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　　天相投顧：維持紡織服裝行業“中性”投資評級

　　天相投顧29日發佈2009年1-5月紡織服裝行業效益分析報告，報告指出，終端需求有所恢復，行業效益持續好轉，維持行業“中性”投資評級。

　　2009年6月26日，國家統計局公佈1-5月工業企業效益數據，全部工業企業實現營業收入18.38萬億元，同比下降0.8%；利潤總額0.85萬億元，同比下降22.9%。2009年1-5月，紡織品製造業實現營業收入7813億元，同比增長5.2%；利潤總額249億元，同比下降1.5%。服裝製造業實現營業收入3227億元，同比增長10.6%；利潤總額144億元，同比增長16.9%。

　　天相投顧點評如下

　　1、2009年1-5月的行業效益數據釋放出較為積極的信號，主要有以下三個特點：

　　1）、紡織品和服裝製造業效益顯著好于全部工業企業平均水平；

　　2）、服裝製造業效益持續好于紡織品製造業；

　　3）、紡織品製造業效益亦有所好轉，收入和利潤同比增速均呈見底回升態勢。

　　2、服裝和紡織品製造業營業收入同比增速環比回升，主要得益於行業終端需求有所恢復（外需逐步探底和內需明顯復蘇）。

　　3、服裝製造業2009年1-5月利潤總額同比增長16.9%，主要得益於收入的增長、毛利率的提升和費用率的下降；紡織品製造業2009年1-5月收入同比增長、毛利率同比提高、費用率同比下降，行業主營業務盈利能力有所好轉，但行業利潤總額卻同比下降，天相投顧認為原因可能在於非經常性損益項目。

　　4、從行業的發展趨勢、板塊的估值水平和大週期下行業輪動規律（彈性較大的行業在經濟復蘇階段表現較好、紡織服裝業的彈性弱于先導性行業）等角度綜合而言，天相投顧維持行業“中性”投資評級，在投資策略上堅持“輕行業、重個股”的風格。天相投顧依然沿著出口和內銷兩大核心驅動力的變化來精選個股，天相投顧看好的個股主要集中在三個方面：內銷品牌企業（重點）、出口優勢企業和輔料龍頭企業，如報喜鳥、七匹狼、美邦服飾、雅戈爾、山東如意、瑞貝卡和偉星股份等，以上個股均維持“增持”評級。

　　天相投顧：維持食品飲料行業“增持”評級，建議超配

　　天相投顧29日發佈1-5月食品行業經營數據報告，報告指出食品飲料行業或已運行在“U”型右側，維持行業“增持”評級，建議超配，具體分析如下：

　　板塊的數據情況。1-5月，食品行業三大板塊的收入和利潤增速同比繼續下降。但通過單季同比增速數據來看，三大板塊3-5月收入和利潤總額同比增速，環比1-2月的增速出現了回升。食品行業三大板塊的收入和利潤增速在08年初期達到了頂點，而後增速明顯下滑，到09年一季度觸底（2009年1-2月，食品加工、食品製造和飲料製造收入增速同比分別下降26.78、19.38和10.40個百分點；利潤總額增速分別下降68.61、23.27和10.30個百分點），從二季度末期開始反彈。如果考慮下半年宏觀經濟繼續回暖的大背景下，天相投顧預計下半年行業景氣度將繼續回升。

　　細分行業變化比較。從細分行業來看，3-5月利潤總額增速回升表現突出的是肉製品、葡萄酒和啤酒行業，天相投顧預計上半年肉製品和啤酒行業上市公司的業績存在超預期的可能。另外，1-5月白酒行業利潤總額增長僅為9.22%，3-5月利潤出現下降，這與二季度後半期行業的回暖似乎是矛盾的，天相投顧認為這是龍頭公司業績平滑能力下降的原因（這點天相投顧在年報綜述中已有預期，其結果是後續的數據很難真實反映白酒行業回暖的現實）。

　　經營數據觸底回升，U性右側發展可能性較大。天相投顧預計今年上半年食品行業的凈利潤將取得22%左右的增長，其中啤酒和肉製品行業上市公司的業績表現將會比較突出。

　　投資建議：下半年，維持行業“增持”評級，建議超配食品飲料行業。目前天相食品板塊相對滬深300樣本公司的PE估值倍數為1.60，低於2.1倍的中樞水平，龍頭公司將依然能夠享受板塊輪動帶來的估值回升。高端消費品天相投顧推薦貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液和張裕A，考慮到宏觀經濟的回暖以及通脹的預期，高端消費品有望成為下半年的明星；同時，大眾消費品的不俗表現將會橫貫全年，繼續推薦雙匯發展、*ST伊利和燕京啤酒。天相投顧維持貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、張裕A、*ST伊利和燕京啤酒的“增持”評級，維持雙匯發展的“買入”評級。

　　天相投顧：維持鐵路設備行業“增持”評級

　　針對受益於鐵路固定資産投資加大，鐵路設備行業1-5月利潤總額同比增長40.38%的情況，天相投顧29日發佈鐵路設備行業投資報告，維持行業“增持”評級。

　　6月26日，統計局公佈工業企業的效益數據。其中，鐵路設備行業2009年1-5月實現營業收入513.07億元，同比增長26.73%；利潤總額27.50億元，同比增長40.38%。

　　天相投顧點評如下：

　　2009年1-5月，鐵路設備行業營業收入、利潤總額均出現較大幅度的增長。與1-2月份相比，營業收入增幅由16.36%增至26.73%，增速明顯加快；利潤總額由下降15.85%上升為增長40.38%，好于市場預期。天相投顧認為，鐵路設備行業各項指標出現好轉主要是因為鐵路固定資産投資力度的加大。1-5月我國鐵路固定資産投資為1689.69億元，同比增長120.30%。其中，鐵路基本建設投資為1490.90億元，同比增長161.80%。隨著擴大內需促增長政策的不斷落實，鐵路固定資産投資也在不斷加大，鐵路設備行業面臨的需求加大，産品收入及利潤開始反彈。

　　天相投顧在5月6日《一季度利潤下滑二季度或有好轉——鐵路設備行業08年報及09一季報綜述》報告中已經指出“隨著各鐵路産品不斷進入交貨期，鐵路設備行業整體運營情況會在二季度出現好轉”，行業營業收入的增長符合天相投顧的預期，而利潤總額的增長好于預期。天相投顧認為鐵路設備行業下半年也將保持快速的增長，預計2009年行業營業收入、利潤總額都將保持20%以上的增速，維持行業“增持”評級。

　　天相投顧建議關注鐵路車輛整車製造商中國南車（601766）。公司與中國北車是我國鐵路設備行業的兩大寡頭，在行業內具有領導地位，公司主要産品市場佔有率約為45%。預計公司2009、2010年每股收益為0.15元、0.20元。按6月26日5.23元的收盤價計算，對應的動態市盈率分別為35倍、26倍，考慮到公司業績增長的穩定性，天相投顧維持公司“增持”評級。