A股過“大寒” 金鼠“咬”春天

　　13根陰線，12根陽線，綠肥紅瘦。這就是豬年最後25個交易日留給大家的股市印象。

　　細數“肥綠”，我們發現，僅一月單日跌幅在5%以上的驚心動魄天數就冒出過三次：1月21日，這是一年之中最冷的大寒節氣，兩市出現5%以上大跌；1月22日，滬深以超7%以上的幅度再次暴跌；1月28日，滬綜指跌幅高達7.19%，深成指則為6.45%。一日跌幅悉數“吃盡”前三日的累計漲幅。1月31日滬市年線告破，2月1日股指刺破4200點，年線徹底失守。然而令人感到溫暖與驚喜的是，2月4日，立春日，滬綜指與深成指收盤分別高達8.13%和7.95%的大陽線，似旱地拔蔥描粗了“瘦紅”。這樣的“咬春”壯陽式漲幅在創出中國證券史上第三大單日漲幅的同時，滬綜指和深成指也分別以351.40點和1254.79點，更創出了A股史上最大的單日上漲點數。

　　標普新近公佈的數據顯示，僅就黑色一月看，A股以21.4%的跌幅位居全球股市跌幅榜第二位。這與發達國家市場7.83%的跌幅以及新興市場平均12.44%的跌幅相比，非理性的成份的確很大。如果説07年是貪婪唱紅了股市，那麼，跌宕起伏的08年一月，則完全改由恐懼在導演A股“寒劇”。

　　三預期三事件 打散市場人氣

　　毫無疑問，08年A股已成為股市開年表現最差的年份之一。然而細細想想，並不意外。

　　就宏觀層面看，對外，市場有美國經濟衰退的普遍預期；對內，央行開始實施從緊的貨幣政策，人民幣加息預期強烈。就市場層面看，年前預期股指期貨有望先於創業板推出。然而新年伊始，黃金期貨卻早于股指期貨誕生，創業板推出的嗓門明顯高過股指期貨，更重要的是，尚福林主席明確表示，爭取今年6月份推出創業板。

　　重要的是，宏觀層面上兩大預期相互糾纏，引發的是中國對美出口減少進而影響到中國宏觀經濟的一種擔憂。同時，股指期貨有望先於創業板推出的預期落空，相對於處在較高估值下的藍籌大象群們的投機價值來説，瞬間就有了破滅可能。於是，大盤藍籌股不時出現5%、8%甚至10%的日跌幅，也屬正常。

　　不巧的是，花旗、美林、摩根、瑞銀和法興又將美國次貸危機的風浪再次推到了全球金融市場面前；包括中國南方在內的世界各地暴雪凍雨也不請自來；A股市場上，保險巨頭 中國平安在回歸內地不足一年的情況下竟然推出了1600億元的特大再融資計劃……。而這一切又恰恰發生在中國傳統春節即將來臨之際，恰恰發生在全球股市同此盡墨之時，恰恰發生在股改後中國證券市場漸成國民經濟晴雨錶之日，恰恰發生在持續兩年的超級牛市之後，市場先生絕不會放過這樣的好機會。股市怎能不狂瀉？

　　牛市根基未斷 股市春天不遠

　　本輪牛市行情始自股改。而人民幣升值預期、股改對價與承諾、公司業績超常增長成為引領此輪牛市的重要引擎。就目前看來，這些因素並沒有發生多大改變。

　　人民幣兌美元目前已處於自2005年匯改以來的最高水平，而且升值速度超過了匯改以來的任何時期。今年1月份人民幣兌美元累計升值已達1.7%，折成年率，升幅高達20%。至2月5日，人民幣對美元中間價報7.1846。人民幣仍然“升升不息”！

　　儘管股改早已進入了掃尾階段，但08年卻是兌現股改承諾的關鍵一年。大股東，特別是央企型大集團股東將實質性地把其優質資産有序地注入到相關上市公司之中。這對增厚公司業績，提升公司投資價值，降低整個市場PE水平，作用重大！

　　公司業績增長方面，由於目前世界經濟不景氣以及今年剛剛發生的雪災，中國內地從緊的貨幣政策肯定會受到不同程度的影響。但就去年公司的業績看，盈利水平仍然保持著較好狀態。截至2月5日，在已披露2007年年報的98家公司中，剔除掉1家不可比公司，97家公司累計實現凈利潤192.14億元，同比大增89.65%。

　　因此，我們説，維持本輪中國股市牛市的幾大根基並沒有消除。同時，我們也注意到，由於美聯儲8天內兩次降息達125個基點，中美利差首次出現“倒挂”現象。國際熱錢進入中國套取利差是肯定的。當然，套利者看重的是成長的中國，成長的經濟，幾個點的利差只是順便捎帶。A股股票做為重要的人民幣資産，仍是海外熱錢追逐的對象。

　　中國股市目前仍走在牛市路線圖上，正如匯豐2月4日報告所稱，中國雪災對經濟的影響溫和，中國股市的春天不遠了！

　　利好開始刺激 機構悄悄“貪婪”

　　沒錯，中國股市目前仍走在牛市路線圖上。這是從中國經濟長遠發展前景這塊“長板”中必然得出的觀點；然而，中國股市的牛市路途也決不會是直線式前進的。因為，我們仍然是“新興加轉軌”的市場，本身還有許多“短板”要補齊。比如，多層次資本市場體系的嚴重失衡、直接融資中流通部分與非流通部分比例的不平衡、做空與做多的失衡、機構與散戶力量的失衡等等。只有補齊這些短板，市場才能求得一個動態的平衡與和諧。而和諧的取得只有通過市場各方的博弈。

　　本輪下跌，各方博弈出的一個重要結果是暫時熨平了較高的市場估值。數據顯示，經過本輪下跌後，目前 滬深300指數2008年動態市盈率已經降到25倍以下，估值水平已較前期大為降低，投資價值已逐步顯現。

　　有關專家估算顯示，1月份，央行通過公開市場凈投放、外匯佔款等渠道向市場釋放的資金量可能會超過7000億元，為近年來新高。

　　2月1日，南方基金和建信基金的兩隻股票型基金獲准發行。斷糧5個月的股票型基金重新開閘。雖然兩隻基金總額度僅僅140億元，但小資金卻傳出大信號。

　　最新QFII中國基金A股基金月報顯示，QFII中國A股基金去年12月份再次大舉補倉，當月平均加倉幅度達到3個百分點。在歷經當月加倉後，QFII中國A股基金的平均倉位再度升至93.16%，進入高倉位區域。

　　上證所最新披露的Topview數據顯示，從1月21日起，眾券商和基金等機構資金明修棧道，暗度陳倉，大舉建倉定海神針中國石油。2月5日，節前最後一個交易日，中國石油總買盤近期還首次超過了總賣盤。

　　國內雪災幾近強弩之末。國資委主任李榮融公開聲稱，投資者不必擔心上市公司業績。

　　2月9日晚閉幕的西方七國集團財政部長及中央銀行行長會議發表共同聲明指出，當前世界經濟發展的不確定性增加，但其整體基礎依然非常穩健。聲明説，為使金融市場能夠正常運轉，西方七國的中央銀行應視情況向金融市場供應足夠的資金，以確保市場的流動性。同時，各金融機構應及時準確地公開與美國次貸危機相關的損失情況。聲明要求各國政府及中央銀行在金融領域採取必要措施，以確保經濟穩定增長。相信次貸危機有望在今年一季度末或二季度初更加明朗化。

　　民間有“鼠咬天開”説。老鼠因此成為開天闢地、生育萬物的子神。“大寒”已過， 金鼠咬出一個春天不會很遠！

責編：李菁