平安收購深發展 新橋成大贏家

　　北京青年報消息　中國平安12日公告宣佈，將取代美國新橋成為深發展第一大股東。交易金額可能高達221億元，這樁收購將成為中國股市創立以來最大的上市公司間收購案。然而，在中國平安和深發展預期中的“雙贏”實現前，我們首先看到的是，作為專門從事金融戰略投資的私募基金——美國新橋投資公司的大獲全勝。新橋在這筆交易中最少凈賺約92億元人民幣，回報超過4倍。目前設定的交易完成最後期限為2010年12月31日，屆時中國平安合計將持有不超過深發展增發後總股本的30%。

　　平安此次公佈的收購方案顯示，將在不遲于2010年12月31日前，收購目前深發展第一大股東新橋投資所持有的深發展5.2億股股份。收購方案約定了兩種支付方式。若以現金方式支付，每股收購價格為人民幣22元，總對價為人民幣114.49億元。另外的可選方式為股權支付，即換股收購。中國平安將向新橋投資發行2.99億股H股作為對價（基於每1股中國平安H股換1.74股深發展的換股比例；中國平安以停牌前30個交易日的H股平均交易價格計算，深發展股份按每股人民幣26元計算）。交易完成後，新橋投資成為中國平安集團的股東，持有股份佔中國平安總股份約4.1%（增發前）。

　　上述方案事實上為新橋提供了114.49億元現金的收購保底價。新橋作為股權投資的老手，如果看好中國平安未來的發展，可放棄現金對價，而選擇定向增發2.99億股平安H股作為對價。只要平安H股價格屆時不低於約43.3港元（以目前匯率計算），新橋股權支付的賬面收益就不會低於現金支付的保底價。中國平安H股此次停牌前的收盤價為59.05港元，如果以此計算，新橋作為股權支付增發的2.99億H股，市值高達約156億元人民幣，遠遠超過114.49億元的現金支付對價。

　　資料顯示,2004年新橋以每股3.545元，總值約12.35億元的價格，受讓3.48億股深發展股份，並成為其第一大股東。之後，通過認股權證行權以及分配送股等，新橋最終持有深發展5.2億股，持股總成本約22.3億元人民幣。由此算來，即使以收購方案中設定的未來最低收益計算，新橋也將凈賺約92億元人民幣，回報超過4倍。如果執行換股收購，以目前中國平安H股價格計算，新橋的賬面收益更將超過133億元人民幣。

　　有分析認為，新橋所以能取得鉅額獲利，原因在於，5年前在多數海外投資者對投資中資銀行持謹慎態度時，其敢於大膽介入，並且治理效果顯著。當時的深發展不良貸款比例較高，且公司治理狀況不佳。據介紹，5年來深發展總資産增長了1.6倍至人民幣5200億元，不良貸款率僅為0.61%，撥備覆蓋率130%。

責編：劉洋