優良的股票不再受到市場追捧。來自Wind的數據顯示，在今年市場反彈期間，虧損股比績優股跑得快，高估值股也比低估值跑得快；在市場調整階段，也是出現了虧損股比績優股抗跌，高估值比低估值抗跌。原本是熊市重質，但在中國股市的價值投資卻正在經歷殘酷的考驗，而這種模式的光輝本就需要大跨度的時間才能閃現。
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