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S三九：股改調整方案前景仍不明朗

CCTV.com 2008年09月03日 09:33 進入復興論壇來源：中國證券報

取消蝶式權利提高對價

□本報記者魏瑋

S三九（000999）昨日公告中對其原先股改方案作出調整，調整後的對價方案為直接每10股送3股，同時控股股東作出了業績承諾並將鎖定期大幅延長。中投證券研究員李昱認為，這一修改符合市場預期，也符合流通股股東的利益。不過很多股東仍然對10送3的對價水平不滿意，新方案能否通過股東大會仍不明朗。

　　10送3高出行業水平

S三九新的股改對價取消了原先的資本公積金轉增安排和“蝶式”權利，並將非流通股股東的送股比例提高到10送3。

在7月9日發佈的初步股改方案中，對價安排由三個部分組成，一是用資本公積金向全體流通股股東每10股定向轉增2.2股；二是非流通股股東向全體流通股股東每10股送0.122股；最後一部分則是認購權利和認沽權利組成的“蝶式”權利，即向全體流通股股東每10股派送1.925份認購權利和1.952份認沽權利，認購價和認沽價分別為15元和19元。綜合起來，可以折合為10送2.9。

該對價方案一齣爐就受到了多方質疑。業內人士認為，即使有“蝶式”權利的補償，股改對價仍然太低。S三九緊接著就表示，通過走訪投資者、現場溝通、熱線電話和電子郵件等溝通形式後，公司非流通股股東擬對改革方案進行調整。

與原方案相比，S三九昨日公佈的調整後的方案顯然更簡單易懂，對價水平也提高了，李昱表示，這一水平已經達到了市場平均水平，實際已經高出了行業平均水平。

　　能否通過仍不明朗

記者發現，很多流通股股東對在當前股市背景下10送3的水平仍有不滿，表示將否決修改方案。但也有人士分析，新的方案基金肯定會贊成，並且由於取消了“蝶式”權利，來自監管方面的阻力也減小了，因此通過的可能性比較大。

專家解釋，雖然從流通股股東的“送得率”而言，10送3與10送2.9差距不大，但從非流通股股東的“送出率”而言，10送3要高出10送0.122很多。從股價角度説，資本公積金轉增股本需要除權，而非流通股股東向流通股股東送股則不計算除權參考價。

此外，潛在控股股東還承諾2008和2009年公司的業績分別達到0.50元和0.65元，否則還要追加10送0.3的對價。這就意味著這兩年公司的業績增長率要分別達到75％和30％。鎖定期上，新三九還承諾，上市公司收購完成後，其所持有的非流通股股份自股改實施後首個交易日起，60個月內，也就是5年內不會通過深交所上市交易。

相關人士表示，潛在控股股東對公司業績和延長鎖定期的承諾，顯示了其對公司未來發展前景的看好與持有信心，也體現了公司保護流通股股東利益的改革思路。

李昱認為，股改順利完成，公司發展的最後障礙將被掃除。憑藉華潤的平臺和自身優勢，公司將重新成為OTC領域的王者。

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