重視IPO對市場的正面作用

　　目前，市場擴容影響對規模容量較大、日均交易額較高的證券市場壓力較小。同時，新股上市拓展了投資品種、給予投資者更多的選擇，是市場發展的源頭。

　　8月份股市出現了深幅調整，由於6月份IPO在暫停長達9個月後再次重啟，有觀點認為IPO是市場調整的主要原因。真實情況是否如此？筆者認為，市場調整與IPO關係不大，IPO並不能從根本上改變市場走勢。我們不應將IPO視作洪水猛獸，而應更多地看到IPO對整個市場的正面作用。

　　股市擴容意味著市場供求關係的變化，尤其是分流到一級市場的資金將削弱二級市場的流動性，造成供過於求，引發股價下跌。因此，股市擴容常常被視為“利空”因素。

　　但股市擴容只是影響市場的眾多因素之一，而且是非主要因素，大盤走勢更多地取決於對宏觀經濟形勢的預期和市場資金面的相關狀況。IPO只是短期的供給增加，對中長期市場走勢並不起決定性的作用。IPO能夠促進企業發展，更有利於宏觀經濟，對整個市場的影響應是正面的。作為市場的基本功能，IPO理應被市場所合理預期，從而不應構成影響大盤的主要因素。

　　歷次IPO重啟後的走勢表明，IPO並不能改變市場走勢。到目前為止，我國股票市場出現過6次長達2個月以上的IPO暫停。在這6次暫停期間，股票市場總體上漲的次數為4次，有2次股市總體仍下跌。歷史上的IPO暫停大多是在大盤持續下跌探底時實施的，而IPO的暫停並沒有改變大盤頹勢，大盤往往在調整到位後才展開反彈。所以，暫停期間股市的上漲，在很大程度上也是市場深幅下跌後的內在上漲需求所致。在IPO重啟後，多數情況下，市場仍保持原來的趨勢，在上述6次IPO後重啟的3個月內，有3次出現上證綜指是上漲的，因此IPO並非一個明顯的利空因素。

　　我們還應看到，即使在IPO重啟後股市出現下跌，也不能完全歸因于IPO，因為往往IPO重啟的時候，股市已經積累了一定的漲幅，從技術面而言已經存在調整的需要，IPO最多是調整的一個技術藉口而已，將股市調整歸因于IPO重啟是不公允的。

　　市場本輪下跌，是上半年大幅上漲後對流動性預期變化而導致的自然調整。上證綜指自去年10月份的1664點上漲至今年8月份的3478點，如此巨大的漲幅之後都面臨回調壓力。雖然上半年經濟有所回暖，但目前流動性難以獨力支撐市場，經濟完全復蘇仍難確定，企業也需要較長時間修復調整，股票市場只能通過行情調整來完成估值消化。而貨幣政策從超寬鬆向適度寬鬆的轉變超出市場預期，影響了投資資金流入股市。對後續貨幣流動性可能減少的憂慮，成為導致我國證券市場本輪下調的導火線。

　　目前，市場擴容影響對規模容量較大、日均交易額較高的證券市場壓力較小。同時，新股上市拓展了投資品種、給予投資者更多的選擇，是市場發展的源頭。在不同的市場條件下，IPO都有機會成為激發市場活力的來源。在牛市氛圍中，IPO大受歡迎，新上市公司能激發市場的交易熱情；在熊市環境中，IPO的股票往往發行價格相對較低，更具有潛在的投資價值，從而帶動市場的人氣，有助於活躍市場。從我國的股票市場情況來看，IPO是一直受到投資者青睞的。

　　我們應更多地看到新股發行的正面作用。僅從拉動就業和稅收貢獻兩項指標來看，通過IPO上市後，公司的發展得到了明顯的加速，IPO的作用是非常顯著的。據統計，我國上市公司的員工總人數從2005年底686.82萬人增長到2008年底的921.18萬人，年均複合增長率達到10.28％。上市公司及其上下游的業務關聯企業的員工招聘，在提高就業率和穩定社會方面起了很大作用。從所得稅一項來看，上市公司的貢獻也是顯著的。上市公司2005年-2008年繳納的所得稅均大於2,000億元，已成為財政收入的一個重要來源，有力地支持了我國各種國計民生項目的建設。（作者單位：廣發證券）

責編：陳平麗