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    國金證券：美的電器公告公開增發終獲批，維持“買入”建議

    國金證券7月27日發佈投資報告，針對美的電器（000527.SZ）公告公開增發終獲批，維持“買入”建議。

    公司 7 月24 日收到證監會批復，核準公司公開增發不超過1.891 億股新股，批復自7 月24 日起6 個月內有效。

    公司公增方案最早是在 08 年2 月19 日由董事會決議提出，08 年7 月已得到證監會審核通過，但由於A 股市場停止擴容而擱置，期間公 司還在今年2 月19 日通過董事會延長公增方案的有效期，直至今日證監會最終的書面批文才終於發出。

    由於是公開增發，公司需要發招股意向書，根據 08 年2 月19 日的董事會決議，增發價將是“公告招股意向書前二十個交易日公司A 股股票均價或前一個交易日均價”。由於等待證監會批復的時間已久，預計公司會儘快啟動公增。我們試圖用目前的前二十個交易日的均價來估計增發價的範圍：公司6 月30 日到7 月25 日的二十個交易日均價為15.80 元，按上下浮動10％得到的價格範圍為14.23-17.39 元。如果按照14.23 元、增發1.89 億股計算，可融資約27 億元。

    房地産市場自08 年末觸底以來，成交量持續放大，目前已是當時的一倍有餘，對空調消費的帶動也從5、6 月份開始體現，而且越來越明顯。在6 月實現同比47.3％的增長下，上半年的空調內銷同比增速已經恢復到-3.3％；按照購置房屋到購置空調平均滯後半年來推斷，下半年房地産的拉動作用將越來越大，而且將持續到2010 年上半年；因此國金證券上調09 年空調內銷增速到12.5％。

    今年以來在美的品牌的一貫口碑和果斷採取的率先降價推廣變頻空調等策略的作用下，美的的市場份額從年初快速攀升、到現在穩定在高位，迄今圓滿完成了公司09 年擴大市場份額的目標。國金證券此前對公司09 年市場份額的預期是內銷25.5％、出口18％，本次上調到內銷份額27％、出口份額24％。

    由於公司增發募投的 11 個項目中有不少已經以自籌資金先期全部或部分投入；因此增發能夠償還前期自籌資金投入的部分，有助於緩解資金壓力、降低財務費用。

    收入、毛利及財務費用預測調整後，國金證券對增發攤薄後公司的盈利預測為09 年0.820、2010 年0.989 元、2011 年1.185 元（對應攤薄前分別為0.902、1.088、1.303 元），08-11 年複合增長率33.6％。

    自公司 08 年報頒布以來，出於對公司公司綜合優勢及長期競爭力的信心，國金證券一直積極推薦買入；目前股價對應攤薄後09 年EPS0.820 元的PE 已達到21.9 倍，已在合理區間內，國金維持“買入”建議，更建議投資者積極參與公司的增發。