A股市盈率分佈逼近“6000點”

　　“流動性行情”最明顯的特徵是市場暫時脫離基本面而幾乎完全依靠估值提升，09年以來主要上漲動力恰恰就來自資金推動，這導致雖然目前滬綜指才行至3000點附近，但個股估值分佈的形態比較類似6124點。結合經濟未來走勢，尋找相對低估的板塊格外重要。

　　估值分佈接近歷史高點狀態

　　單純一個全部A股市盈率的數字恐怕不能更細緻地描述市場估值狀態，我們採取如下方法：將所有A股市盈率算出，按照給定區間統計數量，最後計算各區間數量佔所有A股數量的比重，並以此段描繪一條分佈曲線。最新市盈率的財務匹配用09年一季報*4，6124點時的財務匹配用07年三季報*4/3。必須説明的是，在總標本中我們剔除了市盈率在1000倍以上的個股。

　　統計結果顯示，兩個時間點下，估值分佈曲線的最大峰值比較接近。當前全部A股估值分佈最為密集的區間是100-150倍，這一區間個股數量達到113隻，所佔比例為10.07%；與之類似的是，6124點時這一區間也聚集了大量A股，數量達到141隻，所佔比例比當前略高，為11.15%。二者差距為1.08個百分點。

　　其次，第二個密集分佈區間的市盈率相對較低，當前為20-25倍，在這一區間總計有83隻個股；6124點時比目前更向右偏，集中在40-50倍，區間內個股數量為180隻。這説明當前還有一部分個股具有相對估值優勢。

　　分析人士也指出，用一季報*4這樣的財務匹配一定程度上會低估A股業績增速，等到中報全部披露市盈率分佈的重心可能會左移。

　　年初以來估值結構性提升

　　與09年1月5日相比，A股估值分佈發生了結構性變化。在財務匹配上，最新的市盈率財務匹配仍為09年一季報*4，年初的財務匹配為08年年報。

　　數據顯示，年初時20-25倍區間內分佈了大量個股，數量達到170隻，佔比為12.89%，而最新統計這一數量已經降為83隻，比例降至7.41%。相反，年初時的第二峰值區間落在100-150倍上，當時比例為4.62%，數量為61隻；最新統計顯示這一區間數量大幅升至113隻，比例升至10.09%。

　　與年初相比，市盈率在20-25倍區間的個股數量減少，而100-150倍區間個股數量增多，市場估值的抬升主要體現在100-150倍區間段上。

　　尋找相對低估板塊

　　從估值分佈看，的確不能用“便宜”形容當前的A股，尤其是在經濟剛剛見底的情況下，上市公司的盈利還處於恢復階段，業績增速尚不能完全消化估值升高帶來的壓力，此時估值相對較低的板塊勢必具備顯著優勢。

　　與年初相比，絕大多數一級行業指數的估值都有所提高，但是食品飲料卻從年初的28.53倍降至27.43倍；除此之外，公用事業、醫藥生物、化工、建築建材四隻行業估值提升幅度相對較小，基本上可以認為是“低估”板塊；地産、鋼鐵、有色金屬等行業由於漲幅過大而短期內業績無法快速提升，因而面臨一定估值壓力（但地産行業供給壓力加大能夠提升該行業的盈利預期，從而消化其估值壓力）。

　　實際上，細數目前市盈率25倍以內的個股也可以發現，除去金融、採掘等傳統的低市盈率板塊，醫藥、化工、商貿和食品飲料行業個股所佔比例也不低。

　　從行情始發期的題材股到後期的大盤藍籌，1664點反彈以來的行情似乎是上輪牛市的縮影。假如認定目前的估值分佈狀態逼近歷史峰值時期，那麼下一階段最好的選股策略不妨是回憶一下6124點以後市場熱點的關鍵詞：“小盤、績優、內需”。

責編：龐帥