短線繼續震蕩 中期升勢不變

　　港股連續第三個交易日下跌,但調整力度均有限,整體仍維持震蕩格局。美股近期連續出現超過2%的大跌,標普500指數也處於兩個月以來的低位,但恒指近三個交易日的累計跌幅不到3%,表現好于美股。週三A股市場早盤出現大幅調整,原本預期港股會順勢補跌,但午後A股再度頑強翻紅,從而令港股重獲支撐,收市兩大指數跌幅均不足1%,大市成交570億港元,市場仍處於波幅減少、成交低迷的悶局之中。

　　市場低迷還表現在缺乏強勢領漲的板塊。前期兩大龍頭板塊中資金融股和中資地産股都出現調整走勢,儘管期間煤炭、鋼鐵、電信等曾有所表現,但都難當大任。央行和銀監會先後對信貸高速擴張發出警示,認為大規模集中放貸可能會帶來系統性風險,中資金融股隨即整體走軟。中資地産股則受到部分城市收緊二套房貸政策消息的影響,調整業在所難免。另外國際油價連跌六日,原材料股日子也不好過。在缺少領漲板塊的情況下,資金被迫轉向新股,如琥珀能源這樣的電力股超額認購倍數能突破1200倍,更表明資金實在是無處可去。

　　近來經濟形勢變幻莫測,政策取向撲朔迷離,從而導致股市缺乏方向。從美國經濟資料來看,ISM製造業指數和服務業指數都出現連續上漲,樓市表現也不錯,唯獨失業率居高不下。經濟復蘇的綠芽在連續炒作之後吸引力下降,市場藉口失業未出現改善從而質疑復蘇前景,其實失業率攀升早在預料之中,而且大多數人都相信即使經濟復蘇,高失業率也會維持到明年。從政策取向來看,變化更大,上個月G8財長會議還在為資産價格快速上揚而擔憂通脹,並提出商討救市措施的退出策略;現在則是辯論要不要推行第二輪經濟刺激計畫。從美國前期救市政策的效果來看,樓市、信貸市場以及製造業均受惠明顯,特別是金融體系的系統性風險得到化解,為復蘇奠定了基礎。目前失業和消費改善緩慢,主要是結構調整需要時間,在沒有新的技術革命的背景下,只能耐心等待,繼續加大刺激政策的規模不會取得明顯效果,反而會擴大赤字規模。

　　總體來看,美國的政策維持不變的可能較大,穩定的政策環境實質上有利於股市。當然,抑制資産泡沫的快速膨脹也是政府的意願,歐美聯手加強對原油期貨市場投機行為的監管表明了這一點,雖然短期內不利於市場,但長遠來看有利於經濟復蘇。對於美股走勢,筆者仍持審慎樂觀,標普500指數已經累積了短期反彈的動能。

　　不過,投資者仍應留意內地政策的微調變化,6月份信貸增速、PMI、發電量等資料顯示出經濟增長已經有了很大程度的改善,政策可能會出現微調。雖然加息還不迫切,但公開市場操作層面的調整已經開始。從A股當日就消化有關消息的走勢來看,市場整體格局未變,港股中期仍將保持震蕩上升趨勢。

責編：王玉飛