中石油PK埃克森 除了市值和油價還有什麼？

　　給廣大投資者大吃其藥的中石油最近又露了回臉。在美國《財富》雜誌新近公佈的2009全球500強排行榜上，中石油按營業收入排到了第13位，比上一年的第25位提前了12位。

　　《財富》排名對希望在國際競爭中上位的中國公司而言，總有革故鼎新的感覺。面對這個結果，中石油管理層也許正在竊喜，年終總結有內容了。除了排名之外，中石油還有什麼呢？當然是市值和油價。

　　其實，僅靠營業額上升評價公司沒有實質意義。關注《財富》500強排名，更要關注他們提供的其他數據。不妨將中石油和埃克森加以比較。

　　2008年中石油營業額為1811億美元，較07年增長39.5 ％，利潤卻只103億美元，比前一年下降31％；而埃克森營業額為4429億美元，比前一年增長18.8％，漲幅小于中石油，但利潤卻高踞世界500強之首，達到452億美元。不但比前一年增加了11.4％，而且超過中石油近4倍半。表面上看，埃克森營業額漲幅低於中石油，但利潤與營業額同步增長，雖然幅度不同，卻超過了60％。相形之下，中石油利潤增長卻為負數，與營業額呈負相關。一正一反，兩者差距太大。

　　從上邊的數字可以算出，中石油利潤與營業額之比為5.7％，而埃克森的利潤佔營業額10.2％。也就是説，在過去一年裏，每銷售100元，中石油賺5.7元，埃克森卻賺10.2元，幾乎是中石油的兩倍。看著中石油營業收入快速攀升，利潤卻大幅下降，難免給人賠錢賺吆喝的感覺。看來營業額高絕不代表利潤也高，進而更不代表投資者可以得到豐厚回報。

　　從凈資産看，2008年中石油為2644億美元，比埃克森的2280億美元多出36億美元。可是資産收益率，即每百元資産年創利能力，中石油僅為3.9％，與國債收益持平，而埃克森卻達到19.8％，是中石油的5倍多。資産收益率是同行業間衡量盈利能力的重要指標，指標越高，表明企業資産利用效果越好，增收節資成果越顯著，反之亦然。

　　再看看投資者最關注的二級市場指標——市盈率。根據一季度實現凈利潤每股0.1元推算，中石油全年收益應為每股0.4元左右，以7月20日收盤價計算，市盈率為37.5倍；而埃克森市盈率按當天收盤價計僅為8.7倍。市盈率高的原因無非有二，一為市值太高，二為盈利太低。對於中石油這樣的大型國有公司而言，14元多市值不應該算高，同類公司埃克森市值將近69美元。看來只能是盈利太低。相對中石油每股收益0.4元人民幣，埃克森每股收益7.65美元，難怪其市盈率只有9倍。如果以69美元買進，收益高達11％，超過絕大多數固定收益投資品種。

　　至於衡量風險程度的指標貝塔值，根據Google提供的數據，埃克森為0.5。説明這個股票相對美國市場，波動幅度只有一半，風險也比市場低一半。由於我國不太注重描述投資品種風險程度，在行情報價中很少使用貝塔值。為了比較兩者相對各自市場的風險程度，經過對中石油過去18個月收盤價和上證指數月收盤點位計算比較，中石油貝塔值為0.75。雖然風險程度比上證綜指低，但是比埃克森卻高出50％。

　　正因為埃克森貝塔值較低，1999年以來，雖然市場跌宕起伏，股價始終比較穩定。2007年底石油泡沫膨脹到極致時，美國石油板塊老大的價格不過90多美元；在數字泡沫瘋狂的2000年，其價格始終穩定在40美元左右。交易過程中，埃克森的股價基本上圍繞收益波動。相比之下，中石油的市場價格，尤其在發行過程中，明顯偏離價值。經過這次金融風暴洗禮，中石油市場價位有所修正。但願中國市場上的龍頭老大，不是光鮮其外，敗絮其內。

責編：陳平麗