編者按：儘管A股成功突破3000點大關，但是其躊躇不前的走勢讓投資者頗感意外。一些細心的投資者已經注意到，萬科的百億再融資、大盤股的發行以及創業板進程的加速……都直接或間接影響到市場資金面的變化。專家表示，正是基於A股面臨失血考驗，市場的各方資金才會顧慮重重，不敢貿然涌入股市。
另一方面，儲蓄“搬家”進股市的歷史正在重演。7月和8月，居民戶存款連續兩個月減少，合計近千億元。分析人士認為，雖然前期以天量信貸為主的流動性擴張力度正在減弱，但A股強勁反彈和通脹預期引發的儲蓄“搬家”現象有望持續，成為A股市場補充流動性的一個重要因素。
A股資金面到底是何狀況？讓我們抽絲剝繭，一探究竟。
儲蓄“接棒”貸款 A股流動性添“活水”
儲蓄“搬家”進股市的歷史正在重演。7月和8月，居民戶存款連續兩個月減少，合計近千億元。分析人士認為，雖然前期以天量信貸為主的流動性擴張力度正在減弱，但A股強勁反彈和通脹預期引發的儲蓄“搬家”現象有望持續，成為A股市場補充流動性的一個重要因素。
數據顯示，歷史上幾次儲蓄“搬家”都成為股市創新高的前兆。近8年來，居民戶存款減少的僅有10個月，分別出現在2000年、2001年和2007年。第一次儲蓄“搬家”出現在2000年7月，大盤當月超越2000點；接著是2001年5月，大盤在2001年6月創出2245點的歷史紀錄。
2007年儲蓄“搬家”的力度最大，有6個月居民戶存款出現負增長。變化最劇烈的10月，居民戶存款減少逾5000億元。隨後，股市在10月16日創出歷史最高點6124.04點。
今年7月，居民戶存款再現負增長，8月，居民戶存款負增長額進一步增加至800億元。
居民戶存款從銀行流向哪？專家認為，在消費仍然疲軟的情況下，A股市場無疑是居民戶存款的一個主要去處。
日前，人民銀行上海總部發佈的報告稱，新股發行使上海市儲蓄存款加速分流。8月，在中資金融機構同業存款中,證券公司存放客戶保證金存款增加309.2億元。
儲蓄“搬家”進股市的這一判斷也得到其他數據的有力支撐。一是最近兩個月A股新增開戶數顯著增加。8月，A股賬戶新增開戶數為216.7萬個，遠高於上半年120萬個的月均開戶水平，其中，自然人賬戶新增215.6萬個。二是基金供給大幅擴容。據機構測算，8月，新基金髮行總份額493.7億元，創下2007年11月以來單月發行規模新高,顯示居民申購基金意願上升。
上半年，月度信貸動輒超萬億元，但可能流向股市的部分畢竟有限。
國家發改委副主任張曉強此前在達沃斯論壇上表示，上半年流入股市樓市的信貸資金可能有數千億元。相比之下，居民戶存款“搬家”的規模並不遜色。例如，今年8月單月存款即負增長800億元，2007年10月單月存款負增長逾5000億元。如果儲蓄“搬家”持續下去，年內有望給A股注入數千億元“新血液”。
專家預期，未來儲蓄“搬家”的勢頭很可能持續，成為在貸款收縮之後“替補出場”的流動性新增量。
首先，在通脹預期之下，投資金融性資産成為居民抵禦通脹的一個重要工具。當前宏觀經濟走勢處在企穩回升的關鍵時期，央行一時難以啟動加息按鈕。而當通脹來臨、加息週期剛剛開始之時，A股市場可能出現“愈加息、愈上漲”的情形。因此，若宏觀政策基調不會出現轉向，儲蓄“搬家”勢頭可能還將延續一段時間。
其次，相較于其他金融性資産，A股的投資收益率仍然相對擁有吸引力。從滬綜指本輪反彈的最低點1664點到昨日收盤的3033點，A股累計上漲逾82％。巨大的財富效應吸引了眾多個人投資者的目光。同時，風險相對較低的“打新”收益率也激發了廣大個人投資者的參與熱情。
反觀其他居民可投資金融資産：房地産市場價格已突破上一輪牛市高位。市場需求將受到居民收入可承受力的限制，“金九銀十”行情恐難再現，前期量能逐步放大的趨勢不大可能延續。而投資港股等海外市場又面臨美元中長期貶值的風險，再加上投資便利性的考慮，A股無疑更受儲蓄資金青睞。 （中國證券報）
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