在波動中關注券商股交易性機會

    A股市場經過連續下跌，使得市場重心從漲時重勢轉移到跌時重質的角度上來。近期我們研究發現，隨著時間推移，一些板塊已經在題材兌現後出現重挫式回落，比如創投板塊、軍工板塊等。

    從時間因素來看，節後深滬證券市場均進入到了上市公司季度報告期，從近期公佈業績預告的近800多家公司看，預告較好的公司佔比增加，但仍有部分公司經營困難，風險加大，這説明前期行業分化仍將加重。對於炒高缺少業績支撐的板塊而言，無疑是處於風險集中期。從階段板塊機會而言，筆者認為，證券板塊在龍頭公司業績仍有預期、投行新股IPO高定價發行與預期收益增加等因素影響下，仍將體現較好的交易性投資機會。

    經紀與投行業務並駕齊驅

    從業績預期角度來看，券商股龍頭公司仍然值得看好。今年以來，上海與深圳A股市場成交活躍，儘管三季度市場出現調整態勢，但成交與往年相比仍然沒有出現較大幅度的下降。從相關市場統計數據預測來看：2009年1-9月，券商股票基金交易總額有望突破55萬億元，券商前9月佣金收入超過600億元，同比增長幅度應較好。

    從券商業務範圍來看，除上述經紀業務出現增長可期外，從券商的下半年預期業務投行來看，隨著IPO的恢復，出現好轉。研究發現，IPO第一股桂林三金（002275）IPO發行過程中，券商承銷費為2732.40萬元，保薦費就達1728.64萬元。而隨著中國中冶（601618）、中國建築（601668）、光大證券（601788）、中國國旅等大盤股的成功發行與上市，券商投行業務收入可望繼續增加。從中國多層次市場創業板的推出來看，其規模與進程明顯加大，這説明券商從中的保薦收入、承銷收入等在三季度及四季度內仍將可觀。根據金融機構10月初發佈的數據顯示，今年前三個季度，中金公司和中信證券（600030）的投行收入分別位居全球第一和第二位。這是金融數據供應商Dealogic自1995年開始跟蹤公開募股數據以來，中國投行首次進入全球IPO承銷商的前五名。截至2009年9月29日，A股市場新股IPO募集資金也達到1056.81億元。從歷史對比來看，2009年中短短3個月的IPO金額已經超2008年全年的IPO總融資額。今年的IPO融資主要是集中在7、8兩月，短期融資的速度較快，融資規模也較大。目前來看，新股發行節奏遠高於市場預期。新股發行速度已接近近三年來的正常水平，隨著可轉債和配股等再融資放行和創業板的推出，券商承銷業務將進入景氣高峰。國泰君安、平安證券等機構最新預計，2009年的股票發行承銷額可望突破2000億元，承銷收入將達到60億-70億元左右。

    由此可見，新股發行IPO對券商投行業務貢獻加大，同時再融資也對券商利潤有貢獻。從機構研究報告來看，對於目前A股證券行業股票，部分品種在業績支撐下均有估值提升空間，龍頭性公司中信證券（600030）、海通證券（600837）等比較明顯。從深滬A股目前季報披露期間板塊機會而言，筆者認為券商股的龍頭，在連續調整後，將存在較好的交易性機會。

    券商龍頭值得關注

    對於證券板塊而言，筆者認為龍頭公司值得關注，如中信證券。公司通過在全國展開的收購擴張戰略，從2003之後的4年時間內相繼託管了富友證券，收購萬通證券、金通證券，在原華夏證券基礎上設立了中信建投證券，完成了熊市中的低成本擴張，形成了強大的業務網絡。“大網絡”戰略使得經紀業務形成了龐大的“中信係”，擁有165家營業部和60家服務部的證券營銷網絡，市場份額由2001年的1.75％上升至2008年的8.44％，躍居行業第一。今年上半年，中信證券合併市場份額為8.04％。另外，業績增長預期較強的參股準證券概念類公司，如錦龍股份（000712）、吉林敖東（000623）、遼寧成大（600739）、中山公用（000685）等也可能受益，從而推升業績的預期。因此，在IPO市場化高價發行的過程中，券商板塊，特別是龍頭公司業績預期增長的前提下，交易性機會仍將體現出來。

    總體而言，筆者認為，由於深滬A股將進入到季度報告公佈期，而證券市場證券板塊面臨投行業務增加、部分龍頭品種調整相對充分、業績仍然可期等因素的影響，積極關注券商板塊仍不失為階段性投資的較佳選擇。而依據相關券商IPO發行與上市時機、市場波動、大盤趨勢，選擇證券板塊中的品種進行交易性機會的把握仍然可為。

責編：陳平麗