增速放緩 穩健為主 下半年銀行理財市場大勢不變

　　2009年上半年，銀行理財市場“穩”字當頭，投資者不再一味追求高收益，在購買理財産品時首先考慮是否保本，風險意識逐步加強。銀行在理財産品的設計上也堅持了保守、避險原則，固定收益類産品佔據了市場的優勢份額，産品發行量與前兩年市場火爆時相比，增速明顯放緩。

　　整個銀行理財市場表現出穩健的風格。鋻於目前影響宏觀經濟金融形勢及市場走向的複雜因素未減，銀行理財業務監管力度進一步加強，理財專家普遍認為，下半年銀行理財市場將延續上半年的發展軌跡，呈現出穩健為主、增速趨緩的總體態勢。

　　據西南財經大學信託與理財研究所的統計，2009年上半年，70家銀行共發行理財産品2431款，與2008年同期相比僅多發近百款。從理財産品種類來看，在人民幣理財産品中，信貸資産類、債券和貨幣市場類、票據資産類理財産品這三大類理財産品佔比近85%，而直接涉及股票、基金的理財産品，發行數僅為36款，且其中不少理財産品相對來説也較為穩健；在外幣理財産品中，主要為外幣債券和貨幣市場類理財産品，發行420餘款，多為保證收益理財産品。結構性理財産品206款，其中160餘款為保本型，其餘多數為本金保證90%或95%，挂鉤標的主要是利率、指數和股票，其中利率挂鉤型理財産品最多，有近70款。

　　2009年上半年理財市場的轉向，具有雙重市場的背景。一方面，是金融危機的衝擊迫使銀行理財産品回歸穩健；另一方面，市場自身也有調整的內在要求。從2005年開始，銀行理財市場的産品發行數量和資金規模每年都在翻番，連續幾年的超高速增長中，既形成了一些值得肯定的産品類型和業務模式，也暴露出了一些亟待修治的規制缺陷和行業痼疾，在這種情況下，市場參與各方尤其是決策監管層已意識到需要對市場單純的增長速度進行適當控制，通過對這些問題和成就進行反思和確認，以夯實市場長遠健康發展的基礎。專家分析認為，正是因為有這樣的背景，下半年銀行理財市場增速趨緩、穩健為主的大勢無疑將不會改變。

　　實際上，從進入年中以來監管層就銀行理財業務連續發出規範性文件已經可以看出，穩健為主、嚴防風險的政策導向十分清晰。在銀監會日前發佈的《關於進一步加強商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)中，強調進一步加強對銀行理財資金的投資管理，增強銀行的風險管理能力，以及保護投資者特別是廣大中低收入投資者的利益。《通知》從投資管理的原則、投資管理的方式和投資方向等三個層次對商業銀行理財業務的投資管理進行了進一步的明確規範，引導商業銀行調整理財業務的定位，加大客戶細分力度，在引導高端投資者審慎投資的同時，尤其要求銀行對中低收入投資者進行更有效的保護，更加強調了商業銀行“賣者有責”。在投資方向上，《通知》明確規定理財資金不得以任何形式投資于二級市場股票或與其相關的證券投資基金等。

　　西南財經大學信託與理財研究所所長翟立宏認為，新規的出臺表明下半年銀行理財監管將會趨向更為細化和有針對性。“強調銀行理財業務投資管理中的客戶區分、信息披露、前中後臺分離等關鍵環節，説明監管部門在有意識地引導銀行開展理財業務時要更加重視流程控制，以相對標準化的業務流程來産出非標準化的理財産品和服務，這是從産品監管向服務監管邁進的一個可喜變化。”翟立宏表示。

　　此外，監管部門對理財資金投向進行嚴格限制，將對理財産品的設計和發行産生影響。“從需求的角度來看，以後理財産品的吸引力會減少，從銀行自身而言，銀行會更加自覺地加大風險控制，理財産品業務的增長速度會放慢。”國泰君安證券首席銀行業研究員伍永剛表示。

　　除監管的趨嚴將使銀行理財市場持續穩健走勢外，理財産品的設計也將維持以避險為主的風格。

　　銀行業金融機構在金融體系中的特殊地位和銀行客戶群體的總體特徵，使其投資理財産品逐漸形成了整體穩健的風格，這一風格在未來可能還要進一步突出和強化。“下半年國內外經濟金融環境的變化儘管趨勢向好，總體寬鬆，但也不能排除短期反復和局部惡化的可能，客觀上也不允許銀行理財市場的發展再像前幾年那樣高歌猛進。因此，在産品設計上將越來越多地體現分散風險的因素。”翟立宏在採訪中表示。

　　在産品設計上的另外一個趨勢是，普通産品結構化將成為一種理念，而結構化本身也是化解和防範風險的重要體現。“首先，産品投資組合將愈加豐富且採用保本策略，如某款産品的投資方向為國債、金融債、債券基金、A股和新股等，並採取恒定比例投資組合保險策略(CPPI)，即在保證最低收益的基礎上動態調整高風險資産和低風險資産的投資組合；其次，為規避利率調整風險，發行機構設置隨貸款或存款利率調整而相應調整的支付條款；第三，産品中越來越多地體現分期支付型支付條款的設計理念，如某3年期産品按年分三次付息，每年的收益水平各不相同。”社科院金融研究所王增武博士表示。

　　在目前市場上的理財産品中，結構性理財産品與債券類和信貸資産類理財産品相比，風險系數較高，因此成為監管部門格外關注的對象。

　　今年以來，結構性理財産品呈現出逐漸復蘇的跡象。數據顯示，2009年上半年結構性理財産品發行數為206款，平均每月發行數在33款，1月至4月發行數呈現逐月上升。但5月和6月則出現下滑。翟立宏説，“近期發行數量的下滑，可能與發行管理模式的調整有關。”特別是2008年以來，結構性理財産品負面消息最多，監管機構對其考察更為謹慎。“監管機構在認為理財産品設計複雜，或者標的市場風險較大等情況下，更可能對相應的理財産品進行格外督導，致使結構性理財産品的發行難度加大。同時，從短期來看，部分前期熱衷其中的投資者可能會回避結構性理財産品，市場對結構性理財産品的整體需求會減少。因此2009年下半年，結構性理財産品可能會在風險可控的基礎下平穩發展。”翟立宏表示。

責編：張福偉