六大機構看盤：震蕩行情拉開序幕？

　　中金公司研究報告認為:市場短期震蕩逐漸加大

　　市場已經逼近3000點整數關口，無論從投資者心理，還是從技術層面來看都頗為引人關注，目前市場多空雙方分歧很大，短期來看，正面因素多為宏觀經濟與企業盈利復蘇趨勢，反面因素則為估值及政策調整風險，出現趨勢性大幅上漲或者下跌的可能性有限。重點關注的因素是：(1)新股申購重啟對二級市場資金面帶來的影響；(2)又到年中基金業績收尾之時，機構投資者的排名之爭可能對基金重倉個股及市場帶來的短期波動影響。市場短期震蕩恐將加大，基於對三季度股市反彈延續的判斷，建議投資者在資産配置上仍偏重有業績支持的大盤藍籌股。關注中報行情，重視價格企穩和需求回暖兩大驅動因素。

　　申銀萬國研究報告認為:行情依然處在上升趨勢中

　　下半年支撐A股市場的兩大核心因素依然存在，但驅動力量將有所弱化。從流動性來看，三季度，全球流動性不會出現拐點，避險情緒消退，海外資金重回高風險市場，將增配中國；其次，國內資金供給上半年季度寬鬆，下半年略有趨緊；股市將借助海外資本的流入，來對衝資金壓力。儘管向好的經濟預期在第三季度兌現的概率較大，但三季度後期，基本面繼續改善的預期將減弱，進一步上調預期的空間不大，“保增長‘政策發生轉向的預期可能升溫。屆時支撐A股市場上揚的一大動力面臨休整；而上市公司盈利能力下半年繼續改善的空間有限，對股指的正面激勵作用遞減。股市先行指標顯示市場仍處在上升趨勢中，強勢特徵仍可維繫。在政策轉向預期出現之前有望繼續前行，但總體上將呈現出衝高回落的局面。投資層面上可把握三大投資主題，一，資源品和投資品，全球經濟復蘇將會逐步兌現前期預期，二，銀行、房地産、保險、A-H折價公司仍然可以提前配置；三，後期可轉向食品飲料、商業貿易、生物醫藥、新能源等品種，他們是政策轉向預期的受益者。

　　招商證券研究報告認為:流動性和復蘇預期仍將推動市場

　　三季度市場仍處於流動性推動和經濟復蘇預期共同支持的過程中。四季度後中國經濟可能有兩種情景：一種是低增長低通脹，前提是財政效應屆時慢慢衰減而地産開工、出口復蘇程度較低；另一種是地産或出口復蘇較快、財政效應衰減較晚，那麼明年上半年可能走向高增長高通脹情景。第二種情景下市場的風險點來得比第一種更晚，目前更傾向於認為第二種情景是大概率。預計6月份新增人民幣貸款仍將較高，而信貸餘額增速至今仍然維持上行局面，這使得流動性第一階段(信貸增速提升)和第二階段(居民存款增速下降)有所重疊交叉。對於市場來説，存在一種以空間換時間的可能，即充裕的流動性會較快推高估值，然後進入更高預期基本面驗證的等待時刻。繼續看好金融地産、持有上遊、埋伏中游，超配地産、金融；煤炭、有色；鋼鐵、化工。

　　國信證券研究報告認為:新的建倉時機在9月份

　　在行業分類中，以價格作為主要催化劑的行業包括：鋼鐵、有色金屬、煤炭、水泥、化學纖維、化學製品，價格催化劑類行業流通市值佔比為約1/5，考慮到經濟上升週期中股市的上漲動力主要來自週期類行業(包括金融)，價格催化劑類週期類行業佔其中比例大約為1/3。由於每年的3季度是大部分週期類行業的需求淡季，此時相應産品價格都面臨回調的壓力，從而導致了相應行業板塊的調整。即這1/3的行業在7、8月份再次産生調整的概率很大，而這也將是週期類行業的建倉良機。下半年市場的運行將由前期估值推動的急漲階段，轉變業績推動的緩漲階段，且在流動性充裕、業績仍存在上調的可能情形下，估值水平仍有提升的空間。目前A股整體靜態25倍PE、09動態22倍基本合理，並不存在高估，但考慮到很多行業面臨的季節性風險，更傾向於市場在3季度至少有橫盤整理的需要。綜合考慮，新建倉時機集中在9月份左右。

　　銀河證券研究報告認為:指數估值仍有向上空間

　　在經濟的復蘇階段，宏觀基本面好轉往往要領先於微觀企業面，下半年有望看到上市公司業績的回升。雖然市場的結構性泡沫已經出現，但是在流動性的推動下，市場整體估值還有提升空間。

　　無論市盈率還是市凈率，大部分時間落在歷史均值加減一個標準差的區間內，並在市場估值偏離歷史均值太遠時，有向均值回歸的要求。

　　當前滬深300指數的估值水平略低於歷史均值，推動估值水平提升的因素未發生明顯變化，因此指數估值仍有向上的空間，並有可能略高於歷史均值。估值的相對優勢和流動性過剩使得藍籌股成為各方青睞的投資品種。可重點關注估值相對較低的金融、煤炭板塊，前期漲幅較小的鐵路建設、鋼鐵板塊，以及行業趨勢向好的房地産行業。

　　中銀國際研究報告認為:謹防三季度市場震蕩加劇

　　保持目前的貨幣投放速度，年末達到貸款十萬億左右的數量還是完全可能和可行的，因此下半年流動性方面依然支持市場的高估值，不過需要注意的是，上半年是貨幣投放逐月增速不斷提高，而下半年這一增速是不太可能繼續提高了，這意味著，依靠流動性的增加進而提升市場估值這個模式在下半年的空間很小，市場如果要進一步上漲，則需要依賴企業盈利狀況的不斷好轉，三季度後企業盈利改善的狀況會變得不太明顯，因此，市場在三季度應該出現較大幅度的震蕩，波段的倉位調整應該是投資者主要的操作策略，上半年持續持股不動的策略並不適合於下半年的市場情況。

責編：程振宏