金融危機催生“後華爾街”時代

　　在國際金融危機爆發一週年之後，隨著市場的回暖和企業恢復盈利，美國的金融業正在逐步走出危機的陰影，步入“後華爾街”時代。

　　金融生態演變

　　從金融生態角度看，在美國政府的強力干預下，以華爾街為代表的美國金融業出現了巨大的變化。在投資銀行方面，去年９月下旬，雷曼兄弟破産引發的多米諾骨牌效應導致華爾街主要投資銀行在兩周內或被收購、或轉型為銀行控股集團，這些企業開始強化風險控制，實施去杠桿化。隨著一些競爭對手的消失，在投行業務領域，高盛集團的領先優勢進一步擴大。

　　美國原有幾大商業銀行排序也發生很大變化。在金融危機中遭受衝擊較小的摩根大通銀行在先後收購貝爾斯登和美林證券之後，成為最具實力的商業銀行。美國銀行和富國銀行在分別收購美國全國金融公司、美聯銀行之後成為美國房貸市場最主要的兩家金融企業。花旗集團因為金融危機的衝擊，從全球市值第一的位置上跌落下來，其業務的拆分、重組仍在進行當中。

　　為了應對這場百年一遇的金融危機，美國政府對於金融企業的干預程度也達到了空前規模。雖然關於政府干預市場的爭論始終沒有停止，但是美國政府在市場機制休克狀態下的果斷做法在很大程度上緩解了金融危機對全球金融體系的衝擊。曾經是世界上最大保險公司的美國國際集團以及兩大房貸企業房地美和房利美先後被美國政府接管，美國政府對花旗集團的救助最終使得政府成為花旗最大的股東。政府如何從這些金融機構中退出，向納稅人交代還是個未知數。不過，由此引發的“道德風險”，以及如何解決大型金融機構因太大而不能倒閉的問題，將是政府不得不面臨的問題。

　　從反彈到復蘇

　　最近公佈的今年第二季度財報顯示，美國金融企業已經走出了危機最糟糕的階段，一些企業開始大幅盈利。這有很多原因，其中一條跟會計規則的調整有關。去年在各方的壓力之下，金融企業暫時放棄了按市價計算的會計準則，這讓金融企業得到了喘氣的機會，在財務上有了較大的靈活性，所以這些企業在第二季度的利潤比原來要好很多。

　　另外一條原因是去年第三和第四季度以及今年第一季度，很多金融企業在壞賬處理方面做了過度寬鬆的計算。還有一個原因是過去一年，金融業發生了很大的變化，很多金融企業被淘汰，現存企業的壓力、盈利空間發生了變化。以美國的高盛集團為例，由於競爭對手消失，其領先優勢進一步擴大。

　　此外，宏觀經濟觸底回升也為金融企業盈利提供了支持。在金融危機發源地美國，房地産市場正呈現回升的跡象，對於金融危機的見底和實體經濟復蘇提供了信心。根據實體經濟和金融市場的關係，金融市場比實體經濟提前６個月出現拐點。美國的失業率走向、房地産市場價格以及消費信心等經濟指標走向，都在驗證過去幾個月金融市場的回升並非假象。

　　不過，金融企業的回暖離不開實體經濟的復蘇，目前判斷世界經濟是否已經復蘇還要看各國政府刺激經濟的政策能否轉化為實體經濟自主性的增長。這種增長需要建立在市場機制下，具體表現為企業主動投資，企業庫存趨於穩定，消費者恢復正常的消費行為。目前美國的失業率仍然居高不下，這對消費市場、房地産市場復蘇都構成很大障礙，包括美國在內的發達國家信貸市場仍然處於偏緊狀態，商業信貸和信用卡消費壞賬比例增加都會對金融企業的未來盈利構成威脅。

　　金融監管的博弈

　　如何平衡監管與創新的關係是美國金融業當前面臨的最緊迫問題之一。華爾街金融危機暴露了美國金融監管系統的漏洞，世界金融史上最大的“旁氏”騙局麥道夫案件曝光更讓投資者對華爾街和監管部門的信任大打折扣。為了防止金融危機再次重演，奧巴馬政府計劃強化監管，擴大美聯儲的權力，保護投資者的利益，強化信息披露。但是，隨著金融市場回暖，來自金融業以及政府內部的反對聲音也在增加，在政府與金融企業的博弈中，如何平衡監管與創新，維護美國在全球金融業的領先地位將成為一個有待觀察的問題。

　　事實上，監管的速度往往跟不上創新的速度。造成監管難的一個主要問題是監管機構缺乏人才。以美國為例，華爾街每年都用非常高的薪水吸引一流人才。但是監管部門不可能向自己的員工支付與華爾街同樣的高薪，這就造成政府無法吸引到最好的人才。

　　隨著金融機構從危機中逐步恢復，金融企業與政府監管之間的博弈也重新開始。儘管金融企業知道政府的監管勢在必行，但是他們會利用自己的影響力，把政府監管控制在最小的範圍內。

　　在經過了一場“金融海嘯”之後，華爾街正處於修復、重整的過程中，這個過程既取決於金融企業自身，也依靠實體經濟復蘇的支持。在美聯儲定量寬鬆貨幣政策背景下，如何解決流動性過剩和通貨膨脹的威脅，將是美國金融業演變的下一個看點。（陳剛）

責編：王玉飛