08宏觀經濟年中分析.商品篇--油價仍有下跌空間

　　從目前來看，國際油價在下半年仍存在著繼續下跌的空間，但跌破100美元的可能性較小。國際糧價將繼續分化，主要糧食産品中，玉米價格會持續走高，小麥及大米年內價格或將高位趨穩。由於油價下跌，有色金屬價格將繼續回落。

　　一、上半年國際市場重要初級産品價格走勢及原因

　　由反映國際市場主要大宗産品價格的Reuters/Jefferies商品研究局指數(RJ/CRB)走勢圖可以看出，2008年以來國際市場主要大宗産品價格延續了2007年以來的上漲勢頭，在波動中持續攀高，多種産品連續突破歷史最高價位，特別是國際油價和糧價的快速上漲都大大超出了預期。

　　1、國際原油價格暴漲。2007年底，由於預計美國經濟將放緩，國際市場原油價格自99美元高位回落，但在進入2008年後的第一個交易日就受到非洲産油大國尼日利亞國內局勢持續動蕩的影響，盤中交易價格突破每桶100美元大關。進入2月後，國際市場原油價格因美元持續大幅貶值、市場投機行為猖獗而分別於3月12日、5月5日、5月21日和6月27日相繼突破110美元、120美元、130美元和140美元大關；之後的7月，盤中一度接近150美元。特別是在6月6日，由於地緣政治和美國經濟數據疲軟等因素，國際原油價格單日上漲10.75美元，創歷史最高單日漲幅。

　　關於當前國際油價暴漲的原因，主要石油消費國普遍歸結為新興經濟體需求拉動、産油國生産投資不足和全球石油生産“達到頂峰”的結果，而石油生産國卻更加強調市場投機因素的作用。無論如何，國際原油供需基本面變化是決定國際油價長期走勢的最根本因素。

　　2、國際糧價飆升，但小麥及大米價格見頂回落。自2006年末以來，全球糧食供需緊張，庫存水平下滑，國際糧價開始抬升，但這一過程是相對緩和的，且今年上半年在全球加大馬力促進糧食生産的努力下糧食供需緊張局面已經得到一定程度的緩解。但是，由於上半年國際原油價格暴漲，使得一些發達國家開發生物能源獲利空間大幅增長，從而加大了對玉米等糧食品種的需求，並在很大程度上推動了其價格大幅上漲。與此同時，在國際油價暴漲的帶動下，今年上半年國際市場其他主要糧食産品價格也出現了飛速上漲的態勢，特別是大米價格飆升引發主要大米出口國限制出口，並引起全球對於世界糧食安全問題的廣泛關注。

　　2007年1、2月份，美國2號冬小麥、泰國A1大米、美國2號黃玉米分別上漲了35.9%、18.6%和30%，令全球糧食市場氣氛驟然緊張。不過此後走勢出現分化：玉米和大米價格繼續攀升，而小麥價格從3月份開始回落。特別是大米價格由於主要出口國限制出口而出現暴漲，泰國A1大米價格一度漲至801美元/噸，比年初上漲130%。但隨著世界各方對大米價格暴漲引發的糧食安全問題的廣泛關注，大米價格在5月初達到頂點後逐漸回落，目前已下降了15%左右。與玉米和大米價格不同，小麥價格從3月份就開始逐漸回落，美國2號紅冬硬小麥目前已經回落年初水平(353美元/噸)。

　　雖然今年上半年的糧價走勢有升有降，但從更長的時間緯度來看，當前全球糧價仍然處於高位。

　　3、國際市場有色金屬價格回落。上半年，國際市場有色金屬價格總體上穩中有降。期銅的價格曾在年初強勁上揚，從1月初的6666美元/噸上升到3月份8800美元/噸左右。受新興市場國家需求下降影響，銅價開始下滑，到6月初已經下跌了10%左右。此後，銅價完全成為了油價的跟隨者。6月底到7月初在國際油價的拉動下，銅價經歷了短暫上升之後，就緊隨著油價的回落顯現了深度頹勢，8月11日倫敦期銅價格已跌至7460美元/噸，接近今年年初的最低價。鋁、鋅等基礎金屬價格也呈現出相似的走勢。

　　作為近幾年有色金屬的風向標，LME市場期鎳在今年上半年以下跌為主。除了3月初曾上探到32000美元/噸以外一直表現平平，5月底跌破25000美元/噸。本來在6月下旬出現小幅反彈，然而在國際油價下跌的衝擊下，7月下旬又跌破20000美元/噸，8月初已跌至17400美元/噸，比2007年初的50000美元/噸時的高位降了65%以上。

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