月均新增儲蓄與上證綜指漲跌幅
我們認為,短線市場在弱勢平衡下,可能會選擇構築頭肩底形態,後期市場反彈的高度取決於股市與資金擴容之間的博弈。中期來看,在國內經濟復蘇趨勢不改、三季度上市公司盈利回升以及“儲蓄搬家”的推動下,目前估值合理的A股市場在震蕩一段時間後應有向上的空間。
作為A股市場資金的主要供給來源,我們密切關注“儲蓄搬家”的進程。在強烈的通脹預期下,本輪“儲蓄搬家”不可避免。但我們認為,其演繹的路徑可能分為以下三個階段。
第一階段,“儲蓄搬家”下的資金開始流向房地産市場與A股的一級市場。從統計數據中可以看出,居民當月新增中長期消費貸款在6-8月出現大幅度的增長,這表明部分資金進入房地産市場。與此同時,一級市場中“打新”資金以及券商客戶保證金的增加也表明,部分“儲蓄搬家”下的資金也開始進入一級市場。但是,我們認為,在6-8月份,這些資金進入二級市場的規模很小,這從8月份股市暴跌、而當月居民儲蓄存款負增長中可以得到驗證。
第二階段,居民儲蓄“搬家”的速度將會放緩。在“儲蓄搬家”的第一階段完成之後,房地産價格出現大幅度的上升,房地産資産的吸引力在下降。與此同時,由於二級市場的吸引力仍然不太明顯,居民儲蓄“搬家”的速度將開始放緩:首先,當前的A股市場面臨較大的融資與再融資壓力,股票的快速擴容影響“搬家”資金入市的速度。其次,7-8月份是“儲蓄搬家”較為明顯的兩個月份,但8月份A股市場的大跌使得部分準備“搬家”的投資者出現了猶豫。第三,上證綜指在3000點附近處於弱勢平衡狀態中,震蕩的頻率較大,賺錢的效應不明顯,“儲蓄搬家”資金入場的腳步也會放慢。
第三階段,居民儲蓄向二級市場加速“搬家”成為現實。在經歷1-2個月左右的放緩之後,在通漲預期以及過高的房地産價格的影響下,我們認為,居民儲蓄向二級市場“搬家”的速度將開始加快。當“儲蓄搬家”取代銀行的新增信貸,成為A股市場流動性的主要來源時,市場將出現新一輪的上漲。而在賺錢效應的吸引下,更多的居民儲蓄開始“搬家”,市場上漲的速度比前期更快,指數的點位也會超出投資者的預期。而在這個時候,經驗告訴我們,市場的階段性高點可能已經出現了。(中原證券 李俊)
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責編:劉慧