6月CPI PPI繼續告負 通脹仍停留在預期

　　國家統計局近日發佈的數據顯示，6月居民消費價格指數(CPI)創下近十年的新低，作為CPI領先指標的生産者價格指數(PPI)創歷史最低。6月份CPI同比下降1.7%，環比下降0.5%，降幅比5月份有所擴大，説明CPI下降的趨勢還沒有得到改觀，並在6月份下滑幅度擴大；6月份PPI同比下降7.8%，連續第七個月下降，降幅大於5月份的7.2%，這表明我國工業仍處於“去庫存化”的過程中，國內供應增加且價格下跌。

　　CPI降幅擴大的主要原因是食品和非食品價格在6月份都有較大幅度的下降，PPI則繼續受原材料價格下降影響。PPI的下滑繼續擴大，表明市場的需求持續不足。當産能過剩時，生産者願意以低於成本的價格銷售産品，使得我國工業品價格始終處於較低水平。産能的嚴重過剩使市場的供需失衡，導致價格持續低謎，同時也有去年同期基本較高的原因。

　　值得關注的是，儘管CPI、PPI兩大指標同時連續負增長，但信貸的高速增長，使得市場對未來通貨膨脹的預期漸趨強烈。央行公佈的數據顯示，上半年我國新增人民幣貸款接近7.4萬億元，遠遠超過年初確定的5萬億元的年度貸款規模；6月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.46%，反映經濟活躍程度的狹義貨幣供應量(M1)同比增幅也達到 24.79%。

　　從歷史經驗看，高的信貸擴張都伴隨著M1增速的同步提升，而貨幣供給增速與物價增速的關係已越來越密切，這將導致通脹會呈現溫和回升的方向，傳導時滯大約在6個月左右，而高峰低谷的時滯大約是一年以上，據此判斷大的通貨膨脹短期不大可能出現。

　　上世紀八十年代後期以來世界各國的經濟實踐證明，在經濟增長和通貨膨脹之間仍然存在替代關係。從經驗看，3%至5%之間的通貨膨脹率屬於溫和通脹。如果以歷史偏高水平假定明年食品和非食品價格的環比分佈，那麼明年CPI的新漲價因素約1.7%，“翹尾”因素為1%，全年同比均值為2.7%，也就是明年一季度CPI同比增幅接近2%，並在後三個季度升至3%，處於通常可以調控目標範圍內。

　　在政府主導投資的帶動下，2009年的經濟增長已呈現底部較窄的U型回升態勢。國家統計局最新數據顯示，2009年上半年GDP同比增長7.1%，全年預計GDP保持增長8%以上；同時下半年信貸增長和M1、M2增長會有所放緩。而且貨幣投放量的增長並不一定進入實際流通，可能轉化為企業或居民儲蓄，並不會立刻傳導到物價。實際上，適度溫和的物價上漲對經濟復蘇、改善企業盈利，進而增加就業和居民收入，都是有利的。

　　目前貨幣因素對CPI上漲暫未形成壓力，扣除食品和能源的價格指數環比下降0.1%，同比下降1.4%。雖然信貸規模的擴大和資産價格的持續上揚造成了未來通脹的預期，但兩大指數同比的持續下降，説明當前通縮的壓力沒有消除，通貨膨脹在短期內並不會出現，通脹依舊處於“預期”階段。

責編：王玉飛