領漲板塊高位震蕩 持續性上漲面臨考驗

　　近期A股市場連續放量推升，週二兩市合計成交3790億元，再次刷新本輪行情的日成交紀錄。從股指表現看，週二上證綜指絕大多數交易時間在前收盤下方運行，日K線收出帶下影的天量小陽線，一方面表明市場持續活躍，另一方面也顯露出持續上漲後的滯漲跡象。筆者認為，從盤面熱點變化及市場基本面情況來看，近期的持續性上漲或將面臨挑戰。

　　領漲板塊高位震蕩

　　從上證指數回補去年“6.10”缺口之後的市場熱點來看，領漲熱點非資源類品種莫屬，正是中國石油、中國石化、中金黃金、雲南銅業、江西銅業、中國鋁業等品種的強勢表現，帶動了股指放量突破。但經過連續推升後，許多有色股的動態PE已高達數百甚至數千倍，而不少品種中期業績預期仍將虧損。中長期來看，股票的價值是由其業績與回報決定的，很難想象虧損嚴重、股價卻高達30-50元的股票能夠持續性上漲。

　　盤面看，週二有色股大部分收出天量小陰線，表明經過連續推升後的股價面臨巨大解套盤和獲利盤的雙重壓力。筆者認為，這種震蕩在中期業績報告即將陸續登場的背景下，機構減倉的概率不小。而作為近期的領漲熱點板塊，其上漲行情不能持續，就必須有新的熱點板塊接棒，否則將帶動大盤調整。而昨日啟動的鋼鐵板塊同樣也缺少業績支撐，尚不具備領漲大盤的能力。領漲板塊放量滯漲，熱點青黃不接的狀況或將對持續性上漲行情形成考驗。

　　業績因素制約行情發展

　　目前來看，上市公司的半年報披露即將進入密集期。從已經發佈業績預告的800多家上市公司來看，總體經營業績同比下降幅度較大。有數據顯示，目前全部A股的平均市盈率已超過37倍，伴隨著大盤股估值快速上升，市場估值泡沫情況日漸加劇。同時，從與國際資本市場比較來看，中國A股無論是平均PE還是動態PE均是估值最貴的市場之一。在中期業績即將集中登場的情況下，估值風險的衝擊將不可避免。因此筆者認為，無論後期資金面如何充裕，機構産生估值分歧的概率將明顯加大。在中期業績報告即將密集出臺的情況下，在炒高的股價缺少業績支撐的情況下，近期的持續性上漲行情也將面臨嚴峻考驗。

　　基本面不確定性增多

　　從近日股指強勁上漲的動因分析，管理層堅持適度寬鬆政策與積極財政政策的預期十分關鍵。但筆者認為，這些政策的效應已慢慢進入到了泡沫期。歷史經驗表明，政策利多在低估值時産生的效用較大，而在高估值、高風險區域的持續性將明顯降低。同時，中國銀監會制定的《固定資産貸款管理暫行辦法》近期對外發佈，並將於3個月後正式實施。《辦法》對於防止固定資産貸款挪用、確保信貸資金進入實體經濟，將起到積極作用。按照銀監會的規定，今後單筆金額超過項目總投資5％或超過500萬元人民幣的貸款資金支付，都將採用貸款人受託支付。這一信號也顯示貨幣收縮存在一定的可能性，機構是否打“提前量”出局，需要觀察。可以認為，基本面上不確定性因素增多，也將對連續上漲行情形成制約。

　　總體來看，週二的天量小陽線表明市場獲利盤與解套盤形成了明顯壓力，如後市出現放量滯漲則應謹慎。同時，領漲板塊出現調整、有號召力的新熱點尚未形成也可能制約市場的活躍度。此外，中期業績風險、政策預期風險也使得基本面上不確定性因素增加，這些都將對近期的連續上漲行情形成考驗。操作上，投資者一方面要關注量能的配合情況，另一方面要密切關注業績、基本面變化。市場依靠慣性也許仍有衝高動作，但保持謹慎策略應是首選。

責編：張福偉