最後的瘋狂尚未到來 等待5.30式大漲

　　指數繼續振蕩上行，通脹預期心理令社會資金涌入樓市、股市避險，由於銀行仍然處於信貸寬鬆狀態，故資本市場投資衝動尚需持續釋放一段時間。在此情況下，持股做多是必然的選擇。如遇調整，也只會是小級別調整，不足以改變趨勢。

　　上周我們給出的結論是市場很快會進入一個加速上漲的週期，但是，市場還是開了一次玩笑。週二的大幅跳空低開，讓許多人嚇的著實不輕。但那段調整，本來是在預期中的一個小級別調整，只是沒想到它來的那麼快。這讓我們的小時線模擬圖，出現了細節上的偏差。其實，這還是無傷大雅的事，市場的趨勢始終還是向上的，這是不會變的。受外力影響的波動細節，通常是不會改變中期波動架構的。可市場依然沒有馬上進入加速上漲段，這讓本人也有點鬱悶。細看結構劃分，結論是並沒有錯。可為什麼市場會如此這般？看看盤面，指數越漲，做多的越虛心的樣子。由藍籌們推動的指數上漲，少數股漲了，多數沒踏準節拍還是不賺錢。IPO臨近，擔心的人越來越多，市場走勢就變得猶豫起來。看看現在的籌碼分佈，從市場本質上講，是處於一個上有套牢盤下的獲利盤的尷尬位置。以深綜指為例：

　　目前的籌碼分佈與一個月前相比，明顯低位的籌碼在高位進行了換手。很顯然，今年2月時所形成的籌碼密集峰，已經在884點附近作了換手。而深綜指在884點以上，最主要的推動力卻不是普通股，而是深發展、萬科以及鋼鐵、能源等藍籌股。整個深圳市場為指數作出貢獻的群體只佔三分之一強。所以，這段時間多數人是比較鬱悶的，感嘆錢難賺者比比皆是。我們注意到在深綜指920點一帶，是新形成的小峰值區，這個位置的確是有不少低位獲利資金出局。但是，因此而看空市場就不對了。甚至有人會搬出股指的指標頂背離説服自己，這裡可能形成大級別頂了。

　　很不客氣地説，以技術指標論市很多時候是容易出差錯的。指標論者認為，指數出現連續的頂背離信號。就表明指數見中期頂的概率增大，這時，原則上是要做減倉操作的。其實，用指標分析市場多數情況下是錯的，因為指標本身，是已經出現的量價計算的結果。這種結果在趨勢行情中有一定的參考意義，但是也不能唯指標論。大師言道：不要在後視鏡裏尋找未來的方向。以過往數據産生的指標論勢，多少有些自欺欺人。旁的不説，就現在的同等指標情況，你回頭看看06年9月股指還沒創新高時，那裏的指標是不是也處於貌似頂背離狀？可結果呢？後面市場的漲勢可以用淩厲來形容。如果真是在06年9月指數還沒創新高前，就按指標提示清倉了，那豈不是要虧死（該賺的沒賺到同樣是虧）。

　　到底什麼才是現在的市場本真呢？我們上周所述的金融危機的三個步驟，其實就是從資金的動向闡明，市場的真正推動力是通脹預期的避險資金。金融危機于我國而言，最根本的危機是産能過剩帶來的實體製造業危機。在就業情況沒有發生改變、甚至繼續惡化的情況下，大量的企業資金不再進入流通環節形成生産力。企業資金轉而投入資本市場與樓市時，就會引起資産價格快速膨脹。而當這種情況持續發生，會吸引越來越多的資金進入搏利。於是，我們看到了近段時間樓市的價格急劇上漲，幾天一個價，地塊拍賣價更是漲得離譜。但畢竟地産資産的流動性不好，上漲時可能還能看到充足的流動性，一旦拐點出現，流動性突然消失，估計可以聽到很多人撕心裂肺的叫。房價地價上漲的同時，擁有很多地塊與樓盤的地産上市公司們，會在學院派們的估值聲中獲得價格傳導。如果明知泡泡還要成長，那寧可要買流動性更好的地産股，也不要將活錢捆綁在不動産上。作這樣選擇的根本原因，其一、地産股容量大，適合大批量的避險資金，未來有不少地産大票都會有填權衝動；其二、就是金融危機的第三段還在後面，它的功用就是要消滅這批價格投機者的。

　　現在，我們依然不擔心市場的資金供給，六月的放貸數據不會差，央行已經表未來仍然會有一個寬鬆的信貸環境。重要的是，這次尋求避險的資金已經不再是信貸資金的，很可能連銀行儲蓄都開始出動了。如果是這樣，有理由相信市場後面必有一次如“530”之後的瘋狂上漲。道理很簡單，“欲讓其亡，先讓其狂”，股市、樓市莫不如此。這個時候，盯好了央行下一步的貨幣政策，盯好銀行儲蓄數據以及中登公司的開戶數據就非常重要了。這些數據的變化，將告訴你大約何時會出現拐點。所以，這種時候股指的技術指標往往容易失效。

　　不過，看上面的數據往往是滯後的，這讓人很焦心。尤其是中登公司不知道什麼原因將日數據改為周數據後，讓開戶數數據更容易做手腳了，可靠程度大大降低。所以，我們轉而以其他數據尋求解答。從原理上講，本次的通脹預期起于外盤的大宗商品與能源價格波動，本質上講跟美元指數的波動的很大的關係。從03年開始，美元指數與美股指數形成負相關關係。同理，也與商品指數（CRB）呈負相關關係。這樣，我們通過對美元指數的未來走勢波動框架分析，就能大致看出未來市場波動的方向與時間節點。以美元指數的中期波動框架看，89.62高點下行貌似一擴張平臺的C級下行，前面我們説過，很顯然它現在的小級別平臺只相當於假設中的C-4平臺。其後的C-5段下行，就算不延伸，也得是C-1與C-5的平均值。作為預期，這樣的估測我看可行。那麼，我們可以得出一個基本的框架，就是未來美元指數還是要下行，大約在76附近才會結束這個結構。如此規劃的框架，可得出大約的運行時間是一個多月。也就是説，只要美元指數存在下行的可能，未來國際通脹的趨勢會體現在大宗商品與能源上。由於價格傳導，國內的有色、能源等大宗商品依然會被資金追捧，相應的A股市場的交易標的價格上漲就在預期之中。只要美元指數不出現轉折，市場的這個上行趨勢就依然會保持，直至有一天，多數的避險資金都將現金換成了證券。市場的籌碼與資金供應量增長速度逆轉，拐點就可能出現了。

　　由上所述，我們認為中短期市場的上行仍然會延續，如果有證據表明儲蓄資金也開始大搬家，那市場就得提速。這個過程中，雖然也會有調整，得所有的調整都不會是大調整。至少，在未來大級別上行推動結構完成之前，我們暫時還看不到大級別的調整。而市場在8月份將進入一個時間敏感帶，那個位置，可能出現的調整級別將會是一次屠殺。

責編：谷立亞