節後企穩是大概率事件

    □申銀萬國研究所 桂浩明

　　我們認為，股市繼續出現較大下跌的可能已經很小，節後企穩成為大概率事件。只要不出現意外事件，而新股發行又能夠比較有序，那麼10月股市很可能出現反彈。

　　多重因素導致倒“V”形走勢

　　到目前為止，股市的長假前行情令人失望。以滬市為例，自9月18日起到本週二的8個交易日中，股指有6天是下跌的，累計最大跌幅為11.60％。大盤在形態上已經形成倒“V”字。儘管宏觀分析師們一直在講中國經濟出現了V形反彈，但就股市的短期行情來説，則正好相反。這種狀況的出現值得回味。

　　對於這次股市下跌，有人歸結為是新股密集發行，也有人説是市場再度出現了對經濟復蘇預期的擔憂，還有的則説與G20會議較多地提到要研究大規模經濟刺激計劃的退出問題有關，當然也有人説這是標準的長假前行情——因為歷史上這個時候股市下跌的概率是比較大的。

　　無疑，以上分析都有道理。新股密集發行，儘管凍結資金不如想象的那麼多，但客觀上還是對市場上最為活躍的那部分資金産生了分流作用。特別是當市場注意力都被創業板吸引過去之後，大盤也就不可避免地産生成交萎縮、主動買盤減少以及整體活躍度下降的問題。在這種情況下，股市回調是必然的。同時，對經濟復蘇的擔憂實際上一直都存在，而現在房地産銷售量下降，連同價格持續回落，的確會使人對後市運行感到不安。至於説到G20會議，在談論保證經濟增長方面的確已經沒有太多新意，而大家對研究退出機制則都高度關注，這也就在客觀上向市場發出了一個不太積極的信號。而從歷史經驗來看，長假期間不確定因素較多，投資者更願意選擇觀望以回避風險，這也就導致了長假前行情“下跌容易、上漲難”的局面反復發生。

　　也許，以上這些因素本身對股市的影響並不是很大，但不幸的是，它們現在被疊加在了一起，也就導致了近期股市的下跌，而且跌幅還不算小。

　　節後有望企穩

　　那麼，這種下跌行情又會怎樣進一步演繹呢？分析一下近期的盤面，應該可以看清的一點是，下跌動能其實並不是很大，事實上做多的一方也不斷試圖展開反彈。但是，由於能量不足，這種反彈往往難以持續。實際上，如果此時做多的力量意志再堅決一點，也許行情走勢就能夠改變。

　　像本週二，股市也是幾度翻紅，日K線拉出了不短的下影線，這表明還是有逢低買盤在進入。時下大盤股走勢相對較好的事實，也證明了這一點。顯然，到這個時候，股市已經很難再跌下去了，不斷下行的格局，換個角度來説則是在不斷夯實反彈基礎。畢竟，人們也都注意到了，創業板新股發行價如此之高，它對價值型投資者的吸引力是不大的。另外，中國經濟總體向好的趨勢並沒有變，近期央行還是在不斷向市場投放資金，9月份的信貸數據有可能會大大高於市場預期。還有，如果説大家對世界主要經濟體會考慮退出機制有所擔憂的話，那麼為什麼此間就是中國股市下跌比較多，而歐美股市表現則還很不錯呢？再説了，長假因素的確是存在的，不過現在9月份已經只剩下一個交易日了，節前效應也應該已經基本釋放完畢。

　　因此，人們可以大致得出一個結論，這就是股市繼續出現較大下跌的可能性已經很小了，節後企穩成為一個大概率事件。只要不出現意外事件，特別是創業板發行能夠比較有序，那麼10月份股市是會出現一定反彈的。

　　具體到週三，也就是9月份的最後一個交易日，估計反彈的概率會比較大。一方面，股市已經連續多日下跌，積累了較多的反彈能量，並且這種能量已經在近日的盤面中得到體現，因此只要市場主流資金順勢而為，那麼大盤就會反彈，儘管高度可能有限。另一方面，現在政策面寬鬆，周邊市場也表現良好，股市不存在大幅下跌的理由。很多人將現在的行情與去年開奧運會及國慶時的情景相提並論，實際上這裡最大的區別在於大環境不一樣。因此，行情不會重復去年的走勢。既然這樣，在節前最後一個交易日，股市反彈就有了足夠的依據。而這也會使得在告別9月份的行情時，投資者不會過於失望。當然，如果出於謹慎考慮，不準備在這個時候建倉是可以的，但至少沒有大的減倉理由。

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責編：張福偉