股市誤把“維穩”當下跌藉口

　　出於對貨幣、財政政策將會出現變化的預期，恐慌性情緒在上周得到大肆宣泄，直接導致滬深股市連續性大幅下跌，上證綜指更是連續跌破3400點和3300點整數關口。四連陰的出現，迫使管理層緊急表態，國家發改委、財政部與央行等三大部門高官在上週五收盤後，專門在國新辦召開新聞發佈會，闡述了“維穩”的基調，希望借此化解市場不良情緒。

　　從股市大跌到政策表態，充分體現出管理層對資本市場的高度關注，但這並不意味著市場的真正企穩。昨天滬深股市高開低走的表現已經充分表明，“政策維穩”和當前股市的“高估值”現狀已經成為機構主力之間以及機構與散戶之間博弈的主要誘因。

　　在發佈會上，國家發改委副主任朱之鑫明確表態，要“保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。全面落實和充實完善一攬子計劃和相關政策措施，鞏固經濟企穩回升的勢頭”。繼而，央行副行長蘇寧強調，所謂“動態微調”並不是貨幣政策的微調，而是對貨幣政策的操作，貨幣政策的重點、力度、節奏等方面的微調。最後，財政部副部長丁學東就“上調印花稅”方面的敏感問題也做出了回應，在肯定了去年下調印花稅對股市産生的積極作用後強調，財政部將繼續關注資本市場運行的態勢，配合有關部門健全和完善市場內在穩定機制，以保證資本市場，特別是股市穩定健康發展。

　　然而，對於三大政府部門的“維穩”表態，市場卻給出了自己的理解。昨日，上證綜指以3287.76點高開27.07點開盤，並瞬間達到當日最高的3307.89點，對“維穩”表態進行了正面回應。可是，隨後股指便在拋盤的打壓下一路震蕩下行，至下午最低探至3201.06點，下跌達59.63點，雖然勉強保住了3200點關口，但途中基本沒有遇到像樣的抵抗。直到收盤前15分鐘，市場才終於出現一波快速拉升護盤行動。股指在權重股反彈的撬動下快速收縮跌幅，至收盤時僅下跌了10.93點。可以説，昨天的市場表現，充分表明了不同市場參與者對“維穩”表態的不同理解，而這些理解上的差異，直接成為市場博弈的藉口。

　　此外，市場整體估值較高也成為股市下跌的另一主要因素。一方面，上證綜指在不斷創出反彈新高後，其技術指標大多已出現頂背離態勢，本身就有強烈的調整要求。另一方面，大部分上市公司中報業績差強人意，難以對高企的股價形成足夠的支撐。此外，深滬A股平均PE已高達38倍之多，與國際主要資本市場15倍左右的動態PE相比，明顯處於高估態勢。再加上本輪行情屬於政策與資金推動型的行情，一旦貨幣政策發生變化，資金面受到影響，股市的走勢勢必會出現劇烈的波動。因此可以説，這些因素的存在，共同促成了近期滬深股市連續下跌。

　　機構來源：九鼎德盛

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責編：張福偉