下周買什麼？19日券商評級一覽

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　　國金證券：首次給予三花股份“買入”評級

　　國金證券6月19日發佈投資報告，首次給予三花股份（002050.SZ）“買入”評級。

　　國金證券指出，三花股份的産品主要是應用在家用/商用空調和家用冰箱領域的製冷控制元器件；公司是國內家用空調製冷控制件的龍頭企業、也是該領域的全球領導企業之一，佔收入45%的四通閥業務全球份額60%、佔收入近18%的截止閥業務全球份額30%。空調和冰箱製冷控制件行業是全球競爭，競爭格局的演化趨勢是市場份額向中國的龍頭企業集中，因此國內的龍頭企業還有較大的增長空間。

　　國金證券了解到，公司收入與全球空調産量和銅價都呈正相關關係，因此收入上下波動會較大。不過議價能力使其能夠做到毛利率在銅價下降中維持不變，隨著産品結構向中高端的提升，綜合毛利率還能有所增長；在銅價上漲中毛利率雖然會下降，但毛利依然能夠增長，因此銅價上漲對公司是正面影響。

　　目前已經能看到的兩個新增長點是冰箱電磁閥和電子膨脹閥：兩項業務的毛利率分別約為20%和33%，其中電子膨脹閥的利潤貢獻大於收入貢獻，在全球變頻空調需求量增長、公司份額提高的前提下、2009-2011 年對毛利潤的貢獻有望達到7.4%、10.8%、14.5%。

　　國金證券獲悉，公司今後首先將進一步從家用製冷控制件擴展到商用領域；將來還可能從製冷控制擴大到更大的自動控制領域；從國外製冷控制件領導企業的發展軌跡來看，這條路也是必經之路。因此增長空間其實比下游空調的增長空間更容易打開。

　　國金證券預測公司 2009-2011 年營業收入分別為：21.2 、27.1、31.0 億元，對應增速-13.26%、27.95%、14.24%；EPS 分別為2009 年0.850、2010 年1.019、2011 年1.236 元；2009-2011 三年複合增長率20.6%。給予公司 2009 年19-21 倍PE，價格在16.15-17.85 之間；DCF 估值得到公司絕對價值為18.36 元，高於PE 估值的結果；因此綜合考慮，國金證券認為公司的合理價格在16.15-17.85 元之間，距離目前股價還有10-20%以上的上行空間，首次給予“買入”評級。

　　國金給予的投資風險提示為：定速空調新的能效準入標準實施時間晚于預期；美國市場的反傾銷繼續加大；控股股東持股比重過大；第二大股東減持風險。

　　國金證券：建議買入天地源

　　國金證券6月19日發佈投資報告，通過對天地源（600665.SH）的調研，建議買入。

　　國金證券指出，西北地區規模最大的地産公司。天地源地産業務依託股東在西安高新區而展開，08 年在西安按銷售額計算的市場份額為3.3%，期末擁有的全部未結算項目建築面積143 萬平米，是西北地區規模最大的地産公司。

　　公司自 06 年開始在外地尋找項目，目前已經進入深圳、蘇州、天津。08 年10 月公司公告計劃收購惠州瑞和家園，該項目手續辦理完畢後，公司總儲備將增至173 萬平米。由於收購是發生在市場比較悲觀的08 年四季度，而目前珠三角地區的交易量和房價都出現明顯恢復，所以該項交易的時點顯得較為智慧，屬於在土地市場底部發生的資源拓展。

　　國金證券表示，盈利水平偏低一直是制約公司業績增長的重要原因，但在09 年其盈利能力將會得到明顯改觀。因為西安08 年房價調整幅度不深，而近期又有一定水平回升。09 年深圳盛唐商務大廈也進入結算期，該項目樓面地價僅約為2200 元/平方米，但目前每平米售價達到1.8 萬，該項目的結算也將提升公司總體利潤率水平。

　　國金證券預測公司 09 年結算收入是15.2 億元，而截止6 月份公司實際預收款已經超過15 億，全年業績已完全鎖定。

　　公司大股東下屬還有高新房産、新西部和紫微地産三家地産公司，上市公司與實際控制人之間存在同業競爭，對公司再融資造成障礙，在借殼上市後的五年中，公司一直沒有實現融資功能。目前似乎只有將資産注入上市公司才能達到再融資條件，但其他三家公司的規模和品牌影響力與上市公司接近，資源整合尤其是人員整合方面難度較大，預計公司短期內實現外延式增長可能性不大。

　　國金證券預計公司 09－11 年每股收益為0.3、0.38、0.56 元，動態市盈率分別為18.8、15.4 和10.1 倍，09 年市盈率水平低於行業目前平均的25 倍。雖然公司短期出現外延快速增長的可能性不大，但業績實現確定性高，賦予公司22 倍市盈率比較合理，目標價格6.6 元，建議買入。