百家公司明發中報 機構如何預測

　　上市公司似乎也挺在意討彩頭。8月18日,選擇在這個好日子披露中報的公司達到101家,而目前已披露年報的公司總數才剛剛超過600家。在這101家公司中,不乏招商地産、五糧液、鞍鋼股份這樣被市場高度關注的公司,對於它們的業績,機構又是怎麼看的呢？

　　鞍鋼股份:估值已遠遠領先於復蘇水平

　　發佈機構:瑞銀證券 作者:唐驍波 孫旭 發佈日期:2009-07-10

　　上半年盈利存下行風險雖然我們預計鞍鋼下半年的盈利將有所恢復,但上半年業績的下行風險仍是我們的擔心對象之一。公司預計上半年盈利可能同比降低150%至虧損30億元。我們預計公司將虧損21億元,每股虧損為0.29元。

　　我們將2009/10 年的盈利預測下調43%/45%鞍鋼已將7月份的熱軋板和冷軋板價格分別上調150元/噸和350元/噸。同時,我們估計其集團供應的65%的鐵礦石從7月起價格將在509元/噸左右,相當於每噸鋼材可節約574元的成本。不過,由於上半年可能出現鉅額虧損,加上下半年漲價空間有限, 我們將2009/10 年的盈利預測分別下調43%/45%至18.27/29.78億元。

　　短期和中期風險近期內,我們預計上行風險主要源自下半年鋼價高於預期。中期內,國內需求復蘇和出口趨勢的可持續性都可能出現或上或下的風險。此外,鞍鋼的並購活動仍然是潛在利好。

　　估值: 我們將2009/10/11 年的每股盈利預估值分別從0.45/0.74/0.85 元下調至0.25/0.41/0.51元。鞍鋼A股的動態市凈率已從三個月前的1.0倍升至目前的1.9倍,而A股鋼鐵板塊的平均值從1.4倍升至1.8倍。考慮到我們的週期中點估值分析,我們將目標市凈率設為1.5倍,並得出11.78元的目標價。

　　招商地産:進入結算高峰期

　　發佈機構:中信建投 作者:陳瑩 張朝暉 發佈日期:2009-07-31

　　2009 年上半年,全國國房景氣指數持續回升。前6 個月全國商品房銷售面積同比增長31.73%,銷售額同比增長53.02%,達到同期歷史最高水平。數據表明,調整時間越早、幅度越深的地區,在此輪行業回暖中反彈力度越大,如深圳、廣東等珠三角地區及北京、上海等重點一線城市。由於公司可銷售項目大部分集中在上述地區,因此在此輪行業回暖中公司受益匪淺,為今明兩年的業績高速增長奠定基礎。根據公司中報預告,2009 年中期公司業績同比增長約100％。

　　資産為王勝過現金為王,公司項目結算步入高峰期

　　與2008 年上半年相比,2009 年上半年房地産行業所處的政策環境截然不同,面對2009 年如比火爆的房地産銷售市場和不斷攀升的房價地價,最大的受益者只能是那些可售項目多和有能力低價拿地的公司。2008 年現金為王的時代已經過去,2009 年資産為王。2009 年,公司在11 個城市共有28 個項目同時推進,在建總規劃建築面積413 萬平方米,預計竣工面積171 萬平方米。2009年房地産市場的回暖使公司的狀況大為改觀,大量的可售和可結算資源成為推動公司股價上漲的最大亮點。

　　財務狀況改善 又有融資空間

　　公司2008 年年底的公開增發成功和2009 年上半年房屋銷售的超預期增加了公司現金,降低了公司的有息負債率。公司作為實力雄厚的大型央企,在信貸放鬆、股市回暖的背景下,必將成為銀行或投資者競相追逐的放貸或投資對象,公司的融資又有空間。

　　盈利預測

　　倚靠大股東蛇口工業區,公司可採取“市場拿地＋股東注入＋廠房改造”有機結合的方式獲取土地資源。公司現有土地儲備建面1072 萬M2,其中權益內建面837 萬M2;可租物業建面63 萬M2;土地一級開發佔地面積約5000 畝;公司供水供電業務和物業管理業務經營穩定。以現有股本計算,公司每股RNAV為26.74元,2009年－2011年全面攤薄每股收益分別為1.44元、2.22元、2.26元。

　　五糧液:實現資産注入 增厚公司未來業績

　　發佈機構:國泰君安 作者:胡春霞 洪婷 發佈日期:2009-07-13

　　公司公告將通過與五糧液集團合資設立銷售公司以解決與集團進出口公司之間的關聯交易,公司的持股比例為80%,該方案基本符合我們之前的預期,將增厚公司未來的業績。合資設立的宜賓五糧液酒類銷售有限公司將接替原來進出口公司所承擔的銷售職責和業務,公司對其的持股比例達到我們之前預期的80%,擁有控股權,這種做法大幅減少了五糧液自上市以來就長期存在的大額關聯交易和上市公司的利潤流出,將增厚公司未來的業績。

　　通過近幾年努力,集團公司基本上將大部分與白酒相關的資産注入上市公司,基本實現從原料—釀造—銷售的白酒産業鏈的上市,推動上市公司白酒業務市場價值的回歸。由於歷史原因,公司在上市時部分酒類資産類由於受到限制而無法實現整體上市,近幾年公司通過三次資産運作,大幅減少了關聯交易,實現了大部分酒類資産的上市:

　　1. 2001 年通過“資産置換”向集團收購釀酒生産車間資産,大幅度減少基酒關聯交易;

　　2. 2009 年4 月收購為上市公司提供包裝材料的3D 公司、普光公司、普拉斯公司、神州玻璃和格拉斯等5家公司,減少包裝材料的關聯交易。

　　3. 2009 年7 月與集團公司合資設立酒類銷售公司替代原進出口公司,上市公司對銷售公司的持股比例達到80%,成為其控股股東,大幅減少在銷售方面與集團的關聯交易。

　　經過幾年的努力特別是本次合資設立酒類銷售公司的方案,困擾公司多年的大額關聯交易大部分都得到解決,未來上市公司的業績將能夠更為全面的反映五糧液白酒業務的真實業績。這在短期內將提高公司的利潤,長期來看也會對上市公司整體的盈利能力和對原料—釀造—銷售的白酒完整産業鏈的管控能力的提升有很大的推動作用,推動上市公司白酒業務市場價值的回歸。

　　合資建立銷售公司並持股80%的方案相當於將原進出口公司利潤的80%注入到上市公司,將增厚未來公司的業績。進出口公司是歷史上公司銷售其五糧液系列高檔酒的主要渠道,07 和08 年進出口公司與上市公司之間的關聯交易額達到41.28 和41.33 億元,佔公司白酒總收入的57%和53%。公司大部分高檔産品都是以一個較低的價格先銷售給進出口公司然後再由進出口公司以469 元/瓶的價格出售,這種銷售模式使得公司部分的利潤流入了進出口公司。在我們之前的報告中曾對上市公司流入進出口公司的利潤進行了簡單的測算,估計進出口公司的實際利潤在8 個億以上。

　　公告稱上市公司在銷售公司的持股比例達到80%,同時約定銷售公司自設立並正式運行後期收益即併入上市公司會計報表（預計2009 年7 月完成設立）,該方案相當於從2009 年下半年開始原進出口公司的利潤的80%將注入上市公司,增厚業績,這與我們之前報告中的假設基本一致,我們維持之前的預期:本方案將增厚公司09年EPS近0.1元,2010年EPS近0.2元,公司2009-2010年的業績預測就相應的提高到0.81、1.03元。我們預測未來四個季度公司的EPS 約為0.90 元,給予30 倍PE,調高目標價到27元。鋻於方案實施後,公司實現了大部份白酒相關業務的上市,大幅減少了與集團的關聯交易,公司的盈利能力和內部管控能力可能將會有較大的提高,對公司白酒業務的市場價值提高有一定的推動作用,維持增持評級,保持推薦。

　　週二（8月18日）披露中報的101家公司

　　招商地産(000024) *ST深泰(000034) 深天健(000090) 廣聚能源(000096) 國際實業(000159)

　　冀東水泥(000401) 銀河動力(000519) 柳工(000528) 創元科技(000551) 靖遠煤電(000552)

　　海南海藥(000566) 三木集團(000632) 索芙特(000662) 瀋陽化工(000698) 世紀光華(000703)

　　通化金馬(000766) 華神集團(000790) 關鋁股份(000831) 五糧液(000858) 渤海物流(000889)

　　鞍鋼股份(000898) 眾合機電(000925) 廣州友誼(000987) 宗申動力(001696) 凱恩股份(002012)

　　京新藥業(002020) 中捷股份(002021) 航天電器(002025) 兔寶寶(002043) 東源電器(002074)

　　蘇州固锝(002079) 金螳螂(002081) 海翔藥業(002099) 滄州明珠(002108) 天馬股份(002122)

　　安納達(002136) 東華科技(002140) 高金食品(002143) 石基信息(002153) 常鋁股份(002160)

　　中航光電(002179) 粵傳媒(002181) 利達光電(002189) 金風科技(002202) 特爾佳(002213)

　　江南化工(002226) 合興包裝(002228) 通産麗星(002243) 北化股份(002246) 西儀股份(002265)

　　日照港(600017) 萬東醫療(600055) 特變電工(600089) 啤酒花(600090) 包鋼稀土(600111)

　　浪莎股份(600137) 天壇生物(600161) 中牧股份(600195) 大唐電信(600198) 西藏藥業(600211)

　　亞星客車(600213) 雲南城投(600239) 冠農股份(600251) *ST天方(600253) 北方股份(600262)

　　南鋼股份(600282) 華發股份(600325) 美克股份(600337) 承德釩鈦(600357) 通葡股份(600365)

　　寧波韻升(600366) 西南證券(600369) 鑫新股份(600373) 紅豆股份(600400) 江淮汽車(600418)

　　中遠航運(600428) 片仔癀(600436) 百利電氣(600468) 湘郵科技(600476) 杭蕭鋼構(600477)

　　天藥股份(600488) 鳳竹紡織(600493) ST築信(600515) 菲達環保(600526) 豫光金鉛(600531)

　　海通集團(600537) 天地科技(600582) 金楓酒業(600616) 豫園商城(600655) 尖峰集團(600668)

　　東陽光鋁(600673) 亞通股份(600692) 山西焦化(600740) 國電電力(600795) 山西汾酒(600809)

　　安信信託(600816) 工大首創(600857) 博聞科技(600883) 北方創業(600967) 科達股份(600986)

　　晉億實業(601002)

責編：王玉飛