公開市場操作或成貨幣政策微調主要手段

　　據上海證券報報道，日前，央行提前公佈6月新增信貸1.53萬億，並同時宣佈將重啟1年期央票發行。業內多數研究機構一致認為，央行貨幣政策將進行微調，而在經濟尚未完全復蘇之際，公開市場操作將被作為主要手段。

　　貨幣政策出現微調

　　繼杭州等地開始收緊二套房貸政策、央行公開市場正回購利率連續兩周調升等信號之後，央行提前公佈6月新增信貸1.53萬億元，超出市場普遍預期。平安證券預計，今年全年新增貸款額很可能接近10萬億元。國泰君安證券還預計，M2增速將達到27.6%，創下近13年以來的新高。

　　多家券商研究機構認為，這些信號標誌著央行貨幣政策已開始進行微調。在新增信貸數據公佈的同時，央行還宣佈恢復發行暫停8個月的1年期央票。東方證券宏觀經濟研究團隊指出，這一信號意義更大，顯示央行已經開始在公開市場上收緊流動性。由於1年期央票到期時間更長，央行實質上已經開始收緊年內流動性。

　　國泰君安證券研究員姜超指出，隨著經濟好轉勢頭的確立，信貸投放的必要性在下降，央行提高債市利率可以增加債券投資的吸引力，降低銀行信貸配置比例。如此大規模的貨幣信貸投放為歷史罕見，其引發的通脹預期需要央行作出前瞻性的應對。

　　針對部分市場人士關於貨幣政策可能全面轉向的擔心，多家券商研究機構一致認為，微調並不代表明顯收縮，目前經濟尚未完全復蘇，因此貨幣政策不會全面轉向。

　　東方證券、平安證券表示，貨幣政策總體基調仍將維持寬鬆，外需還需一段時間才能好轉，而民間投資的恢復程度還不高。

　　國金證券策略分析師陳東也表示，全球經濟刺激計劃已進入效果觀察期，不會再擴大規模，2010年上半年，收回流動性將可能成為主要經濟體的普遍選擇。包括中國在內的經濟恢復相對較快的國家，流動性可能會在今年四季度適度收縮。

　　安信證券首席經濟學家高善文認為，考慮到中國經濟增長、通貨膨脹等預期，至少今年下半年，仍會堅持“適度寬鬆”的貨幣政策取向，流動性總體而言應仍處在供過於求的狀態。因為目前刺激性貨幣和財政政策的正常化過程，可能要在經濟恢復變得可以自我維持之後，而這可能最早也要到年底或明年初了。

　　加息可能性不大

　　上述幾家券商研究機構認為，貨幣政策微調更多的將是進行公開市場操作。國泰君安證券預計，貨幣政策微調僅限于貨幣市場利率的上升，而存貸款利率在年內調整的概率不大，因為全球經濟復蘇尚未明朗，我國央行尚無引領全球加息的可能性。

　　東方證券認為，利率、準備金率調整可能性不大。平安證券預計，未來政策微調的主基調是央行在貨幣市場的操作和對信貸的適度監控。目前央行對流動性的對衝能力較強，未來數季産生明顯通脹壓力的可能性較小。

　　但部分業內人士也有一定擔憂。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，僅僅採用“微調”手段，包括多發央票、窗口指導、風險指引等軟性的措施，很難達到有效抑制流動性過度擴張的效果。如果6個月後再採取真正能有效抑制貸款飆升勢頭的政策，比如，迅速放緩項目審批速度，重新啟用季度和月度的貸款額度控制等，或將導致難以控制的通脹、壞賬和資産泡沫的風險。（作者：楊晶）

責編：王玉飛