流動性依然充沛 大盤劍指3150點

    ⊙申銀萬國證券研究所 魏道科

　　新增貸款超過預期，流動性充裕狀態暫難改變，6月份金融機構新增貸款15304億元，這樣的數據超過此前人們的預期，市場的流動性依然很充裕。新基金尤其是指數基金的發行吸引了大量投資者，認購熱情高漲，甚至出現單日認購近百億元的現象。近期滬深兩市日均換手率保持在2％以上，單日成交額高達或接近3000億元。3000點、3000億元，這樣的數字在2008年四季度是難以想象的，目前卻司空見慣。

　　流動性狀況短期無憂

　　近期人們擔心流動性會否發生微妙的變化，7月9日，央行重啟1年期央票發行，引發了市場對央行貨幣政策轉向緊縮的擔憂。我們認為，首先，央行重啟1年央票可能預示著央行開始收緊流動性，央票的功能更接近於資金回籠。我國上半年新增貸款高達7.37萬億元，已基本完成了全年信貸增長的目標，在下半年公開市場到期資金量仍然很大的環境下，央行適度回籠資金不會改變寬鬆貨幣政策的格局；其次，公開市場操作具有很大的靈活性，央行會相機調整銀行間資金狀況，1年央票發行並不必然預示著銀行間資金面會明顯收緊。相對於法定存款準備金率，公開市場操作的靈活性更大，央行會根據債券供需、IPO衝擊以及新增外匯佔款等變化相機調整公開市場操作量，1年央票對二級市場的壓力有限。不過從中長期看，這很可能是銀行間資金面開始收縮的信號。

　　此外，還有幾點應該留意，第一，銀監會日前發出《關於進一步加強商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》，禁止商業銀行個人理財産品以任何形式投資于二級市場股票或與其相關的證券投資基金。市場人士認為此規定對目前的二級市場影響甚微，因為其佔比較低；第二，考慮到桂林三金和萬馬電纜將於今天在深交所掛牌上市，只要定價相對合理，二級市場不會受到太大的影響。近期單只新股認購凍結的資金量僅4000億—5000億元，這與2007年高峰時凍結2萬多億元有較大的差距，也就是説，目前資金面寬裕的狀態尚能維持；第三，要注意量變到質變的過程，如果大盤新股密集發行、流動性緊縮措施進一步加強，二級市場難免會受到影響。

　　反彈趨勢仍未改變

　　上證指數在6月中旬2800點上下徘徊了兩周之後，近期有加速上行之勢，輕鬆收復了3100點。從技術面觀察，7月份上檔的目標分別為3151點、3312點和3368點，3151點的阻力不會太大，多方攻克3151點的可能性非常大。

　　由於0.382的黃金分割位為3368點，此外，2008年6月10日跳空下跌缺口上沿線在3312點，這幾個點位構成了相應的壓力，同時也加大了反彈過程中的誘惑力，具體的落腳點較難準確判斷。

　　然而，由於目前多方依然牢牢掌握著主動權，不管彈升多少點，至少目前反彈的趨勢未變。這種運行趨勢從目前短中期均線的多頭排列中可見一斑，深成指7月1日封閉了2008年6月10日的跳空缺口11670點，現在抵達12637點，也就是説超過當初的大缺口8.4％，這對上證指數來説，無疑是一種鼓舞，上證指數補缺口的相應目標在3312點。當然，反彈的過程中難免會有反復，但只要不跌破上升通道的下軌線，大盤慣性彈升的狀態將繼續維持。

責編：張福偉