QFII會瞄準哪些醫藥股？
央視國際 (2002年12月06日 16:32)
中國經濟時報消息：由中國證監會和中國人民銀行聯合發佈的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》已于11月7日公佈，由國家外匯管理局制定的《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定》也已于日前頒布，上交所、深交所及中央登記結算公司分別於12月1日頒布了《合格境外機構投資者證券交易實施細則》，並都于12月1日起正式實施。
雖然股票市場對QFII的到來表現並不“友好”，但是勿庸置疑，QFII對中國股票市場的影響還要從長計議。從市場反應看，QFII的投資興趣主要集中在以下幾個方面：1、行業的成長性及外商投資的限制。2、要有相當大的市值和比較好的流通性。3、價格不太高，市盈率在20－30倍之間，沒有B股、H股。4、公司管理層的素質、財務的透明度。5、政府的政策和支持、現有的外國合作情況等。
目前，較為關注的QFII熱點板塊包括金融、零售、汽車、媒體、電力、航空、港口、電信和醫藥等。下面分別從醫藥行業發展態勢、個股篩選等幾個方面就QFII會對哪些醫藥股感興趣作一探討。
醫藥行業吸引QFII眼球
我國醫藥工業增長平穩，工業總産值從1990年至2001年保持平均20％的年增長率。2002年上半年實現醫藥工業總産值1535.2億元，同比增長20.76％，增速同比提高4.86個百分點。專家預測，到2010年中國有望成為從目前是世界第七大醫藥市場上升到世界第五大藥品市場 。
醫藥板塊在滬深兩市二級市場上也具有明顯的比較優勢，其盈利能力明顯強于上市公司的平均水平。因此，醫藥板塊具有潛在投資價值。
根據《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》的規定，QFII應當符合《外商投資産業指導目錄》的要求。按照2002年4月1日起施行的《外商投資産業目錄》，外商投資醫藥製造業包括鼓勵、限制和禁止三個方面，其中限制和禁止的外商投資領域可能會涉及部分醫藥類上市公司，如生産維生素C的華北制藥（600812）、東北藥（000597）、華源制藥（600656），生産維生素E的浙江醫藥（600216），生産安乃近的恒和制藥（000545），生産國家計劃免疫乙肝疫苗的天壇生物（600161），生産青黴素G的哈藥集團（600664）、新華制藥（000756）等。
由於QFII《暫行辦法》規定：單個合格投資者對單個上市公司的持股比例，不超過該上市公司股份總數的10％；所有合格投資者對單個上市公司的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的20％。因此，QFII在投資以上這些股票時可能會受到股權上的限制。另外，列入國家保護資源的中藥材加工（麝香、甘草、黃麻草等）以及傳統中藥飲片炮製技術的應用、中成藥秘方産品的生産被列入外商投資禁止領域，涉及上市公司可能包括同仁堂（600085）、雲南白藥（000538）、三九醫藥（000999）等。
QFII會如何選擇醫藥個股
我們將滬深兩市中主營與醫藥有關的84隻股票作為研究對象，從市盈率、換手率、流通市值和其他流通股情況等幾個方面進行篩選，以期尋找到符合QFII投資標準的醫藥個股。
市盈率
市盈率是反映投資者對每元凈利潤所願意支付的價格，用來估計股票的投資報酬和風險。由於投資者的投資期望報酬率一般為5－20％，因此，正常的市盈率通常在5－20倍之間。一般認為，市盈率高的股票風險較大，市盈率低的股票風險較小，投資價值相對較高。當然，市盈率的高低是動態、相比較而言的，而非一成不變的，如新興股票市場的市盈率較成熟市場為高，朝陽行業個股的市盈率較高等。
根據上市公司資訊網統計結果，截止到2002年11月27日，滬深兩市A股以前三季度業績折算全年平均市盈率分別為36.16和38.64倍。我們根據中信金融平臺，選取2002年10月25日至11月25日這段時間，以84隻醫藥股票計算出的醫藥板塊平均市盈率為70.71倍。造成醫藥板塊平均市盈率遠遠比滬深兩市A股平均水平高的主要原因為醫藥行業被普遍認為是朝陽行業，成長性較好，投資者的認同率較高。
我們根據市盈率低的股票風險較小，投資價值相對較高這一通則，篩選得出市盈率在20－30倍之間的醫藥股票5隻，市盈率在30－40倍之間的12隻，現按照市盈率從小到大列出前十位：東阿阿膠（000423）、上海醫藥（600849）、復星實業（600196）、萬傑高科（600223）、同 仁 堂（600085）、吉林敖東（6000623）、上實聯合（600607）、海王生物（000078）、太太藥業（600380）、雙鶴藥業（600062）。
換手率
換手率是股票成交量（或成交額）與流通盤（或流通市值）的比值，反映股票的流動性。一般認為，換手率越高，股票的流動性越好，資金進出市場較容易，具有較強的變現能力。反之，換手率越低，則表明其交投清淡，股票的流動性差。低換手率也可能因為股票被投資者長期看好而持有所致。
我們根據中信金融平臺，選取2001年11月25日至2002年11月25日時間段計算得出的滬深兩市A股在這一年中的換手率為0.89％（加權平均算法），醫藥板塊總體在這一年弱市中的換手率為0.78％（加權平均算法）。總體看來，醫藥板塊在這一年中二級市場流動性的表現遜於大盤。根據換手率高是其流動性強這一通則，篩選得到個股換手率高於醫藥板塊平均值的股票32隻。現按照換手率從高到低列入前十位的醫藥股：康緣藥業（600557）、商業網點（600833）、山東藥玻（600529）、東 北 藥（000597）、天 士 力（600535）、麗珠集團（000513）、紫光古漢（6000590）、天方藥業（600253）、山東金泰（600385）、人福科技（600079）。
流通市值
股票的流通市值是指股票的市價與其流通股數的乘積。由於我國上市公司特殊的股權結構分為流通部分和非流通部分，故股票的流通市值是相對於股票總市值而言，代表其真正可以在二級市場上流通的部分。一般而言，股票的流通市值大，會有利於資金的進出，減少股票價格的劇烈波動，降低投資成本。
截止到2002年11月25日，滬市A股上市公司流通市值處於1.23－89.0億元之間，平均流通市值為10.3億元。84隻醫藥股票組成的醫藥板塊的平均流通市值為9.57億元。我們根據流通市值大有利於資金進出這一通則，篩選出流通市值在10億元以上的醫藥股票26隻，現列出流通市值從大到小排列的十隻股票：哈藥集團（600664）、四環生物（000518） 、華北制藥（600812）、雙鶴藥業（600062）、健特生物（000416）、上海醫藥（600849）、太極集團（600129） 、東阿阿膠（000423）、同 仁 堂（600085）、百科藥業（000627）。
其他流通股情況
由於A股與B股、H股價格的巨大落差，所以這類股票應不在QFII的投資範圍之內。同時擁有B股的醫藥股票2隻，分別是麗珠集團和一致藥業。同時擁有H股的醫藥股票2隻，分別是新華醫療和廣州藥業。
QFII可能會瞄準的醫藥股
通過研究條件1—市盈率、條件2—換手率、條件3—流通市值三個子集的相關性，從三者的交集中可以尋找到QFII投資的可能對象。結果發現市盈率及流通市值兩個子集的相關性較大，有13隻股票相交，但這些股票中只有1隻——海王生物在過去一年中的換手率高於醫藥行業平均水平，其他12隻股票的換手率均低於行業平均水平，平均只有0.50％（12隻平均），如下表。
上面篩選出的13隻股票只是一個樣本庫，還必須再結合公司的經營業績、管理水平、成長性等因素綜合考慮，最後才能發現QFII可能會瞄準的醫藥股。（記者 夏金彪）
責編：范小利
