AH股股價倒挂 套利機會難以實現

　　AH溢價指數于7月14日上攻148.17點後，開始大幅收窄，至9月10日收盤，AH股溢價指數下跌至117.25點，58隻AH股中有8隻個股出現股價倒挂現象。大面積AH股股價倒挂，是否意味AH股投資機會來臨？

　　AH股倒挂的個股面孔依舊

　　上一輪大面積AH股股價倒挂現象還得追溯到去年8月份，當時55隻AH股中，共有10隻個股股價出現倒挂，佔比達到18.18％。當時溢價的AH股中，金融股佔據了相當的比例，包括交通銀行、中國平安（行情,資訊,評論）、中國人壽（行情,資訊,評論）、招商銀行、建設銀行和工商銀行等6隻個股。而如今上市交易的58家AH股中又有8隻AH股股價出現了倒挂現象，佔比13.79％，其中溢價最大的是中國鐵建（行情,資訊,評論），H股股價高出A股12.85％。這些最新股價倒挂公司中，除了交通銀行（行情,資訊,評論）、建設銀行（行情,資訊,評論）、中海發展“離隊”，中國鐵建（行情,資訊,評論）“上位”外，其餘均是昔日舊顏。

　　投資環境決定差價的存在

　　儘管總在要求兩地市場AH股要同股同權，但實際上因經濟體制不同，其股價自AH形式出現以來就沒有長期一致過。從估值角度看，與歐美股市接軌的香港市場較A股市場更為成熟，其平均估值水平明顯比A股市場合理；而A股市場平均估值的高企，則造就了在通常情況下A股股價定位總要比H股高，一旦出現A股比H股便宜，便成為了慣例中的“非主流”。

　　對於近期8隻AH股股價倒挂的現象，和訊信息首席分析師文國慶表示，這主要是因為近期基金處在弱勢地位，對A股的投資節奏完全紊亂，低拋高吸，同時，H股的股價走勢則跟隨美股企穩而企穩，明顯強于A股。國泰君安（香港）有限公司執行董事蔣有衡對此也表示：“A股本輪調整實屬正常，在合理範圍內。AH股在二地市場出現差價，原因在於香港市場作為一個相對A股更成熟的市場，可以不依附任何市場而走出屬於自己的獨立行情，此消彼長，即造成了一些公司的AH股股價出現倒挂。”

　　本次股價倒挂的8隻AH股均為A股和H股市場中的重磅股。在本輪A股大跌行情中，這8隻個股未能獨善其身，數據顯示，在本輪A股市場平均下跌了22.69％情況下，上證50指數卻下跌了27％。

　　流傳的溢價定律無軌可尋

　　有業內人士表示，炒作AH股有一定規律可尋，以恒生AH溢價指數作為投資AH股的風向標，當該指數下降至120點時就會有一些A股股價低於H股，此時往往是買入相關A股的最佳時機，反之到了160點附近，就考慮拋出A股時機。但事實果真如此嗎？

　　《紅週刊》將恒生AH股溢價指數和上證綜指進行疊加顯示，自2006年至2007年初，AH股溢價指數一直徘徊在120以下，在此期間，上證綜指與恒生指數均出現大幅上漲，二者股價有趨同性，但隨著2007年8月溢價指數點位突破定律上限160點後，按定律而言，應該拋出A股。但事實上，如果在此期間拋棄A股則損失巨大，這二個月內A股指數繼續上漲，上證50指數上漲了24.18％。而到了2008年7月，AH溢價指數下行至120點附近時，如果依定律操作，投資者應賣掉H股買入A股，這時A股股指應該上漲，但如圖所示，A股非但沒有因為溢價指數的下降走高，反而是跟隨其一起下挫，直至2008年10月，溢價指數再次達到150點的相對較高位置時，上證綜指才開始上漲。

AH溢價指數與上證綜指對比圖

　　普通投資者無法通過買賣AH股來進行套利

　　由於兩地市場相對獨立，即使投資者看到AH股的差價，往往也無法去雙向操作，因為A股與港股之間並未開通港股直通車。A股投資者看到港股股價高了可以買入A股，但A股股價高了卻無法買入H股，反之亦然。惟一有機會的是一些海外機構，他們可以通過類似A50連接基金來進行套利，當AH股中A股漲了就賣出A50指數基金，如AH股中H股漲了，就買入A50基金,同時賣出相應H股股份。

責編：陳平麗