【作者：郭鳳琳】

距出其不意推出六項外匯新政僅4天，央行又聯合銀監會、外匯局火速出臺《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》，作為落實六項新政的一個配套措施，《辦法》旨在積極拓寬境內居民投資渠道，促進國際收支基本平衡。

可以預料的是，六項新政中涉及的基金公司、保險機構等境外投資理財的具體措施不日也將出臺。外匯局綜合司副司長管濤日前透露，相關部門正在對此做相關的管理規定，成熟一項推出一項。

種種措施，無一不折射出央行力推變“藏匯于國”為“藏匯於民”，建立一個更加市場化、多元化、多層次的外匯市場的苦心。究其根源，在於越來越多的外匯佔款日益擠壓貨幣政策的調控空間。讓更多投資主體購匯走出去，減少外匯佔款壓力，化被動為主動，已成為央行最為現實的選擇。

求解外匯佔款難題

越來越大的外匯佔款，已變成為難央行貨幣政策調控空間的頭等難題。

隨著我國與世界經濟持續快速增長，貿易順差和外匯儲備也快速增長。截至3月末，我國外匯儲備餘額高達8751億美元，一季度新增562億美元，同比多增70億美元；一季度貿易順差也高達233億美元，高於去年同期的166億美元；外商直接投資(fdi)為142.6億美元，同比增長了6.4%。大量外匯流入造成的外匯佔款，已經成為基礎貨幣投放的主要渠道，貨幣環境異常寬鬆，流動性氾濫為“寬信貸”及投資反彈的出現提供了溫床。

更重要的是，在國內外經濟增速不減的情況下，有專家預測，今年我國全年貿易順差規模將很有可能居高不下，這必然導致外匯儲備快速增長，外匯佔款帶來的流動性過剩局面不可能得到根本緩解。

在外匯佔款佔據了基礎貨幣投放的主要渠道情況下，央行無法主動控制貨幣供應量，貨幣政策調控處於被動局面。要化解這一局面，唯有拓寬對外投資渠道，允許更多投資主體購匯“走出去”，減少結匯數量，增加售匯數量，變外匯單向流入為雙向流動，以求緩解外匯佔款的過快增長。

另一方面，隨著我國經濟的持續快速平穩發展，境內居民個人和機構持有的以銀行存款為主的金融資産快速增長，截至2006年3月底，境內金融機構本外幣各項存款餘額已達到31.8萬億元，城鄉居民戶儲蓄存款已突破16萬億元，境內居民個人和機構的資産管理需求日益增長。但是，目前境內機構和居民個人投資渠道相對狹窄，難以利用國際金融市場優化資産配置、分散投資風險、提高資金收益。在此背景下，允許符合條件的商業銀行集合資金在一定額度內購匯投資于境外固定收益類産品，可以實現境內居民資産組合多元化、分散投資風險的需求。

效果尚待觀察

其實，外匯局在去年就早已個案批准光大銀行等6家銀行推出本外幣交叉理財業務，批准5家信託投資公司、8筆外匯資金信託計劃進行外匯資金信託業務試點。基金公司也已提出設立外匯基金的申請。

那麼，推動民間外匯投資走出去的效果到底有多大？對此，接受採訪的專家都流露出長期看好、短期謹慎的態度。

中國光大銀行投行業務部總監張旭陽認為，保險資金及企業、基金或者個人目前的購匯投資規模都不會太大，因而通過這個渠道消化的外匯儲備量也不會太大。

一位保險業分析師指出，此前保險資金可以利用境外業務的外匯收入直接進行股票等投資，而六項新政中只允許保險資金購匯進行固定收益類産品和貨幣市場工具。但問題是人民幣升值壓力大，甚至有研究機構推測今年人民幣升值幅度可達2%，這就意味著保險資金如果想以人民幣購入外匯進行境外投資，境外固定收益類産品的收益率只能達到2%以上才能保本，而固定收益類品種的收益率非常有限，人民幣升值趨勢有限。在這樣的背景下，有多少保險資金願意以人民幣購入外匯進行境外投資呢？還不如繼續以人民幣資金投資可轉債、國債即企業債。

儘管在目前人民幣升值壓力集聚的情況下，推動境內投資者購匯可能不會出現火熱的場面。但從長遠來看，央行已經打開了資本項目開放的一扇門，投資品種增加、額度提高等都是必然趨勢。能在全球範圍內配置資源必將福澤國內投資者。

責編：劉子瑜