暴跌之後還能投資ETF嗎？

　　提要：接下去行情演繹的邏輯，會從原來的流動性推動，轉到上市公司的盈利推動。因此在市場調整企穩以後，中游行業會繼續有所表現，因為其盈利能力在三季度呈繼續擴大趨勢。

　　今年上半年，指數基金成為基金市場最大的贏家。截至7月底，全部指數基金今年以來的平均收益在80%以上，遠高於其他類型基金。其中友邦華泰上證紅利ETF基金，更是名列前茅。

　　指數基金由於嚴格跟蹤指數投資，一般都會隨指數升跌。在一個上升的市場裏，指數基金以其高倉位的特點，往往能跑贏主動型基金。紅利ETF主要跟蹤上證紅利指數(2651.206,-84.33,-3.08%)，而紅利指數是由50隻分紅最多的股票編制而成，其特徵是整個板塊低估值，所以相對於其他指數能獲取了一定的超額收益。

　　得益於鋼鐵股上漲

　　紅利ETF作為被動投資的基金，也是跟蹤指數的偏離度最小的基金之一。　跟蹤偏離度是基金凈值收益率與基準指數收益率之間差值，這個差額越小，代表指數基金與標的指數有更好的擬合度。二季報顯示，紅利ETF的累計跟蹤偏離為0.72%，日均跟蹤偏離度的絕對值為0.03%，期間日跟蹤誤差為0.05%。

　　數據顯示，7月份紅利ETF凈值在多個交易日中出現大幅上漲。其中，7月1日至9日的7個交易日中，紅利ETF累計凈值漲幅高達10%，遠超同期大盤漲幅；7月14日、15日兩個交易日中，紅利ETF累計凈值漲幅也超過了6%。截至7月31日，紅利ETF近1個月來的凈值增長率高達20.67%，位列7月基金漲幅冠軍。

　　紅利ETF為何會在7月有如此爆發力？紅利ETF基金經理柳軍告訴記者，這得益於鋼鐵股股價的優異表現。在紅利指數中，鋼鐵板塊權重最大，接近25%，而鋼鐵上市公司7月份以來不斷上調産品價格，也帶動鋼鐵股整體股價的上揚。7月份，鋼鐵股平均漲幅超過10%，而其中武鋼、寶鋼等股價也大幅上漲，這就直接帶動紅利ETF的凈值上揚。

　　出現凈申購

　　凈值的快速上升也吸引了更多投資者參與。6月底紅利ETF份額為16.4億份，而在7月其規模實現了快速增長。數據顯示，7月29日滬深股市雙雙暴跌，紅利ETF出現凈申購，規模增長到21.5億份。次日市場出現反彈，紅利ETF更有超過1.4億份的凈申購，凈申購金額超過4億元。7月份紅利ETF持有人數量較6月底有明顯增長，機構持有份額7月份增長了50%，自年初以來增長近170%；相比起來，個人持有份額較為穩定，7月份增幅接近10%。

　　由於紅利ETF的市場活躍度較高，與紅利指數的偏離度小，所以不少投資者把它當作波段操作的一個較好工具。因為當市場處於一個相對低位時，投資者要選準個股往往比較困難，而買入ETF就等於買入一籃子股票，一旦市場向上，獲得超額收益的機會就較大。那麼，如今在市場大幅調整之後，ETF是否又蘊含著較好機會呢？

　　機會知多少

　　柳軍認為，上半年A股市場流動性推動的行情肯定已經過去。無論從貨幣政策的微調，還是産業振興規劃的出臺，都可以看出政府是希望讓更多的流動性進入實體經濟，而不是炒高資産價格。但在經濟復蘇的初期，特別是實體經濟對於資金的吸納是一個漸進的過程，所以市場上流動性的絕對水平還會存在，而行情演繹的邏輯，會從原來的流動性推動，轉到上市公司的盈利推動。因此在市場調整企穩以後，中游行業會繼續有所表現，因為其盈利能力在三季度呈繼續擴大趨勢。

　　中游行業最核心、最本質的就是房地産復蘇及其對投資鏈條中上遊行業的上傳和帶動。“你們看到地産股在最近的大盤暴跌中股價跌幅相對較小，説明市場仍然相信房地産會在經濟復蘇中扮演重要角色。”。

　　中國宏觀經濟在出口引擎熄火的背景下，依賴房産市場的持續復蘇並帶動上下游的發展是較為現實可行的出路。6月份房産投資增速及新開工面積增速的明顯反彈，也就意味著房産市場對於産業鏈和整體經濟的拉動效應初步顯現。如果下半年房地産投資進一步增加，那對上遊的鋼鐵的需求也會有所增加，那麼，現在的鋼鐵價格上漲就是有實在需求的。“所以現在還要等上一段時間，看看鋼鐵的需求究竟如何。不過，可以確定的是，鋼鐵股三季度的業績報告會比較好看。從估值看，鋼鐵股經過一輪上漲後，其市盈率得到了提升，但市凈率仍然較低，還處於合理範圍。”柳軍表示。

　　值得注意的是，下半年在風險因素的觸發下，市場的波動將增大和更加頻繁。政府為控制通脹預期以及資産泡沫的過快上漲，出臺“信號式”緊縮政策的頻率將加大，從而帶來市場對於房産景氣持續性預期的波動，引發市場調整。“總體而言，在持續寬鬆的政策下，房地産應該還會産生新一輪景氣上升趨勢。未來隨著逐漸對中游行業景氣拉動效應的體現，並伴隨PPI下半年的觸底反彈，紅利ETF還是存在投資機會的。”柳軍説。　　

責編：肖成迪