中國平安：整體仍保持較快增長

　　公司2009年6月壽險和産險保費收入均有所回升，環比增速分別為2.66％和32.26％。其中産險增速更加突出，2009年1－6月壽險和産險累計保費增速分別為35.96％和28.07％，與上月累計增速相比，分別變動了－2.41和5.04個百分點。而從單月同比數據看，6月壽險和産險保費增速分別為24.59％和52.48％。産險受整體經營環境向好、汽車消費增加及積極的銷售策略帶動較大。而壽險則則受益於利率及通脹預期，雖然萬能個險結算利率略有下調，但是整體仍保持較快增長。公司個人萬能險6月結算利率下降25個基點至4.5％，團體和銀保萬能險的結算利率與5月持平。

　　我們調增投資收益率和權益投資比重後，預計公司2009-2011年每股收益分別為1.44元、1.76元、1.89元，在5.45％的長期投資收益率和35倍的新業務倍數的假設下，對公司壽險估值為50.08-53.11元，産險業務估值水平為2.04-2.45元，銀行業務估值水平為3.68-4.42元，信託等其他業務估值水平為5.89元，整體估值為61.69-65.87元，維持“推薦”評級。

　　機構來源：興業證券

責編：張福偉