國元證券（000728）：時代出版（600551）出版業務業績平穩增長
事件：
時代出版（600551）發佈2009年半年度報告。報告期內，公司實現銷售收入8.26億元，較上年同期增長了1.68億元，同比增長25.63％;實現凈利潤1.15億元，其中歸屬上市公司股東凈利潤1.12億元，較上年同期增長0.11億元，同比增長10.5 ％。實現基本每股收益0.29元，同比下降38.1％。
結論：
公司在2008年12月份完成了與科大創新的重大資産重組，公司上半年主營業務擴大，營業收入與凈利潤與去年同期從一定程度上不具有可比性。報告期內公司實施了2008年度利潤分配方案，且去年未重組之前公司股本小于重組之後，導致本報告期公司股本同比擴大，基本每股收益同比大幅下降。
正文：
主營業務平穩增長
公司上半年營業收入中，一般圖書與光盤銷售同比分別小幅下降1.13％、9.53％;教材教輔、印裝業務及電子音像業務分別同比大幅增長14.93％、33.78％、35.94％;其他業務同比大幅增長74.45％，新併入的科大創新的電子輻射類、化工類産品為公司上半年營業收入貢獻7％。總的來説，公司2009年上半年主營業務依然保持平穩增長。
各主營業各毛利率全部下降
公司分産品主營業務收入毛利率同比都在下降，其中降幅最大的是期刊雜誌、電子音像和光盤銷售，毛利率分別下降6.35、8.5、22.67個百分點，上半年綜合毛利率為27.82％，與2008年年報相比略有下降0.87個百分點，與一季度相比，上升0.4個百分點。公司綜合毛利率同環比略有上升。
業績承諾基本可以實現
公司2008年9月26日與科大創新進行重大資産重組時承諾，標的資産在2009年度的利潤預測數為1.48億元，若公司2009年實際盈利數不足1.48億元，不足部分由安徽出版集團予以全額補償。從上半年的經營情況來看，公司2009年的業績承諾基本上可以實現。
估值與盈利預測
我們維持對公司之前的盈利預測，預計公司2009-2011年EPS將分別達到0.55元、0.62元和0.68元。公司目前估值略低於行業平均水平，估值仍有上升空間，給予公司謹慎推薦評級。
西南證券（600369）：重慶啤酒（600132）啤酒業務攀升 疫苗概念漸近
事件：
09年8月2日至4日，我們對重慶啤酒（600132）總部、新廠區等進行了考察，與公司董秘等有關負責人就主營業務、乙肝疫苗臨床試驗進展等進行了溝通交流。
核心觀點：
渠道優勢無可比擬，奠定重慶市場壟斷地位重慶啤酒區域龍頭地位不可替代，夯實重慶市場基礎為公司不變戰略;公司獨具優勢的西部市場的消費空間還有很大增量;..啤酒業戰國時代，得西部者得天下，公司獨具地緣優勢産能擴張，發展態勢進入上行通道;09年公司業績直接受益於成本下降;公司所屬行業還具有估值優勢;公司經營活動的現金流一直保持良好的狀況;..疫苗上市後可增厚EPS約15元治療型乙肝疫苗廣袤的市場需求，預計3-5年入市;治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗成為産品上市的可能性很大。
鋻於至少在未來三年公司治療性乙肝疫苗項目將不會給公司帶來任何經營性收益，因此盈利預測主要集中在公司的啤酒業務。
預計EPS 2009年在0.35元～0.4元。重慶啤酒為區域性啤酒業務公司，但財務狀況要好于全國品牌的青島啤酒（600600）和燕京啤酒（000729）。一方面公司啤酒業務穩步攀升，另一方面未來的疫苗上市會帶來巨大的收益，綜合考慮給予60倍PE，建議增持。
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