三大變數影響A股四季度軌跡

　　資金供求關係、未來炒作題材、外圍市場走勢

　　從8月初以來A股經歷的反復殺跌情況來看，市場無疑是在經歷一次“大風暴”的洗禮。雖然持續的時間也許不會太長，但破壞力卻較大。分析人士認為，資金供求關係、後市炒作題材以及外圍市場的走勢這三大變數，將影響市場“後風暴時代”的運行軌跡。

　　供求面能否再均衡

　　今年A股市場在天量信貸提振下已經製造了一波牛市行情，然而8月份以來，隨著資金供應的縮水和籌碼供應的不斷加大，股市連續出現大幅調整走勢。

　　央行22日發行央票並開展正回購，擬回籠資金1230億元，再次引發市場對資金面的擔憂，進而導致了近期的持續調整。從時間上看，隨著四季度的到來，去年底的短期貸款將到期，貨幣市場應該進入密集還貸期，這在一定程度上將影響資金的供應。

　　此外還應該注意到，銀監會之前發佈了《流動資金貸款管理暫行辦法》和《固定資産貸款管理暫行辦法》，其中，固定資産貸款管理辦法從11月起實施，流動資金貸款管理可能從12月起實施。這兩個文件中，主要涉及的是單筆支付超過一定金額的必須受託支付。所謂受託支付，是指企業的貸款必須按照貸款協議列明的時間和程序，由銀行負責支付到指定單位，貸款的企業並不接觸這筆錢。如此一來，企業就無法將貸款直接轉入股市。

　　另一方面，從籌碼供應來看，下半年以來，擴容速度明顯加快（包括大小非、IPO和再融資）。10月大小非解禁“洪峰”將至，限售股解禁市值接近2萬億元，是自股改以來解禁規模最大的月份，這將給市場帶來一定壓力。事實上，之前仍存在較大的解禁股存量規模，這部分籌碼不消化，市場持續走強的難度較大。再從新股擴容來看，創業板的設立將為這些企業融資3百到4百億元，市場還可能迎來類似于中國中冶和中國建築這樣的大盤股，也可能迎來紅籌股的回歸。再加上老股的增發、配股和可轉債融資，資金壓力可想而知。