繼續採取逢高逐步減倉的策略

　　今日上海股指在探低2639點後，市場有所反彈。銀行股早盤出現全面回升，同時，石化雙雄在昨日的大幅下跌後，今日也初步止跌，帶動了大盤指數的企穩回升。

　　消息面分析，在持續回落後，CPI（居民消費價格指數）有望在8月進入上升通道。8月CPI同比難以走出負值陰影，但受季節性因素影響，肉類、蔬菜等價格反彈將促使8月CPI同比跌幅較7月有較大減小。未來幾個月CPI同比跌幅將繼續減小，表明通縮壓力正逐漸緩解。商務部數據顯示，受季節性因素影響，農産品價格指數自7月下旬起呈上升趨勢，以豬肉、蔬菜、蛋類價格上漲為主，周環比漲幅為2月以來最高值。這使8月食品價格較7月明顯上漲。非食品價格變動可能不大。在娛樂教育、交通通信、居住三大因素中，僅居住類價格回升，可能推動非食品價格。綜合而言，8月CPI環比增幅有望“轉正”，同比增幅將較7月大幅提高，但受翹尾因素影響，CPI同比增幅為負的局面尚難改變。7月CPI同比增幅為-1.8%，為今年月度最大跌幅，環比增幅則為0。8月食品CPI環比增幅將大幅攀升至1.4%~1.8%，非食品價格環比增幅為0~0.2%。CPI環比增幅為0.5%~0.7%，同比增從8月下半月情況看，PPI可能重新進入跌勢。前期PPI加速上升主要受原材料“再庫存”和産成品“去庫存”影響，但原材料“再庫存”與通脹預期有很大關係，一旦需求無法消化大量庫存，PPI將再次面臨下跌壓力。

　　盤面分析，今日週期類股票則再度受到市場“拋棄”，黃金、有色及資源類股早盤繼續大幅回落，而近期表現強勢的軍工股則出現補跌。儘管息差在2季度仍有下滑，但大多數銀行的息差已經開始觸底回升。隨著貨幣信貸有所收緊、資本市場的回暖、需求的持續回升，銀行息差正在明確地進入一個回升的通道。另據媒體披露，截至8月30日，四大行（工、農、中、建）8月信貸投放量為1350億元左右，這意味著8月銀行信貸投放將在7月基礎上進一步回落，很可能不足3000億元，金融類個股普遍走強。工程建築板塊今日也是表現良好，目前全國將近有50個城市具備了軌道交通的建設需求和條件。到2015年前後,我國建成和在建軌道交通線路將達到158條,總里程將超過4189公里。不考慮在建項目,2015年前22個城市軌道交通增量投資將達8820億元,年均投資將超過1000億元。1-7月城市公共交通業完成固定資産投資1031億元,同比增長68.4%,增速較上月大幅提升11.2個百分點,達到2007年4月以來最高位。投資者可以密切相關個股的走勢。

　　在目前市場處於“維穩”關鍵時期的情況下，空方何以如此大幅“殺跌”？從消息面來看，貨幣政策微調、石化行業利潤下滑、原油價格未能如期上漲、銀行核心準備金率的提高、市場加速擴容、上市公司大幅再融資，以及房地産行業二套房貸優惠政策的取消，這些利空消息均給市場帶來沉重的壓力，而這些消息的密集出現，無疑會使市場雪上加霜。從技術面和投資者心理分析來看，前期市場震蕩幅度逐漸收窄，大盤需要做出方向性的選擇，若此時多方以及相關政策不做出反應的話，投資者信心將會逐步削弱，最終醞釀為大跌。鋻於目前的市場特徵、國內外經濟狀況和政策情況，我們建議投資者注意倉位的控制，可以將倉位控制在50%以下。目前，銀行、地産、鋼鐵、煤炭等藍籌股加速下跌使得前期低點無聲而破，大盤出現中繼型跳空缺口提示進場時機仍不成熟。國家開發銀行、建設銀行等大行在8月份的信貸投放壓力依然巨大，但由於企業貸款意願不足，其8月份整體信貸增量將低於7月份。而在資本充足率和撥備覆蓋率等監管指標的約束下，浦發銀行等部分股份制銀行8月份已經停止放貸。有消息透露，從掌握的情況來看8月新增信貸繼續萎縮已成定局。而市場針對央行在下半年餘下月份進行信貸額度控制也産生了一定的擔憂，因為在通脹壓力加大的情況下，央行對各家銀行進行額度控制的可能性較大。特別是由於目前股份制商業銀行的資本充足率水平不容樂觀，截至上半年期末，民生銀行、興業銀行等資本充足率處在10%的監管標準以下，而由於銀監會要求銀行補足資本金的新規定，這也極大地限制了股份制商業銀行的信貸投放能力，而不得不必須進行一定的額度儲備，結合銀行整體的中報業績比市場的預期低得多，使得市場的做空動能再次有所增強。另外今年第一家"先A後H"方式上市的中國冶金科工股份有限公司週一刊登招股説明書,啟動了A股的發行工作，計劃募資168.48億元。市場擴容的再次提速，無形中在已弱勢的市場環境下雪上加霜。因此我們分析認為，由於上半年A股市場對流動性極度的敏感，因此近期一旦有負面的資金面消息，市場往往會表現出浮躁不安甚至引發股指的劇烈震蕩。雖然目前管理層的維穩決心不變，未來積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策依然不會發生大的改變，但由於目前全球的通脹預期有所降低，以及下半年的政策已釋放出明顯的"微調"信號，加之未來連續擴容的壓力，市場只能選擇再次破位下行以求尋找一個多空的平衡點。

　　綜合分析，從市場籌碼堆積來看，在2700-2800點以及2550-2680點之間，籌碼堆積較多，屆時多方力量或將顯現，市場或將出現一波小幅反彈行情。同時，由於市場目前有60大慶前的“維穩”需求，因此週一的大跌並不意味多頭一去不復返，投資者還有逢高減倉機會。

責編：王玉飛