CPI、PPI繼續探底 如何看待通縮表象與通脹擔憂？

　　國家統計局16日發佈的數據顯示，6月份我國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業品出廠價格指數)繼續雙雙告負，同比分別下降1.7%和7.8%。專家認為，這表明我國經濟仍處於“去産能化”的過程中，下半年隨著翹尾因素對物價的影響逐漸減弱，CPI同比增幅有望“轉正”。

　　CPI連續五個月負增長 翹尾因素仍是主導

　　國家統計局數據顯示，上半年我國居民消費價格同比下降1.1%，其中6月份CPI同比下降1.7%，降幅較5月份還擴大0.3個百分點。這是該數據2009年以來的最大降幅，也是2003年中國經濟從亞洲金融危機中重新復蘇後，首次出現CPI連續五個月負增長。

　　這一降幅也超出市場預期。此前，市場普遍認為6月份CPI將企穩甚至降幅略收窄。交通銀行發展研究部研究員唐建偉表示，由於季節性因素影響，蔬菜、水果、肉蛋類價格繼續回落，使食品價格跌幅有所擴大，加上交通通信、居住等價格下降明顯，導致6月份CPI降幅有所擴大。

　　“但翹尾因素仍是主導6月CPI回落的主要原因。”唐建偉説。測算表明，翹尾因素拉低6月物價約1.3個百分點，剔除這一因素，6月CPI實際下滑幅度非常有限。

　　工業“去産能化” PPI三季度有望觸底

　　從月度數據分析，今年上半年我國PPI降幅逐月擴大。6月份PPI同比下降7.8%，降幅較5月份擴大0.6個百分點。

　　“這表明我國工業仍處於‘去産能化’的過程中。”興業銀行首席經濟學家魯政委分析認為，受國際金融危機影響，外需萎縮，我國出口大幅下降，很多産能轉向國內市場，導致供應增加。當産能過剩時，生産者願意以低於成本的價格銷售産品，使得我國工業品價格始終處於較低水平。

　　海通證券宏觀研究部經理、首席分析師陳露表示，去年原油等大宗商品價格快速上漲使得PPI漲幅在2008年8月達到10.1%的年度高點。受此影響，今年7月份PPI跌幅預計還將有所擴大，但三季度將會形成一個年度底部，此後跌幅將逐漸收窄。

　　如何解釋通縮表象與通脹擔憂？

　　值得注意的是，儘管CPI、PPI兩大指標同時連續負增長，但市場預期卻一致指向通脹隱憂。如何解釋這一現象？

　　陳露認為，儘管我國物價連續下行，但通貨緊縮的壓力並不大。隨著翹尾因素逐漸減弱，加上經濟緩慢復蘇、需求逐漸恢復，預計四季度CPI就會轉正。

　　但信貸的高速增長，使得市場對未來通貨膨脹的預期漸趨強烈。央行公佈的數據顯示，上半年我國新增人民幣貸款接近7.4萬億元，遠遠超過年初確定的5萬億元的年度貸款規模；6月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.46%，反映經濟活躍程度的狹義貨幣供應量(M1)同比增幅也達到24.79%。

　　唐建偉認為，通貨膨脹在短期內並不會出現。貨幣投放量的增長並不一定進入實際流通，可能轉化為企業或居民儲蓄，並不會立刻傳導到物價。當前雖然宏觀經濟指標顯露“暖意”，但從企業微觀層面來看，盈利前景仍不樂觀。實際上，適度溫和的物價上漲對經濟復蘇、改善企業盈利，進而增加就業和居民收入，都是有利的。

　　“短期內我國並不存在通貨膨脹壓力，即使到明年年底，CPI漲幅也不會超過4%。”魯政委説。

　　專家們普遍認為，決策層需要關注的是，在貨幣供應增加導致的通脹預期下，人們會傾向於持有股票、房地産等資産，從而推高資産泡沫，進而擠佔了日常消費空間，阻礙實體經濟回暖。

責編：張福偉