震蕩市道中可“輕大盤重個股”

中小板指數昨日再創新高

　　在大盤藍籌股輪番走強的推動下，上證指數一度突破3100點整數關口。然而，隨著大盤持續走高，高處不勝寒的“恐高”情緒逐漸顯現，同時，海外市場的動蕩更加劇了投資者心態的不安。在這樣的背景下，投資風格的輪動成為近期市場的主基調，藍籌股帶領大盤顯露出休整跡象，而中小市值個股則躍躍欲試。昨日上證指數小幅下跌，但兩市上漲個股比例達到68.87％。把握風格輪動中的結構性機會，“輕大盤重個股”，或許是近期震蕩市道中的較好策略。

　　風格輪動凸現結構性機會

　　進入2009年以來，政策利好刺激下的資金推動行情構成了上半年A股市場運行的一大主線。圍繞相關産業振興規劃，政策驅動下的投資機會輪番演繹，結構性熱點所催生的財富效應彰顯無余。4萬億投資、産業振興計劃、新能源政策、區域振興規劃、創投、世博等利好主導的主題投資使得相關個股火爆異常。但隨著A股市場成功突破2500點大關之後，市場的分歧也在不斷加大，低價題材股熱潮逐漸消退，而在整體估值水平相對較高的背景下，市場中的“價值洼地”開始受到投資者重視。以有色、煤炭、鋼鐵、金融、地産等為代表的相對估值偏低的行業板塊，在宏觀經濟復蘇和通脹預期推動下閃亮登場，權重股的“大象群舞”對指數繁榮功不可沒。

　　不過，隨著大盤一路衝關拔寨上行至3100點上方，藍籌股的上行壓力也在不斷增加。一方面，在經過了持續漲升之後，大盤藍籌股本身有內在的休整需求；另一方面，近期海外市場的再度動蕩也加劇了投資者心態的不安。事實上，海外股市尤其是香港股市的大幅波動，對大盤藍籌股形成了較沉重的壓力。在市場處於相對敏感時期，投資風格的再度輪動不但有效化解了大盤的跌勢，而且使得場內保持了較高的活躍度。如近兩個交易日雖然上證指數下跌，但兩市上漲個股比例均超過了50％，而週一上證指數漲幅超過1％，但上漲個股比例僅48.94％。可見，近期藍籌股主導的二八格局有弱化的跡象，而中小市值個股則有重新活躍的趨向。我們認為，把握住A股市場投資主題的變遷，仍有望在震蕩市道中獲取較大的投資收益。

　　震蕩中把握兩條投資主線

　　我們認為，在當前資金面充裕、政策預期持續增強、實體經濟出現復蘇跡象的情況下，整體A股市場環境依然偏暖。在宏觀經濟復蘇和流動性充裕的雙重推動之下，A股市場中長期震蕩上行的趨勢依然不會改變。

　　但面對3000點上方的A股市場，其整體估值水平已經得到了明顯提升，大部分板塊估值已經相對合理甚至有所高估，市場結構性泡沫逐步浮現。據統計數據顯示，上證A股、深圳主板A股、中小板股票靜態市盈率分別達到28.7倍、54.8倍和41.86倍，市場已經提前反映了宏觀經濟V型反轉預期。同時，儘管全球經濟已經觸底，艱難的復蘇過程正在展開。但其復蘇的過程絕非一帆風順，期間的反復在所難免，這對國內宏觀經濟的負面影響和衝擊仍需警惕。因此，在震蕩的市道下，投資者更應關注投資風格的切換和節奏的把握。

　　我們認為，一方面，近期國內經濟的確出現了一些積極的因素，工業增加值、發電量和房地産投資都出現了明顯回升，隨著國內宏觀經濟逐步企穩以及上市公司去庫存化進程的加快，具有估值優勢的大盤藍籌股在經過了適度整理之後，仍然存在進一步拓展空間的可能；另一方面，隨著近期萬好萬家、ST九發等重組股盡顯財富效應，部分低價重組股的動向值得高度關注。

責編：劉洋