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持股週轉率大幅降低基金二級市場交易意願減弱

CCTV.com 2008年09月03日 08:59 進入復興論壇來源：中國證券報

□本報記者李良上海報道

今年以來A股市場不斷下跌，基金的交易慾望也不斷下降。天相投顧根據半年報統計的數據顯示，上半年，被視為基金交易活躍程度的主要指標──基金持股週轉率大幅下降，其中偏股型開放式基金降幅最為明顯。不過，即便如此，與A股市場整體股票投資週轉率的降幅相比，基金投資思維的轉換步伐還是要“慢一拍”。分析師認為，基金上半年持股週轉率的下降一方面是固守高倉位策略的結果，另一方面，股市暴跌後交易性機會大為減少，基金經理的交易慾望自然下降。

　　週轉率銳減三成

天相投顧的統計顯示，今年上半年，偏股型基金（包括封閉式和開放式股票型、混合型基金）的持股週轉率為0.9814，比2007年上半年的1.4816減少了33％。其中，封閉式基金的持股週轉率由去年上半年的1.2463下降到今年上半年的1.2099，開放式基金的持股週轉率則由去年上半年的1.513下降到今年上半年的0.9662，降幅達36％。不過，與A股整體股票投資持股週轉率同比降幅高達63％相比，這個降幅還不算大。

牛市中最為活躍的中小基金公司充當了此次持股週轉率降低的先鋒。統計顯示，天治基金公司去年上半年的持股週轉率高達16.0842，今年上半年的持股週轉率銳減至4.3079，而新世紀基金公司的持股週轉率也從去年上半年的8.6208下降至今年上半年的4.9801。而那些大基金公司也不同程度地降低了持股週轉率，如華夏基金公司的持股週轉率也從去年上半年的1.9404下降至今年上半年的1.3727。

業內人士指出，基金持股週轉率的下降去年下半年已經初露端倪，這表明隨著市場下跌浪的開始，基金開始有意識地減少自己的操作頻率。但值得關注的是，與牛市的頻繁交易被人詬病一樣，基金在市場不斷下跌過程中的保守策略也遭到投資者的質疑。事實上，正是由於基金經理們在暴跌突然來臨時仍固守高倉位策略，導致基金集體出現鉅額虧損。從天相投顧的統計中可以看到，今年上半年持股週轉率較低的基金虧損幅度普遍較高，如某基金上半年的持股週轉率僅為0.3375，同期凈值虧損幅度高達41.59％，而上半年持股週轉率只有0.2691的另外一隻基金虧損幅度則達到44.51％。

　　後市日趨謹慎

除了固守高倉位的牛市思維外，市場不斷暴跌的走勢讓很多基金經理無所適從，這也大大減少了他們參與交易的慾望。“市場方向還不明朗，這種時候還是宜多看少動，否則就會陷入不斷地‘糾錯’。”某基金經理表示。

這種觀望情緒從已披露的半年報中可見一斑。儘管大多數基金經理都認為市場估值已經合理，但卻少有人敢旗幟鮮明地吹響“衝鋒號”。東吳雙動力基金表示，面對單邊向下的市場風險以及避險工具的喪失，投資似乎顯得被動和無奈。目前投資者對中國經濟步入下降週期已經形成共識，市場情緒極度悲觀，經濟何時見底以及市場信心何時能夠逐步回暖從而止跌回穩，這些都無法清楚回答。匯添富成長焦點基金則表示，操作策略上將更多地從自下而上角度精選個股，控制基本面風險，在適當的估值水平對於成長確定性高的公司加大投資，繼續減持那些經營桿杠高、財務風險大和需求下降未充分反映的公司。結構調整的同時，注重對各種風險特別是流動性風險的控制。

分析師認為，在這種觀望情緒下，下半年基金的持股週轉率可能會進一步降低。不過，一旦大勢明朗，基金可能會積極調倉，並催發一次局部行情。

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